每經編輯｜盧祥勇    

在公開市場7天期逆回購利率于7月下調10個基點后，央行剛剛宣布，14天期逆回購利率也較此前下調10個基點至1.85%。

央行再次明確，公開市場7天期逆回購操作利率為主要政策利率。

下調10個基點

為維護季末銀行體系流動性合理充裕，今天（9月23日），央行以固定利率、數量招標方式開展了1601億元7天期和745億元14天期逆回購操作。當天公布的公開市場7天期逆回購操作利率為1.7%，與上期持平。公開市場14天期逆回購操作利率為1.85%，上期為1.95%，下降10個基點。

因今日有1387億元7天期逆回購到期，實現凈投放959億元。

央行在公告中明確，公開市場14天期逆回購操作利率為公開市場7天期逆回購操作利率加15個基點。

央行此次重啟14天期逆回購并下調10個基點，既為銀行體系供給跨季資金，滿足市場合理的流動性需求，也通過明確公開市場14天期逆回購操作利率定價，再次明示公開市場7天期逆回購操作利率為主要政策利率。

中信證券首席經濟學家明明認為，考慮到7月7天期逆回購操作利率下降了10個基點，所以此次14天期逆回購操作利率也跟隨調整，并與7天期保持穩定利差。此舉有助于穩定市場流動性供給，保持市場資金平穩運行。

臨近月末、季末，央行重啟14天期逆回購操作。“這主要是應對資金面季節性擾動。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，隨著國慶長假臨近，疊加月底季末、國慶長假等短期擾動因素，金融機構對14天期流動性需求有所增加，央行靈活應對、積極呵護短期流動性。

LPR報價未變

9月20日公布的央行主要政策利率（7天期逆回購利率）和兩個期限品種的LPR報價都保持不變。LPR報價1年和5年期以上品種分別為3.35%、3.85%。

東方金誠王青等對此撰文分析，主要有以下原因：第一，7月央行下調7天期逆回購利率10個基點，并引導兩個期限品種LPR報價均下調10個基點，當前處于7月降息后的政策效果觀察期。盡管受有效需求不足、暴雨洪澇災害及上年同期基數抬高等影響，8月宏觀數據顯示經濟運行延續穩中偏弱態勢，但也不排除與政策傳導存在時滯有關。

考慮到當前宏觀經濟下行壓力總體可控，各類風險也繼續得到有效控制，貨幣政策有條件堅持“以我為主”，短時間內連續下調政策利率并引導LPR報價跟進下調的迫切性并不大。

第二，當前利率下調存在一定約束。今年一、二季度銀行凈息差均為1.54%，較去年四季度收窄0.15個百分點，已明顯低于1.8%的警戒水平。若短期內連續下調政策利率并引導LPR報價跟進下調，加之規模龐大的存量房貸利率也有較大下調空間，下半年銀行凈息差將面臨較大幅度下行壓力，不利于銀行經營的穩健性。

若著眼于穩息差而較大幅度下調存款利率，則可能引發銀行存款大規模向理財等資管產品“搬家”的風險，同樣不利于銀行經營的穩健性。為此，降息過程需要做好多方平衡。

展望未來，東方金誠王青等在文章中指出，美聯儲較大幅度降息后，國內貨幣政策靈活調整空間擴大，短期內降息降準概率都在上升。綜合考慮當前的經濟運行態勢及物價走勢，四季度央行有可能下調主要政策利率，也就是7天期逆回購利率，下調幅度估計為10到20個基點，屆時將引導LPR報價跟進下調。這對完成全年“5.0%左右”的經濟增長目標，推動物價水平溫和回升，有效控制房地產行業等重點領域風險具有重要意義。另外，著眼于強化與財政政策協調配合，支持政府債券發行，四季度也有降準的可能。

編輯|盧祥勇 易啟江

校對|孫志成

封面圖來源：每經記者 張建 攝

每日經濟新聞綜合自央行官網、中國證券報、每經App（記者 張壽林）