中歐國(guó)際工商學(xué)院：降準(zhǔn)、降息仍有空間，可以通過嚴(yán)格資本管制與適度寬松貨幣政策相結(jié)合來穩(wěn)定匯率

每經(jīng)記者｜宋欽章    每經(jīng)編輯｜馬子卿    

近日，中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授、中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成在“2024中歐金融與投資論壇暨CLF50冬季會(huì)議”上表示：“當(dāng)前與國(guó)際上主要經(jīng)濟(jì)體的央行相比，我國(guó)央行降準(zhǔn)還有較大空間。預(yù)計(jì)我國(guó)還可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)到0.5個(gè)百分點(diǎn)。”

在他看來，降準(zhǔn)是現(xiàn)階段我國(guó)貨幣政策配合財(cái)政政策的主要手段。這是因?yàn)樵谥T多貨幣政策工具中，降準(zhǔn)所提供的流動(dòng)性期限最長(zhǎng)、成本最低，有助于降低商業(yè)銀行的資金成本，緩解商業(yè)銀行的息差壓力。

盛松成進(jìn)一步表示，此外，我國(guó)大部分國(guó)債和地方債都由商業(yè)銀行購(gòu)買，目前我國(guó)70%左右的國(guó)債由商業(yè)銀行持有，82%左右的地方債由商業(yè)銀行持有。降準(zhǔn)將增加商業(yè)銀行可自由使用的資金，從而更好地支持國(guó)債和地方債發(fā)行。

此外，盛松成預(yù)測(cè)未來一段時(shí)間國(guó)內(nèi)還有40個(gè)基點(diǎn)左右降息空間。中國(guó)人民銀行發(fā)布的2024年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平。他表示，該信號(hào)值得關(guān)注，促進(jìn)物價(jià)合理回升已成為貨幣政策重要考量。

“隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需要的貨幣供應(yīng)量正在發(fā)生變化，貨幣供應(yīng)量的可控性以及與主要經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性正趨于減弱。”盛松成認(rèn)為，下階段，我國(guó)貨幣政策框架將逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注，把金融總量更多作為觀測(cè)性、參考性、預(yù)期性的指標(biāo)，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用，不斷提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的適配性、有效性。

另外，在會(huì)上，中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授、吳敬璉經(jīng)濟(jì)學(xué)教席教授許斌深入探討了宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡的議題。

中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授、吳敬璉經(jīng)濟(jì)學(xué)教席教授 許斌

圖片來源：每經(jīng)記者 宋欽章 攝

“一個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)在內(nèi)部平衡上一般需要達(dá)到兩個(gè)目標(biāo)，一個(gè)是較低的失業(yè)率，另一個(gè)是溫和的通脹率。對(duì)于一個(gè)開放型經(jīng)濟(jì)體，它還面臨著外部平衡的問題，一個(gè)是貿(mào)易，另一個(gè)是資本流動(dòng)。”許斌指出，如果為改善內(nèi)部平衡（降低失業(yè)率）實(shí)施過于寬松的貨幣政策，會(huì)擴(kuò)大人民幣與美元的利差，加劇資本外流壓力，不利于外部平衡的穩(wěn)定。

面對(duì)這樣的挑戰(zhàn)，他提出了一系列理論上的政策選項(xiàng)：通過嚴(yán)格資本管制與適度寬松貨幣政策相結(jié)合來穩(wěn)定匯率，或允許人民幣匯率浮動(dòng)以實(shí)現(xiàn)利率平價(jià)。然而，后者要求放棄資本管制，由此導(dǎo)致的資本大量外流會(huì)使人民幣貶值而非升值，利率平價(jià)難以實(shí)現(xiàn)。

在他看來，在特朗普上個(gè)任期時(shí)，我國(guó)曾以人民幣貶值來對(duì)沖美國(guó)對(duì)華關(guān)稅。在“特朗普2.0”時(shí)代，人民幣仍將面臨貶值壓力，但預(yù)計(jì)我國(guó)或?qū)?yōu)先“保匯率”。同時(shí)，我國(guó)將采取擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策以“保就業(yè)”。

在當(dāng)前形勢(shì)下，他認(rèn)為我國(guó)可推動(dòng)“雙轉(zhuǎn)型”的應(yīng)對(duì)策略。具體而言，供給側(cè)轉(zhuǎn)型需要從數(shù)量驅(qū)動(dòng)向效率驅(qū)動(dòng)升級(jí)，而需求側(cè)轉(zhuǎn)型則需逐步擺脫對(duì)外需和物質(zhì)資本投資的依賴，轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求和人力資本投資的驅(qū)動(dòng)模式。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 宋欽章 攝