每經記者｜張明雙    每經編輯｜文多    

固廢處理企業廈門市政環能股份有限公司（以下簡稱廈門環能）正在申報上交所主板IPO，這家公司約90%的主營業務收入（剔除建造服務收入）來自廈門市。

據公司去年6月下旬披露的招股說明書（申報稿），此次IPO，廈門環能募投項目包括兩個固廢處理項目，分別為“東部（翔安）垃圾焚燒發電廠三期項目”（以下簡稱翔安廠三期）“寧化縣生活垃圾焚燒發電廠建設項目（一期）”（以下簡稱寧化發電廠一期），合計擬投入募集資金5.67億元。然而《每日經濟新聞》記者注意到，翔安廠三期項目已在2023年底正式投入運營，而與寧化發電廠一期名稱非常相似的“寧化縣生活垃圾焚燒發電（一期）項目”也在2024年并網發電。

此外，廈門環能存在與控股股東下屬公司、第三大股東從事相似業務的情形，第三大股東于2022年8月入股，并于當年成為公司前五大項目建設供應商。

圖片來源：公司官網截圖

股東、供應商與公司部分業務重合

廈門環能主營業務包括生活垃圾焚燒發電、工業危廢處置、醫療廢物處置、廚余垃圾處置、滲濾液處理、生態填埋、海上環衛、垃圾壓縮中轉等。

廈門環能的股權結構較為集中，共有5名股東，廈門市政集團直接及間接持有公司合計86.95%的股份，為公司控股股東。值得注意的是，廈門市政集團全資控股的臨夏鷺鴻環保電力有限公司（以下簡稱臨夏鷺鴻）主營業務為生活垃圾焚燒發電，與廈門環能從事相似業務。

但廈門環能認為，臨夏鷺鴻資產及經營規模相對較小，并在特許經營權協議約定的范圍內開展經營，地域性較強，垃圾處理業務范圍與公司現有運營、在建項目均不在同一區域，不會對公司構成重大不利影響的同業競爭。

2022年8月以前，廈門環能唯一股東為廈門市政集團。2022年8月，廈門環能進行混合所有制改革，通過股權轉讓引入4名股東，其中僅有第三大股東上海康恒環境股份有限公司（以下簡稱康恒環境）為非國有股東，持股比例4.98%。

康恒環境官網顯示，公司以垃圾焚燒發電項目的投資、建設、運營及技術改造為核心，業務涵蓋靜脈產業園的投資、建設與運營，設備與關鍵技術的成套供應等。截至2023年12月，公司為全國超過70個城市提供優質固廢處置服務，日處理生活垃圾近11萬噸。基于這些描述，很容易讓投資者產生疑問：康恒環境與廈門環能是否存在部分業務重合。

圖片來源：廈門環能招股書（申報稿）截圖

記者注意到，在2022年入股當年，康恒環境是廈門環能前五大項目建設供應商之一，采購內容為設備采購及安裝，金額為1299.48萬元。2023年，康恒環境位列公司第三大項目建設供應商，采購金額1881.42萬元。而在入股前的2020年、2021年，康恒環境均未出現在前五大項目建設供應商名單中。

對于與康恒環境開始合作的具體時間，廈門環能在招股說明書（申報稿）內并未明確說明。不過，記者注意到，2022年1月4日，廈門環能與康恒環境、上海崇盛電力工程有限公司簽署了一份金額為1419萬元的合同，內容為海滄垃圾焚燒發電廠一期鍋爐大修及性能提升項目。

兩大募投項目進度已發生變化

按照IPO計劃，廈門環能擬募集資金10.97億元，其中3億元用于翔安廠三期，2.67億元用于寧化發電廠一期，2.01億元用于廈門市政環能研發中心建設項目、3.29億元用于補充流動資金。

去年6月下旬披露的招股說明書（申報稿）顯示，翔安廠三期總投資7.89億元，建設期為30個月，廈門環投擬在福建廈門東部固體廢棄物處理中心內建設第三期垃圾焚燒發電廠，項目達產后，每日可處理生活垃圾1500噸；寧化發電廠一期總投資3.40億元，建設期為24個月，公司擬在寧化縣城南鎮魚龍村建設生活垃圾焚燒發電廠，項目達產后，每日可處理生活垃圾400噸。

記者注意到，上述兩大募投項目的進度已經發生變化。

圖片來源：廈門環能問詢回復

廈門環能在2024年6月下旬披露的審核問詢函回復內介紹，翔安廠三期于2023年9月正式投入運營，目前處于產能爬坡階段，發電產能利用率偏低。

記者還在廈門環能官網發布的兩則新聞中看到，2024年4月29日，市政環能公司投資建設的“寧化縣生活垃圾焚燒發電（一期）項目”實現首次并網發電；7月6日，“寧化縣生活垃圾焚燒發電（一期）項目”機組順利通過“72+24小時”滿負荷試運行，正式由建設階段轉入生產運行階段。

公司網站上的“寧化縣生活垃圾焚燒發電（一期）項目”與募投項目“寧化縣生活垃圾焚燒發電廠建設項目（一期）”（簡稱寧化發電廠一期）在名稱上略有區別，記者未能求證是否同一項目。但是從垃圾處理量來看，兩個項目均顯示為400噸/天。

圖片來源：廈門環能官網截圖

此外，在建工程項目情況顯示，截至2023年末，翔安廠三期累計投入金額6.45億元，工程進度100%；寧化發電廠一期累計投入金額1.71億元，工程進度57%。

按照上述數據，截至2023年末，翔安廠三期原計劃總投資（7.89億元）與累計投入金額差額為1.44億元，寧化發電廠一期計劃總投資（3.40億元）與累計投入金額差額為1.69億元。但按照2023年6月下旬披露的招股說明書（申報稿），公司擬在兩個項目投入的募集資金分別為3億元、2.67億元。

在翔安廠三期已正式投入運營、寧化發電廠一期工程進度過半的情況下，廈門環能如果繼續將兩大項目列入募投項目并計劃投入募集資金5.67億元，是否具有合理性？或者之后是否會調整募投項目？

部分發電項目產能利用率偏低

截至2022年末，廈門環能運營生活垃圾焚燒發電項目7個、危險廢物處置項目1個以及環境綜合處理項目，已運營項目生活垃圾焚燒處理能力5350噸/日。

2020年—2022年，廈門環能營業收入分別為5.36億元、12.66億元和13.61億元，實現歸母凈利潤9613.14萬元、1.48億元和1.89億元。公司收入主要來自生活垃圾焚燒發電業務，主要由垃圾處理服務收入、供電收入組成，這部分收入主要受垃圾進廠量、上網電量以及結算單價影響。

記者注意到，2020年—2022年，廈門環能各垃圾焚燒發電項目中，位于廈門區域的海滄廠一期、海滄廠二期、后坑廠、翔安廠一期、翔安廠二期垃圾處理費價格為125.52元/噸，而位于南平、仙游的項目垃圾處理費為76元/噸、72元/噸，不同區域的垃圾處理費價格差異較大。

圖片來源：廈門環能招股書（申報稿）截圖

對此，廈門環能表示，廈門地區的經濟水平相對較高，人工薪酬水平、能源動力價格、物價指數高于其他地區，導致廈門地區垃圾焚燒發電項目人工薪酬、能源動力等運營成本高于其他地區項目，使得廈門地區項目垃圾處理費定價相對較高。

分業務來看，2020年—2022年，公司垃圾焚燒發電項目的垃圾處理產能利用率較高，各年度產能利用率均超過100%；生活垃圾焚燒發電項目發電產能利用率分別為76.12%、82.39%和83.66%，危險廢物處置項目的垃圾處理產能利用率分別為39.85%、96.49%和59.57%，產能利用率相對較低。

記者注意到，廈門環能生活垃圾焚燒發電廠存在發電產能利用率、上網電量占比相對偏低的情況。如海滄廠二期和翔安廠一期的發電產能利用率偏低，主要系垃圾焚燒產生的蒸汽量尚不能匹配發電能力，考慮到城市生活垃圾熱值會隨著城市發展而升高，配置了功率較高的汽輪發電機組；海滄廠一期上網電量占比偏低，主要原因是項目配套了滲濾液處理站，負責處理海滄廠一期、海滄廠二期日常產生的滲濾液，消耗了部分電量。

對于IPO相關事宜，《每日經濟新聞》記者致電廈門環能并發送了采訪郵件，8月6日，公司通過郵件回復《每日經濟新聞》記者表示，公司現階段暫不接受采訪，公司相關信息可查閱招股說明書等公開資料。

封面圖片來源：視覺中國