低迷！不足5000億元！高切低能維持多久？——道達投資手記

今天，國債市場全線大跌，截至收盤，二債主連下跌0.14%，五債主連下跌0.34%，十債主連下跌0.59%，30債主連下跌1.11%。

前段時間，因為股市表現低迷，資金涌入債市，使得本已經走牛四年的債市再度走高。

不過，在上周交易商協會對4家農商行啟動自律調查后，國債期貨已是連續3個交易日下跌。

股市與債市，在某些時段具有蹺蹺板效應，但最近幾天國債期貨走弱，并沒有對股市形成正反饋。

達哥認為，有幾個原因，比如外圍市場波動影響股市多頭的積極性、股市低迷下多頭的交易欲望下降等。

不過，如果國債牛市終結，債市資金會尋求去處，A股市場就是其中之一，這對A股來說是中長期利好，但利好效應不會馬上顯現。

今天，滬深兩市成交4959億元，創下最近四年多以來的新低，而且較上周五縮減了671億元。滬深京三市的成交額，也只有4988億元。

7月31日，滬深兩市成交超過9000億元。誰曾想到，僅僅一周多時間，成交額就萎縮到了不足5000億元。

在成交低迷的同時，指數波動也顯著收窄，上證指數全天上下波動不到18個點，收跌0.14%。

很多人說，地量見地價。不過，這個規律用在震蕩市、正常調整中并沒有太大問題，但在陰跌市道下卻不一定適用，通常會出現地量之后還有地量的情況。

不少人喜歡在市場冰點的時候去抄底，但會遇到一個問題，那就是冰點是否會延續。

如果不能延續，那么抄底的效果一般來說不會太差；但若冰點延續，后續抄底的效果會越來越差。

冰點延續的后果就是，一些之前去抄底的資金，就會不愿再去嘗試了。

我們回來聊聊大盤。

上周二，達哥在《龍頭跌停！提防兩大板塊的見頂風險》提到，上證指數上方的一個壓力位是2888點附近。

上周三到周五，上證指數盤中均一度接近2888點，但都沒有突破。今天，最高也就2869點，多頭連嘗試攻擊壓力位的勇氣都沒有。

雖然大盤表現弱勢，但仍在2845點-2888點的區間內震蕩，且已橫盤震蕩了5個交易日，加上行情處于冰點，很容易出現變盤。就當前的市場情況來說，向下變盤的概率要大一些。

之前，達哥也重點提到過，如果上證指數向下變盤的話，需要關注2841點的得失。若2841點跌破，那么后續行情的不確定性就會大幅增加。如果向上變盤，至少也得突破2888點，這是最低要求。

板塊方面，輪動上漲的板塊依然是超跌低位板塊，比如醫藥、醫療保健、傳媒娛樂、農林牧漁、紡織服飾、環境保護等。

近期行情的一個特征就是高切低，且輪動到的板塊，其持續性往往僅只能維持1-2個交易日，然后迎接的就是調整。比如，今天上漲的新冠藥板塊，明后兩天可能就會熄火。

之前，達哥重點提到，高切低的輪動板塊有兩個顯著特征：一是板塊超跌且處于低位，二是有消息刺激、事件驅動、政策催化。今天領漲行業漲幅榜的環境保護板塊，就符合這兩個特征。

在市場高切低的背景下，即便是表現較好的板塊，多數也容易呈現橫盤震蕩態勢。

比如醫藥板塊，上周達哥重點提過，醫藥板塊指數上方面臨4月16日低點的壓力。從最近一周的走勢來看，仍然受制于該壓力位，雖然有7月以來的雙底結構，但要想有較好的行情，需要突破該壓力位才行。

那么，7月以來出現的高切低現象，能維持多久呢？

為了刻畫A股高切低行情的演繹，并評估高切低行情的持續性，國投證券基于全部二級行業指數的相對強弱指標構建A股高切低行情跟蹤指標。

當該指標上升時，說明行業之間的分化程度開始提升；當這個極差見頂回落時，說明行業分化開始縮小，也就是高切低現象開始出現。從持續時間看，從指標觸及上軌到回落至下軌的一輪高切低行情，平均持續時間在2-3個月。

通過觀察A股高切低行情跟蹤指標的波動特征，國投證券發現了以下規律：

A股高切低行情跟蹤指標回落之后，即高切低行情結束之后，通常意味著一輪行情變盤點的到來。如果高切低是以大盤震蕩下跌完成的（即高位行業補跌+低位行業輪動反彈），高切低結束后，意味著大盤的階段性拐點出現（如2021年二季度，2023年四季度）。

達哥發現，高位行業補跌、低位行業輪動反彈，這一點和當前的市場情況非常像。

與當前宏觀環境接近的2023年7月高切低行情，當時行情切換的主要催化就是穩增長政策預期的升溫，推動了高切低行情的進一步演繹。

國投證券通過研究后得出一個結論：本輪高切低進一步演繹的方向，可以關注低位尚未輪動的部分消費板塊以及地產鏈。

最后達哥總結一下：大盤已經弱勢橫盤了5個交易日，在兩市成交萎縮至低于5000億元的背景下，變盤一觸即發。不過，即便是變盤，但在沒有出現確定性的機會之前，我們要做的仍然是耐心等待。

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（張道達）

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封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝