每經記者｜杜蔚    每經編輯｜梁梟    

愛馬仕、梵克雅寶等奢侈品大牌背后的“香水大佬”要上市了。

近日，被視為“國內香水巨頭”的穎通控股有限公司（以下簡稱穎通控股）在港交所提交招股書，開啟IPO之路。穎通控股擁有愛馬仕、范思哲、梵克雅寶、蕭邦等眾多奢侈品大牌的香水經營權。招股書披露，按2023年零售額計，穎通控股是內地、香港及澳門綜合市場最大的香水品牌管理公司。

除香水外，穎通控股還運營包括彩妝、護膚品、個人護理產品、眼鏡及家居香氛等在內的多種類品牌。截至7月11日，穎通控股管理的品牌總數達63個，在內地、香港及澳門逾400個城市布局了超7500個線下銷售點。

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然穎通控股近年來營收、凈利潤雙增，但其對品牌授權的依賴較高，存在分銷協議到期、大客戶退貨等風險。

航司總艙務長跨界做香水，3年總營收超52億元

通過代理奢侈品大牌的香水業務，穎通控股迅速在業內打響名氣。2023年中國香水零售額排名前30名的香水品牌中，穎通控股管理的品牌占有7個席位。財報顯示，近三個財年（2022財年～2024財年），穎通控股營收分別為16.75億元、16.99億元及18.64億元；對應凈利潤分別為1.71億元、1.73億元及2.06億元。

收入明細（按產品類別劃分） 圖片來源：招股書截圖

穎通控股與香水結緣可追溯到1987年。彼時，穎通控股通過附屬公司將一個巴黎品牌的香水引入內地；1992年，又與萬寶龍、梵克雅寶等的香水生產商、歐洲香水上市公司Inter Parfums（依特香水）建立經銷商合作伙伴關系；2005年，穎通控股開始在內地市場管理運營愛馬仕的香水產品。

穎通控股認為，眾多品牌的獨家授權及分授權體現了品牌授權商對公司的信任，并鞏固了公司相對于競爭對手的競爭優勢。

《每日經濟新聞》記者注意到，穎通控股的創始人、董事會主席劉鉅榮今年已經78歲。招股書顯示，劉鉅榮擁有逾40年香水代理銷售、零售及品牌營運管理的經驗。在創立穎通控股之前（1972年8月至1988年3月），劉鉅榮任職于國泰航空有限公司，離職前的最后職務為總艙務長。“考慮到缺乏品牌管理公司將進口香水引入中國市場”，劉鉅榮于1988年通過在北京一家百貨公司開設香水精品專柜，將國際香水引入中國。

從總艙務長跨界到香水業的劉鉅榮，搭上了“嗅覺經濟”的快車，帶領穎通控股成為市場的“香水龍頭”。據弗若斯特沙利文的資料，按2023年零售額計，穎通控股是內地、香港及澳門綜合市場第三大香水集團。按2023年零售額計，其也是上述市場的五大香水集團當中的唯一香水品牌管理公司。

“我們主要管理全球的香水、護膚品、彩妝、個人護理產品、眼鏡及家居香氛品牌。我們銷售的產品主要來自于歐洲、日本及美國的品牌授權商。”穎通控股在招股書中稱，截至最后實際可行日期，穎通控股的外部品牌組合多達63個，且在內地、香港及澳門逾400個城市布局了超7500個線下銷售點。除線下銷售渠道外，穎通控股還通過天貓、京東、抖音等電商平臺及社交媒體平臺線上銷售產品。

面臨分銷協議到期、大客戶退貨等風險

“我們的定位使我們受益于中國香水市場的預期增長潛力。”穎通控股稱，中國香水市場近年持續快速增長，有潛力進一步擴大，主要是由于中國香水的滲透率較低，而且與其他發達國家相比，中國人口規模龐大。

據弗若斯特沙利文的資料，2023年中國人均香水支出為16元，遠低于日本、韓國、美國及英國，分別為47元、170元、423元及406元。此外，預計2023年至2028年中國人均香水支出將以14.0%的復合年增長率增長。預計到2028年，內地、香港及澳門香水零售額總市場規模將進一步增長至477億元。

嗅覺經濟的發展讓香水成為穎通控股的“貢獻大戶”。招股書顯示，近3個財年，穎通控股香水品類分別錄得營收14.96億元、15.04億元、15.24億元，在總收入中的占比分別高達89.3%、88.5%和81.7%。

從穎通控股管理及銷售的香水定價來看，分為入門高端香水、高端香水和奢侈香水三類，按照每50毫升對應的售價分別為599元或以下、600元至1199元、1200元或以上。

穎通控股銷售的部分香水 圖片來源：招股書截圖

盡管近年來公司營收、凈利潤持續雙增，但穎通控股主要做的是品牌管理工作，因此較為依賴品牌授權。穎通控股也對此提示了風險，“一級授權經營商無法保有品牌商的授權，我們未能維持或重續與彼等的關系??均可能對我們的業務、經營業績及前景造成重大不利影響”。

這意味著，穎通控股或將面臨分銷協議到期的風險，而這一問題已然顯露。《每日經濟新聞》記者查看招股書發現，2022年12月，穎通控股與一家奢侈品牌的授權商協議到期，而當期（截至2023年3月31日止年度有關協議）通過分銷這一品牌，穎通控股獲得的收入高達4.25億元，占當年公司總收入的25.5%。對于協議到期未續約的原因，穎通控股稱：“主要是因為該品牌授權商決定自行在中國經營。”

所以，穎通控股本次IPO募資金額擬用于進一步發展公司的自有品牌（包括Santa Monica），以及收購或投資外部品牌；用于開發及擴展公司的自營零售商渠道，包括擴展公司的在線及線下拾氛氣盒門店以及其他自營在線及線下門店/專柜等。

其實早在1999年，穎通控股就開始運營自有品牌，但經過20余年的發展，收入占比尚不足1%。招股書顯示，近3個財年，Santa Monica產品產生的收入分別約為100萬元、530萬元及1700萬元，對應在年度收入的占比僅為0.1%、0.3%及0.9%。

與此同時，穎通控股還面臨供應商集中、存貨占比較高、大客戶退貨等方面的風險。

招股書顯示，近3個財年，穎通控股向前五大供應商的采購額分別占總采購額的85.1%、84.0%及81.6%。同期存貨賬面價值分別為4.18億元、3.58億元及3.9億元，分別占當期收入的24.9%、21%及20.9%。大客戶退貨方面，在過去3個財年，享受穎通控股“特殊”退貨政策的大客戶產生的收入占公司總收入的7.7%、5.5%及6.3%，而該等大客戶因非缺陷原因退回的產品總值分別為470萬元、690萬元、590萬元。

7月23日，《每日經濟新聞》記者致電劉鉅榮在內地擔任法定代表人的穎通（上海）貿易有限公司，針對穎通控股本次IPO相關問題表達采訪訴求，截至發稿尚未得到回應。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211461430752