每經AI快訊，2024年1月21日，海通證券發布研報點評有色金屬行業。

轉變為國企控股公司，邁向發展新階段。成立至今，公司共經歷2次業務調整，2018年完成重大資產重組后正式確定以貴金屬的采選業作為主營業務。2023年，公司第一大股東變更為山東黃金股份有限公司，實控人變更為山東省國資委，實現由民企向國企控股公司的轉變。我們認為，銀泰黃金和山東黃金的協同合作將進一步加強公司間的產業協同和區域協同能力，形成優勢互補。

資源稟賦優異，重點項目持續推進。公司旗下金礦礦山包括黑河銀泰（100%）、吉林板廟子（95%）、青海大柴旦（90%）和華盛金礦（60%），鉛鋅銀礦山包括玉龍礦業（76.67%）。截至2022年末，公司擁有金金屬量173.90噸，銀金屬量8249.75噸，后續各礦山均有良好的勘探前景。公司積極推動資源優勢向產量優勢轉化，公司重點項目包括青海大柴旦探轉采項目、華盛金礦復產等，預計23-25年可實現礦產金權益產量6.9/7.3/9.3噸，對應增速2%/5%/27%；礦產銀權益產量179.7/187.3/187.3噸，對應增速19%/4%/0%。

靜待美聯儲貨幣政策轉向。金融屬性方面，美國就業市場降溫，通脹保持回落趨勢，我們認為，在加息轉至降息的過渡期中，影響金價的主要因素將逐漸轉變為市場降息預期，貴金屬價格有望在美國經濟走弱的背景下繼續上漲；貨幣屬性方面，在“逆全球化”背景下，全球央行對貨幣金融自主可控的重視程度逐漸提升，出于穩定幣種信用、優化外匯儲備資產結構以及保持黃金在外匯儲備中占比的目的，我們預計央行購金需求或保持高位。

盈利預測與評級：我們預計公司23-25年EPS分別為0.55、0.61和0.85元/股。參考可比公司估值水平，給予2023年30-31倍PE估值，對應合理價值區間16.54-17.09元/股，給予“優于大市”評級。

風險提示：項目建設進展不及預期；金價回調風險；原材料價格波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)