應收賬款不斷增加，下游客戶開工率低 光伏設備廠商江松科技能否成功闖關創業板？

每經記者｜朱成祥    每經編輯｜董興生    

近日，光伏設備廠商無錫江松科技股份有限公司（以下簡稱江松科技）披露招股說明書，擬赴創業板上市。江松科技主要提供光伏電池片生產設備，以PECVD（等離子化學氣相沉積）、擴散退火自動化設備為主。

需要注意的是，當下光伏行業陷入“內卷式”競爭。在光伏電池片開工率僅維持六成左右的背景下，該行業產能擴張或將放緩。由此，江松科技能否實現營收持續增長？對此，《每日經濟新聞》記者6月24日致電江松科技，不過電話未能接通。

電池片開工率較低，設備廠商怎么辦？

江松科技主營業務為光伏電池自動化設備的研發、生產與銷售。2024年，PECVD自動化設備銷售收入為5.93億元，占營收比例為29.77%；擴散退火自動化設備銷售收入為7.83億元，占比為39.31%；濕制程自動化設備銷售收入為5.02億元，占比為25.21%。

圖片來源：招股書截圖

可以看出，上述三項業務為江松科技主要營收來源，而這三項均為電池片生產工藝。因此，江松科技主要是一家電池片設備供應商。

不過，在光伏“內卷式”競爭的背景下，電池片廠商開工率維持在低位。因此，未來行業產能擴張或將受限。

根據SMM（上海有色網）數據，2025年4月，中國企業（光伏）電池開工率為63.96%，總產量65.55GW，月環比增加14.37%。4月上旬受終端“搶裝潮”熱度帶動，排產大幅提升，下旬排產隨著需求走弱而有所收緊。

而經SMM調研得知，5月中國企業電池開工率為59.36%。SMM也表示，近期光伏電池市場正面臨著成本和需求端的雙重壓力。

在持續經營能力方面，江松科技表示，受益于光伏電池產能快速擴張，帶動光伏電池自動化設備市場需求快速增長，公司經營業績呈現增長態勢。

不過，在電池片開工率僅維持在六成左右的背景下，其產能快速擴張或將難以持續。

江松科技也坦言，受2024年光伏行業階段性供需失衡、光伏產能加速出清影響，2024年末公司在手訂單有所下滑。因此若未來國內外宏觀經濟下行，光伏行業產業政策及國際貿易政策發生不利變化，光伏行業階段性供需失衡情況不能有效改善，將導致公司不能持續獲得新產品訂單或公司不能有效拓展市場，最終導致公司經營業績不如預期，公司存在經營業績波動甚至下滑的風險。

應收賬款不斷增加

與其他光伏設備廠商類似，江松科技也存在應收賬款占比較高的問題。

報告期（2022年、2023年和2024年）各期末，江松科技應收賬款賬面余額分別為2.97億元、4.07億元和6.01億元，占當期營業收入的比重分別為36.86%、32.91%和29.75%。

可比同行方面，先導智能、捷佳偉創、羅博特科、拉普拉斯2024年應收賬款占營業收入比例分別為92.56%、25.04%、46.82%和20.81%。四家公司平均數為46.31%，高于江松科技。

圖片來源：招股書截圖

不過，先導智能主要業務為鋰電設備。根據先導智能2024年年報，其鋰電池智能裝備營收占比超六成，而光伏智能裝備業務營收占比僅為7.31%。

剔除先導智能后，江松科技應收賬款占比高于捷佳偉創和拉普拉斯，而低于羅博特科。

值得一提的是，捷佳偉創盡管應收賬款占比低于江松科技，但也陷入應收賬款回收“困擾”之中。

5月30日晚間，捷佳偉創公告，公司向徐州光能銷售全自動硅片上料機、單晶槽式制絨設備、激光摻硼設備等產品。公司已完成設備交付及設備維修，徐州光能未能按照合同約定支付剩余貨款及維修費，所涉金額1.77億元。2024年11月，捷佳偉創向徐州光能提起訴訟。

而徐州光能也以設備延遲交付、設備不符合技術協議中約定的指標等事由，對捷佳偉創及下屬子公司提起訴訟，要求支付遲延交付違約金，賠償因遲延交付設備等事由產生的各類經濟損失。

不僅是捷佳偉創，江松科技也與客戶存在多起訴訟。比如，江松科技因買賣合同糾紛，起訴揚州棒杰、中科云網、徐州禾歐和徐州興巖。

江松科技表示，公司應收賬款余額較大且持續增長，未來若因客戶經營狀況或信用狀況發生不利變化，導致公司應收賬款不能按期回收或無法回收，將對公司的經營業績及現金流等產生不利影響。

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