方正證券發布研報《方正證券食品飲料行業事件點評報告：政治局會議力挺經濟，看好食品飲料板塊龍頭估值修復機會》，研報內容如下：

事件：9月26日中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。

板塊估值處于歷史低位，利好政策頻發催化新一輪布局機會。近期中央政治局國務院新聞辦公室、發改委舉行多場會議或發布會，出臺了一系列利好政策，經濟發展動能不斷向好。目前食品飲料板塊估值在前期低預期背景下已調整至歷史低位，當前板塊PE-TTM僅為18.14X，近三年估值分位數僅1.99%，近5年估值分位數為1.18%，看好政策催化帶來的布局機會。

投資建議：

白酒：經營穩定優先，龍頭分化加劇，順周期優質資產估值存修復空間

低預期低估值順周期優質資產，關注宏觀經濟恢復節奏，需求平淡下經營穩定性優先。我們認為，白酒作為經濟強關聯的優質資產，順周期下估值存在修復空間，歷經短期批價波動+基本面預期轉弱帶來估值下殺后，當前白酒板塊PE-TTM僅為18倍，近三年估值分位數2%?；久娼嵌瓤矗?4Q2以來需求轉淡較為顯著，中秋渠道反饋亦以平穩過渡為主，但在淡季酒企重心轉向維系行業價格體系下，當前各價格帶龍頭在渠道流轉、價格體系上相對平穩，頭部企業韌性無需過度擔憂。

龍頭集中分化加劇，估值中樞存修復空間。24Q2板塊淡季以價換量積極調整降速，實際基本面兌現優于情緒面悲觀預期，結構上呈現紡錘形增長，分板塊高端白酒＞二三線酒企＞區域龍頭白酒＞次高端白酒，其中高端白酒經營韌性凸顯，回款穩定、業績兌現度較高，次高端受商務需求持續疲軟影響整體壓力較大，區域酒中100-300元大眾價格帶，承接宏觀經濟弱復蘇所導致的一二線城市消費者追求性價比以及鄉鎮消費升級需求表現亮眼，優質品牌勢能及利潤端彈性加速顯現。當前環境中，我們認為白酒板塊降速調整，明晰穩健成長趨勢，股息紅利具備相對優勢，在整體經濟預期好轉下估值中樞存在修復空間。

在新價格新產業周期下，我們認為行業呈現擠壓式增長中，預計分化將進一步加劇，白酒板塊經營穩健性優先，紅利資產屬性凸顯。建議關注：

1）在宏觀經濟換擋期下，品牌+渠道為王：高端白酒經營穩健業績確定性強【貴州茅臺】【五糧液】【瀘州老窖】；次高端龍頭全國化進程加速，清香勢能提升【山西汾酒】；區域龍頭結構升級+費效優化下，利潤彈性釋放【迎駕貢酒】【古井貢酒】【今世緣】；

2）受益于未來醬酒市場穩步擴容下帶來提升空間的【珍酒李渡】；

3）精耕區域穩步擴展、伴隨地區消費升級的企業，關注未來幾年受益于甘肅地域低價格帶提升的【金徽酒】；具備多方位改革預期【伊力特】；

4）酒類線上銷售擴容趨勢明確，關注兼具強供應鏈優勢+強中后臺運營基礎的專業運營平臺【新華都】。

休閑食品：渠道紅利&產品紅利驅動，業績增長穩健&確定性強。近年來在量販零食、抖音等渠道紅利和魔芋、鵪鶉蛋等新中式零食的品類紅利驅動下，休閑食品板塊整體營收保持穩健增長，確定性較強。政策驅動下居民消費信心逐步增強，板塊高景氣度有望延續。重點關注高端性價比戰略下經營不斷向好的【三只松鼠】、門店快速擴張&供應鏈效率不斷提升的【萬辰集團】、渠道產品雙輪驅動的【鹽津鋪子】、大單品穩健成長的【勁仔食品】、渠道不斷優化&產品矩陣豐富的【甘源食品】。

餐飲供應鏈：下游需求改善疊加推新加快，行業景氣有望迎來修復。國家著力深化改革開放，擴大國內需求，促消費和惠民生結合起來，促進中低收入群體增收，提升消費結構。有望帶來餐飲行業復蘇，利好上游餐飲供應鏈公司。今年以來，各家餐飲供應鏈企業積極尋求突破，發力新品研發、渠道深耕安井食品布局烤腸及鎖鮮裝2.0，同時發力區域爆品；千味央廚持續開拓連鎖餐飲業務；立高食品堅定推進多渠道、多品類發展策略；三全食品產品及渠道改革仍在進行中。展望下半年至次年3月為行業傳統消費旺季，我們預計下游餐飲有望逐季改善，國慶假期出行進一步拉動消費復蘇，疊加政策面利好，全年B端餐飲需求有望逐步回暖。此外，下游優質餐飲大客戶復蘇趨勢較強，且推新加快拉動上游產業鏈增長。長期來看，連鎖化率提升、降本提效趨勢下行業景氣有望持續向上。重點關注【安井食品】、【千味央廚】、【立高食品】。

調味品：此前餐飲受消費大環境影響，呈現弱復蘇態勢，行業內競爭加劇，客單價承壓，對調味品業績造成一定影響。我們認為，受政策推動，經濟有望加速修復，將帶動板塊進一步恢復，此外當前各調味品龍頭主動調整，打磨內功，有望在外部環境加速恢復階段貢獻盈利彈性建議關注：改革已見成效，龍頭韌性強勁的【海天味業】。

啤酒：受即飲渠道（餐飲為主）的影響，24H1量端承壓&價端高端化持續，但速率放緩。我們認為餐飲行業的加速修復，有望帶動啤酒行業量端修復&價端，高端化加速。疊加當前原材料成本仍維持低位，且各家在高端化上達成共識，競爭格局較優，24H2下半年行業盈利端將延續增長趨勢。我們建議關注：【青島啤酒】【華潤啤酒】【燕京啤酒】。

保健品：關注基本面扎實的細分賽道優質公司：保健品行業建議關注【仙樂健康】【百合股份】；食品添加劑行業建議關注【百龍創園】。

軟飲料行業建議關注【東鵬飲料】【香飄飄】【歡樂家】；乳制品行業建議關注【伊利股份】【蒙牛乳業】【新乳業】。

風險提示：宏觀經濟恢復不及預期；原材料價格上漲；居民消費疲軟；白酒行業庫存消化速度不及預期等。

文章來源：《方正證券食品飲料行業事件點評報告：政治局會議力挺經濟，看好食品飲料板塊龍頭估值修復機會》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）