每經記者｜吳澤鵬    每經編輯｜魏官紅    

2月27日，科大訊飛（002230.SZ，股價50.16元，市值1161.39億元）發布公告，稱控股子公司訊飛醫療科技股份有限公司（以下簡稱訊飛醫療）已向香港聯交所遞交了首次公開發行境外上市外資股（H股）并在港交所主板上市的申請，訊飛醫療已向證監會報送了關于本次發行上市的備案申請材料并獲得接收。

《每日經濟新聞》記者注意到，訊飛醫療雖在過去幾年實現了收入的連續增長，但該企業目前仍處于虧損狀態，其在提交的招股書中介紹，中國醫療人工智能行業優惠政策及市場需求不斷增加，市場規模顯著增長，但同時行業呈現高度分散且競爭激烈的局面。

實際上，人工智能一直是醫療領域落地的重點領域，國內外在近兩年也涌現出多個大模型案例，其中包括華為、百度、谷歌等行業龍頭均推出對應產品，訊飛醫療未來要面對的競爭壓力可見一斑。

此前，科大訊飛在投資者交流會上介紹，公司發布的訊飛星火認知大模型V3.0整體對標ChatGPT，并在教育、醫療等領域做到業界領先，例如醫療領域超越GPT-4，“同時，要科學理性看待整體的差距，跟GPT-4比還有要提升的地方，2024年上半年訊飛星火將實現對標GPT-4”。

披露上市計劃后進行多次融資

分拆訊飛醫療獨立上市，是科大訊飛多年來的一大設想。早在2021年8月，科大訊飛就曾發布關于籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告，稱鑒于訊飛醫療業務的健康良好發展，為推動訊飛醫療加快產品和服務的開發迭代、靈活應對市場變化，公司擬實施訊飛醫療分拆上市，從而充分借助資本市場，推動智慧醫療業務抓住市場機遇實現業務的快速增長，進而有利于實現上市公司股東長期價值的最大化。

在隨后的多次投資者交流活動中，分拆上市事項也被反復提及，當時，科大訊飛董事長劉慶峰表示，分拆的目的是為了用更好更靈活的機制來引進更多的專業人才，來進行不僅是技術的持續研發，也要做商業模式更快的探索，“我們希望奔著中國人工智能醫療領域未來的龍頭企業去打造”。

不過，分拆上市的籌劃時間也相當長，直到今年初，科大訊飛才再次發布公告，宣布計劃訊飛醫療分拆至香港聯交所主板上市，本次發行的初始發行規模為不超過緊接發行后經擴大后總股本的15%（超額配售權行使前），即不超過2008.99萬股。

需要注意的是，在籌劃上市期間，訊飛醫療并未停止融資腳步。《每日經濟新聞》記者從訊飛醫療日前向港交所提交的招股書中發現，從2021年11月開始，多家機構以受讓或認購股份方式獲得訊飛醫療股份。

其中，2021年11月，安徽科訊創業投資基金合伙企業（有限合伙）分別將訊飛醫療總股本的0.71%、1.66%轉讓給深圳市天正投資有限公司和淄博集智股權投資基金合伙企業（有限合伙），代價分別是5000萬元和1.16億元；此外，科大訊飛創始人之一的胡國平，也分別轉讓訊飛醫療總股本的0.71%、0.71%和0.29%給不同受讓方，交易對價分別是5000萬元、5000萬元和2000萬元。

在這次股權轉讓發生1個月以后，2021年12月24日，訊飛醫療改制為股份有限公司，同日公司與科大訊飛、上海水遙企業管理咨詢服務有限責任公司、深圳市國科瑞華三期股權投資基金合伙企業（有限合伙）簽訂了投資協議，3家企業分別出資2.5億元、1億元和5000萬元認購3.38%、1.35%以及0.68%股份。

此外，2023年12月，科大訊飛、上海顧嶼南歌科技發展中心（有限合伙）分別以1.8億元、3000萬元認購訊飛醫療2.14%、0.36%的新增股本。

從上述三次股權變動來看，訊飛醫療在這段時期內的估值也有一定的增長，從約70億元增加至約84億元。

收入增長，虧損擴大

訊飛醫療估值的增加，與該企業及其所在行業的發展離不開關系。

過去兩年，訊飛醫療收入規模方面有較大增長，由2021年的3.73億元增加26.7%至2022年的4.72億元，此外，2023年前9個月的收入也達到3.24億元，較2022年前9個月的2.51億元增加了29.0%。

圖片來源：招股書截圖

訊飛醫療介紹，人工智能使機器能夠執行通常需要人工參與的任務，已應用于多個領域，尤其是醫療、教育及汽車，其在招股書中介紹稱，中國人工智能解決方案的市場規模由2018年的235億元增至2022年的937億元，復合年增長率為41.3%，預計到2032年將進一步增長至1.5萬億元。其中，醫療人工智能行業的市場規模更是顯著增長，其由2018年的18億元增至2022年的68億元，復合年增長率為39.1%，預計到2032年將進一步增長至3110億元。

圖片來源：招股書截圖

訊飛醫療招股書披露的報告期較短，暫無法準確分析經營發展的變化思路，但從中可以看出部分業務的變動趨勢。按客戶對象不同，訊飛醫療將收入分為基層醫療機構服務、醫院服務、患者服務、區域管理平臺解決方案四大類，對比2022年前9個月和2023年前9個月，來自醫院服務、患者服務的收入增長較大。

其中，醫院服務2022年前9個月收入1924.5萬元，2023年前9個月達到了3754.9萬元，收入占比由7.7%上升至11.6%；患者服務收入則分別是1493萬元、6256萬元，占比更是由5.9%上漲至19.3%，患者收入的增長主要來源于影像云平臺、智能硬件（即助聽器）。

圖片來源：招股書截圖

記者注意到，訊飛醫療稱，上市募資金額部分將用于升級、豐富為個人客戶而設的智能硬件，“我們計劃豐富我們的智能血壓計和血糖儀產品，延長其使用壽命，為患者提供人工智能賦能的居家疾病防控解決方案”。

毛利方面，2021年訊飛醫療實現毛利1.88億元，2022年同比增加22.9%至2.3億元，且毛利由2022年前9個月的1.3億元增加38.1%至2023年前9個月的1.8億元。

不過，訊飛醫療目前仍處于虧損狀態，2021年、2022年分別虧損約8940.1萬元、2.09億元，此外，2022年前9個月和2023年前9個月分別虧損1.63億元、1.7億元。

與大部分成長型科技企業一樣，訊飛醫療的一大成本是研發投入，其財務報表披露，2021年、2022年研發開支分別是1.6億元、2.42億元，2023年前9個月同比增加至1.96億元，占對應報告期收入的比例達到60.3%。

市場競爭激烈

“我們很有信心，這個賽道會成為科大訊飛繼教育之后，另外一個重要的長期穩定的支撐力量。”2021年10月，科大訊飛相關人士在當年三季度業績說明會上表示。

不過，目前而言，訊飛醫療要成為科大訊飛的業績支撐力量仍有待成長。記者查詢發現，2021年、2022年以及2023年前9個月，科大訊飛營收分別是183.14億元、188.20億元以及126.14億元，簡單估算后，對應報告期內，訊飛醫療收入規模占科大訊飛收入的比例分別是2.04%、2.51%以及2.57%，占比增幅不大。

數據來源：記者統計

今年初的一次投資者交流活動上，科大訊飛在介紹2023年業績情況時表示，彼時尚未完成業務拆分及審計工作，但根據彼時情況，去年教育收入依然占2023年全部收入的30%以上，智慧城市業務占約五分之一。此外，智慧金融、智慧醫療業務由于其收入穩健增長，使得收入占比得到一定程度提升。

盡管收入支撐有待成長，但訊飛醫療也介紹稱，其醫療領域的大模型水平在國內保持領先。去年10月24日，科大訊飛發布訊飛星火認知大模型V3.0，其介紹稱七項核心能力持續提升，整體對標ChatGPT，英文對標、中文超越，并在教育、醫療等領域做到業界領先，例如醫療領域超越GPT-4。

此外，招股書中，訊飛醫療還稱，星火醫療大模型在專家級醫學知識圖譜問答、臨床語言理解、醫學文檔生成、疾病診斷及治療推薦、多輪醫療對話及多模態交互等六個維度醫學場景中的自然語言處理（NLP）任務維度超越GPT。

不過，想要進一步成長，訊飛醫療要面對的市場競爭壓力并不小。

華福證券在今年2月份發布針對AI大模型的深度研報，其中提到，國內外涌現了多個醫療多模態大模型案例，服務于患者診斷、手術導航、康復訓練、影像報告生成等場景，包括谷歌、華為、百度、京東健康等都研發出了對應的醫療大模型，應用場景包括藥物研發、生物研究、輔助診療、病歷報告生成等。

訊飛醫療則在招股書中表示，根據弗若斯特沙利文的資料，截至今年1月19日，公司的智醫助理是全球首個且是唯一一個通過國家執業醫師資格考試（綜合筆試）的智能解決方案。

記者查詢發現，實際上，多個醫療大模型都宣稱通過了醫師相關考試，部分應用場景超越GPT-4。例如，去年11月，夸克大模型宣布高考成績接近滿分、高水平通過醫師考試，整體能力已經超過GPT-3.5，在寫作、考試等部分場景中優于GPT-4；12月，第二代宣布通過了幾乎所有的醫療資格考試，且在各項考試和專業評測中均取得了優異成績，在中文醫療場景上比GPT-4大模型表現更好。

對于該問題，記者曾通過訊飛醫療官網電話、留言通道，科大訊飛公布的郵箱等渠道嘗試采訪，但截至截稿未收到回復。

封面圖片來源：每經記者 張寶蓮 攝