每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜馬子卿    

2024年12月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR（貸款市場報價利率）報價：1年期品種報3.10%；5年期以上品種報3.60%。記者注意到，LPR報價已連續(xù)2個月維持不變。

對此，東方金誠研究團隊王青、李曉峰、馮琳聯(lián)名點評指出，當(dāng)前進入政策效果觀察期，重點是將前期“有力度”的政策性降息及10月LPR報價大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行，激發(fā)投資和消費動能，推動房地產(chǎn)市場“止跌回穩(wěn)”。而中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明團隊分析，本次LPR報價未調(diào)降可能是兼顧內(nèi)外政策環(huán)境，平衡穩(wěn)匯率和寬貨幣目標(biāo)下的選擇。

符合市場預(yù)期

截至12月，1年期和5年期以上LPR已連續(xù)2個月維持不變，分別為3.1%和3.6%，分別較上年12月下降0.35個和0.6個百分點。

東方金誠研究團隊王青、李曉峰、馮琳聯(lián)名點評指出，12月LPR報價保持不變，符合市場預(yù)期。具體看，一方面，作為LPR報價的定價基礎(chǔ)，本月政策利率，也就是央行7天期逆回購利率保持穩(wěn)定，已在很大程度上預(yù)示12月LPR報價會保持不變。另一方面，10月LPR報價跟進9月政策利率下調(diào)幅度較大，加之當(dāng)前銀行凈息差處在歷史低位，盡管12月以來銀行同業(yè)存單到期收益率出現(xiàn)大幅下行，但報價行仍缺乏下調(diào)LPR報價加點的動力。

王青團隊進一步指出，根本原因在于一攬子增量政策出臺后，10月以來經(jīng)濟景氣度上升，10月和11月官方制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)處于擴張區(qū)間，供需兩端宏觀經(jīng)濟指標(biāo)整體上行，樓市也在顯著回暖。當(dāng)前進入政策效果觀察期，重點是將前期“有力度”的政策性降息及10月LPR報價大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行，激發(fā)投資和消費動能，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明團隊分析，10月的1年期、5年期以上LPR報價分別下調(diào)25基點后，11、12月報價連續(xù)持平。一方面，12月的逆回購利率并未調(diào)降，商業(yè)銀行息差壓力較大環(huán)境下主動壓降LPR和逆回購利率加點的動力不足。另一方面，盡管美聯(lián)儲12月降息25基點，但對于后續(xù)降息空間的表述整體偏鷹；考慮到當(dāng)下中美匯率風(fēng)險仍高，本次LPR報價未降息也可能是兼顧內(nèi)外政策環(huán)境，平衡穩(wěn)匯率和寬貨幣目標(biāo)下的選擇。

LPR仍有下調(diào)空間

展望未來，王青團隊判斷，著眼于推動銀行加大信貸投放，繼續(xù)支持政府債券發(fā)行，以及持續(xù)釋放穩(wěn)增長信號，年底前央行有可能降準(zhǔn)0.25~0.5個百分點，釋放資金5000億元到1萬億元。這也能兼顧春節(jié)流動性安排。

今年12月的中央經(jīng)濟工作會議將貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，為近14年以來首次調(diào)整。王青團隊指出，這釋放了逆周期調(diào)節(jié)力度顯著加大的信號。

王青團隊展望，2025年，在適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，央行將繼續(xù)實施有力度的降息，政策利率有望下調(diào)0.5個百分點，顯著高于今年0.3個百分點的降幅，屆時會引導(dǎo)LPR報價跟進下調(diào)；另外，明年支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款及保障性住房再貸款等各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率也會適時下調(diào)，切實加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動企業(yè)和居民融資成本全面下行。

王青團隊還認(rèn)為，不排除2025年通過較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報價下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。其進一步判斷，在“以我為主”的原則下，明年美聯(lián)儲降息步伐調(diào)整或人民幣匯率波動等因素，都不會實質(zhì)性影響央行適度寬松的貨幣政策取向。

明明團隊分析，當(dāng)前貸款結(jié)構(gòu)中低于LPR減點貸款占比高達(dá)43.33%，優(yōu)化LPR報價質(zhì)量的訴求下，LPR單邊下調(diào)或有較大空間。