每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜趙云    

2024年的A股，經(jīng)歷了先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。自9月24日起，市場(chǎng)在政策利好和資金面改善的雙重推動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，核心則是重大政策出現(xiàn)根本逆轉(zhuǎn)。

展望2025年，市場(chǎng)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，尤其是“特朗普2.0”時(shí)代開(kāi)啟的背景下，A股市場(chǎng)將如何演繹？投資機(jī)會(huì)又在哪里呢？圍繞這些問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）記者專(zhuān)訪(fǎng)了北京星石投資副總經(jīng)理方磊。

NBD：2024年市場(chǎng)一度延續(xù)低迷，但隨著9月下旬政策出現(xiàn)大轉(zhuǎn)向，A股市場(chǎng)給予了積極反饋，投資者預(yù)期和信心得到較好恢復(fù)，對(duì)于2025年的A股投資機(jī)會(huì)你怎么看？

方磊：站在全年的維度看，明年A股應(yīng)該有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。宏觀環(huán)境上，國(guó)內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求對(duì)沖海外不確定性是大概率事件，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，預(yù)計(jì)在政策帶動(dòng)下經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將持續(xù)修復(fù)，基本面逐漸好轉(zhuǎn)將帶動(dòng)2025年A股市場(chǎng)表現(xiàn)。

從流動(dòng)性角度看，2025年貨幣政策基調(diào)為“適度寬松”，宏觀流動(dòng)性保持寬松的背景下，疊加經(jīng)濟(jì)尾部風(fēng)險(xiǎn)消除帶動(dòng)股市擺脫長(zhǎng)期低迷情緒、2024年四季度以來(lái)全市場(chǎng)成交額保持在萬(wàn)億元以上，顯示資金具有較高活躍性，預(yù)計(jì)2025年股市微觀流動(dòng)性也不會(huì)弱。

12月中央高層會(huì)議提到要穩(wěn)定股市，有助于減少資金對(duì)于股市短期出現(xiàn)快速下跌的擔(dān)憂(yōu)，并提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，更便于資金在估值合理偏低的A股市場(chǎng)中尋找機(jī)會(huì)。2024年四季度以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了廣泛性的估值修復(fù)情況，結(jié)合當(dāng)前股市位置和基本面表現(xiàn)來(lái)看，寬基指數(shù)處于相對(duì)合理的位置，2025年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的彈性可能會(huì)更大，尤其是那些具有基本面支撐的板塊。

NBD：2024年4月30日，“耐心資本”首次在高層會(huì)議中被提及。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。你是如何理解“耐心資本”？它對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)有怎樣的積極作用？

方磊：耐心資本更多的是指投資策略和投資心態(tài)，指那些專(zhuān)注于長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、不以短期收益為首要目標(biāo)的資本，這樣的投資活動(dòng)受到市場(chǎng)短期波動(dòng)的干擾較少，對(duì)資本市場(chǎng)而言有利于保持穩(wěn)定，對(duì)于耐心資本自身而言則有利于提升中長(zhǎng)期的投資風(fēng)險(xiǎn)收益比。壯大耐心資本，將平穩(wěn)A股市場(chǎng)表現(xiàn)。耐心資本在投資中交易頻率相對(duì)較低，有助于減少短期市場(chǎng)情緒變化帶來(lái)的短期波動(dòng)。

同時(shí)，在A股市場(chǎng)中，價(jià)格是交易的結(jié)果，隨著規(guī)模增加，耐心資本的定價(jià)權(quán)會(huì)逐步提升，過(guò)濾短期噪音、專(zhuān)注長(zhǎng)期投資將更好地發(fā)揮資本的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，將資金引向那些具有真實(shí)成長(zhǎng)潛力的企業(yè)，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷發(fā)展，也將引導(dǎo)更多投資者跟隨耐心資本腳步進(jìn)行投資，有助于形成理性投資氛圍。并且，在長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的導(dǎo)向下，耐心資本會(huì)更加關(guān)注公司基本面，有助于倒逼公司專(zhuān)注于主營(yíng)業(yè)務(wù)、提升管理水平等。

NBD：今年9月底以來(lái)出臺(tái)組合拳、政策底層邏輯大轉(zhuǎn)向。展望2025年，波動(dòng)大、預(yù)期差大可能延續(xù)，在當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端、中美博弈的背景下，你如何看待科技股板塊的投資機(jī)會(huì)？

方磊：我們持續(xù)關(guān)注科技板塊的投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)具備廣闊的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，因此會(huì)在較廣泛行業(yè)里自下而上的尋找個(gè)股機(jī)會(huì)。

站在整個(gè)科技板塊的角度看，中長(zhǎng)周期下的政策支撐和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為投資機(jī)會(huì)營(yíng)造客觀環(huán)境。政策方面，我國(guó)處于動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力將是政策長(zhǎng)期鼓勵(lì)和支持的方向，政策支持為企業(yè)形成外部推力，會(huì)幫助更多的優(yōu)秀科技企業(yè)走出來(lái)。

從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，技術(shù)的突破和進(jìn)步是由點(diǎn)及面、層層推進(jìn)的，在科技自立自強(qiáng)的大背景下，國(guó)內(nèi)科技技術(shù)正在持續(xù)突破，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)將有較大的發(fā)展空間。

站在當(dāng)前看明年，宏觀政策積極發(fā)力帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)修復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)股市風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性意味著科技板塊可能會(huì)更受益于股市情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。并且，“先立后破”的要求意味著科技行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策也將繼續(xù)發(fā)力，產(chǎn)業(yè)政策也可能會(huì)成為帶動(dòng)科技板塊估值提升的催化因素。

目前整體科技板塊的估值處于相對(duì)合理水平，隨著積極因素積累，或仍有提升空間。不過(guò)，在明年科技板塊的投資中，我們還需要關(guān)注驅(qū)動(dòng)因素的兌現(xiàn)程度以及基本面和估值的匹配程度，選擇那些具有更佳性?xún)r(jià)比的Alpha機(jī)會(huì)。