3月6日，海天股份發布2024年年度報告，公司實現營業收入15.19億元，同比增長18.95%；歸母凈利潤達3.05億元，同比增幅25.97%，創歷史新高。作為西南地區水務行業龍頭，公司在3月7日發布重大資產購買報告書（草案），擬通過全資子公司海天光伏以5.02億元現金，收購賀利氏光伏銀漿事業部相關資產，包括賀利氏光伏100%股權及賀利氏中國對賀利氏光伏的債權、賀利氏光伏科技（上海）有限公司100%股權，以及HMSL持有的HPSL100%股權。海天股份在傳統業務穩健發展基礎上，通過戰略并購切入光伏銀漿賽道，加速新舊動能轉換，望為“十四五”規劃收官之年交出亮眼答卷。

戰略并購聚焦高價值客戶資源，加速釋放協同效應實現業績突圍

海天股份發布的重大資產購買報告書（草案）中提到，賀利氏光伏銀漿事業部作為全球光伏銀漿技術先驅，其前五大客戶涵蓋隆基綠能、愛旭股份等行業龍頭企業，合作關系均超過5年，2024年對隆基綠能關聯方銷售額占比達61%。這一方面，體現了產品技術的高度市場認可度；另一方面，根據中國光伏行業協會統計，2022年全球光伏電池片產量前十名企業總產量為276GW，占全球總產量的75.39%，集中度在進一步聚集，光伏銀漿這種高度集中的客戶結構也為上市公司帶來顯著優勢：行業頭部客戶的穩定訂單保障了賀利氏光伏銀漿事業部未來營收的可預測性，而通過上市公司在光伏產業園污水處理項目中積累的頭部企業資源，有利于并購后的龍頭企業新客戶群體拓展。此外，賀利氏光伏銀漿事業部在BC電池漿料領域已實現對隆基綠能、愛旭股份的批量供貨，顯著領先于市場，隨著下游客戶TOPCon和BC電池產能逐步釋放，預計2025年訂單量將大幅增長。

此外，賀利氏光伏銀漿事業部2024年虧損主要原因為客戶結構導致的銷量下降、毛利率下降，隨著并購后的新客戶拓展，BC電池及TOPCON電池釋放銷量，產能利用不大以及固定成本高的問題將得到解決，盈利能力有望顯著改善。隨著2025年1月增資的完成，賀利氏光伏銀漿事業部凈資產為29,354.48萬元，凈資產大幅增加，資產負債率降至25.93%，流動比率、速動比例均大幅提高，明顯優于同行業。

盡管光伏呈現“少銀化、去銀化”趨勢，但漿料行業的報價模式是在當天銀價基礎上收取加工費，而未來銀包銅或銅漿量產，漿料公司仍然可以收取單位加工費，盈利能力并不受到顯著影響。同時，賀利氏光伏銀漿事業部在銀包銅領域已具備相應的產品布局，具有悠久的供應歷史，能有效滿足HJT低溫銀漿需求。此外，賀利氏光伏銀漿事業部已積極對純銅漿開展相關研發工作，且研發進展良好，在適用于高溫燒結的銅粉制備方法和以其制成的高溫導電漿料均取得了關鍵性技術突破。

同時，海天股份近期成功中標眉山市彭山區城鄉供水一體化項目（金額8.6億元）及達州垃圾焚燒發電項目（日處理能力1500噸），進一步鞏固了"水+固廢"雙主業戰略布局，其中達州項目采用國際先進爐排爐技術，年發電量超1.2億度，已入選國家發改委循環經濟示范項目。

技術創新與產業協同驅動高質量發展，新能源布局打開增長新空間

據悉，收購完成后，賀利氏光伏銀漿事業部將獲得上市公司在資金、渠道、管理等方面的全方位支持，加速產能擴張與技術研發；雙方共建"光伏材料聯合實驗室"，推動銀漿產品迭代升級；依托上市公司全國水務網絡，3年內建立覆蓋華東、華南的區域銷售中心。賀利氏光伏銀漿事業部研發團隊擁有75名專業技術人員，在玻璃粉改性、低溫燒結銅漿等領域取得突破性進展，已儲備TBC電池漿料、激光轉印漿料等8項前沿技術。

根據重組報告書披露，賀利氏光伏銀漿事業部在TOPCon、BC電池漿料領域擁有行業領先的專利布局，其LECO技術漿料已實現對頭部企業的穩定供貨。當前全球光伏裝機量持續增長，2024年新增裝機量達250GW，同比增長32%，預計2025年TOPCon和BC電池市場占比將超過80%，銀漿需求突破1.2萬噸。隨著國產替代進程加速和公司商務機制優化，賀利氏光伏銀漿事業部2025年營收和利潤預計均將實現顯著提升。與此同時，公司傳統水務業務持續鞏固，全年新增污水處理規模35萬噸/日，在手特許經營項目覆蓋12省份，服務人口超1500萬，財務結構保持穩健，資產負債率54.92%，流動比率提升至1.07，為戰略轉型提供堅實保障。

2025年政府工作報告明確提出"因地制宜發展新質生產力"，將新能源、新材料等戰略性新興產業作為重點發展方向。海天股份的戰略布局與國家政策高度契合。站在“十四五”規劃收官之年，海天股份正經歷從傳統水務運營商向綠色科技集團的戰略轉型。隨著光伏銀漿產能釋放和政策紅利持續，第二增長曲線的貢獻度有望持續提升，為股東創造更大價值。

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