每經記者｜陳星    每經編輯｜馬子卿    

4 月 2 日 ，藥 明 康 德（SH603259，股價57.17元，市值1651億元）公告再度減持藥明合聯（HK02268，股價29.25港元，市值351.3億港元）股份。這是自去年11月以來，公司第三次減持藥明合聯股份。通過減持，藥明康德總計回籠資金超45億港元。僅在2025年，減持藥明合聯股票就將為藥明康德增厚凈利潤約31.44億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，藥明康德減持期間，藥明合聯股價正站在歷史高點。4月1日，藥明合聯盤中股價最高一度達到49.50港元，創下上市以來新高。藥明康德披露減持后，藥明合聯股價連續下跌。

藥明康德賬上現金流充裕，為何多次逢高減持藥明合聯？記者注意到，“加速推進全球產能及能力建設”是藥明康德釋放的一個重要信號。在今年初的JPM大會（J.P.摩根醫療健康大會）上，藥明康德就對外宣布將進一步加速D&M（工藝研發和生產）階段產能投入，預計2025年D&M資本支出將翻番。

藥明合聯業績快速增長

4月2日晚間，藥明康德公告再度減持藥明合聯股票。據公告披露，公司通過大宗交易繼續出售所持有的藥明合聯5080萬股，約占藥明合聯當前總股本的4.23%，成交金額約21.78億港元（不包含手續費等交易費用），占公司最近一期（2024年度）經審計歸屬母公司股東凈資產的3.43%。

藥明康德預計，本次出售股票收益占2024年經審計歸母凈利潤的比例超過10%，將影響公司今年上半年凈利潤約18.47億元。

記者注意到，在前兩次減持中（去年11月及今年1月），藥明康德已通過兩次大宗交易，累計出售藥明合聯8600萬股股票，約占藥明合聯總股本的7.17%，累計成交金額約24.26億港元（不包含手續費等交易費用）。

通過這三次減持，藥明康德總共回籠資金超45億港元。僅在2025年，減持藥明合聯股票就將為藥明康德增厚凈利潤約31.44億元。

值得注意的是，藥明合聯正處于業績的快速增長期。

2024年，藥明合聯在報告期內實現全年營業收入40.52億元，同比增長90.8%；毛利潤達12.40億元，增速高達121.6%；歸母凈利潤更同比大增277%至10.70億元。按照此前藥明合聯發布的業績指引，公司2025年收入預計將實現35%的增長。在股價表現上，自2024年7月下旬至2025年4月1日的盤中高點，藥明合聯漲幅達251.56%。

摩根士丹利今年3月發布的報告也顯示，經歷持續一年的低迷，隨著全球生物科技行業融資逐漸回暖，研發需求復蘇，加上產能利用率提升及ADC（抗體偶聯藥物）等新興療法蓬勃發展，預計藥明系估值可進一步上升。據國際投行里昂最新發布的研報，繼續維持藥明合聯“跑贏大市評級”。不過，在藥明康德發布減持公告當日和次日，藥明合聯股價分別下跌6.85%和3.97%。

藥明康德加速全球布局

從藥明康德角度看，截至報告期末，藥明康德賬上的貨幣資金還有183.22億元，現金及現金等價物余額為134.45億元。

在兩份公告中，藥明康德方面將減持理由表述為：公司通過出售上述股票資產所獲得的現金收益，將用于加速推進全球產能及能力建設，吸引并保留優秀人才，持續強化公司獨特的一體化CRDMO（合同、研究、開發、生產一站式服務）業務模式，從而高效滿足全球客戶和患者日益增長且不斷變化的需求。

“加速推進全球產能及能力建設”是藥明康德釋放的一個重要信號。在今年初的JPM大會上，藥明康德就對外宣布將進一步加速D&M階段產能投入，預計2025年D&M資本支出將翻番，達到70億到80億元。公開信息顯示，藥明康德目前在全球有6個在建基地，除慕尼黑基地外，其余5個在建基地均具備D&M的能力和規模，以更好地滿足全球客戶不斷增長的需求。

根據產能擴張計劃，藥明康德的瑞士庫威基地口服制劑產能將翻倍，美國特拉華米德爾頓生產基地將在2026年底投產。2024年5月，新加坡研發及生產基地正式開工建設，基地一期預計于2027年投入運營；中國常州/泰興多肽產能預計2025年度將超100000L，小分子原料藥反應釜總體積將超4000KL。

藥明康德要實現以上增產目標的關鍵，在于龐大的現金流。此外，結合藥明康德已經發布2024年分紅預案、2025年特別分紅方案及回購方案，這些支出大約50億元。因此，現階段的藥明康德或許“不嫌錢少，只嫌錢不夠多”。

封面圖片來源：視覺中國