長(zhǎng)江電力：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，靜待來(lái)水好轉(zhuǎn)（國(guó)泰君安研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)長(zhǎng)江電力（600900）。

本報(bào)告導(dǎo)讀：

4Q23業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，公司分紅能力不受短期業(yè)績(jī)擾動(dòng)，靜待后續(xù)來(lái)水好轉(zhuǎn)。

投資要點(diǎn)：

維持“增持”評(píng)級(jí)：考慮到公司披露2023年業(yè)績(jī)快報(bào)等因素，下調(diào)2023年EPS至1.12元（原值1.14元），維持2024~2025年EPS 1.43/1.51元。維持目標(biāo)價(jià)28.60元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

4Q23業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期：公司公告2023年?duì)I業(yè)收入781億元，同比+49.9%；歸母凈利潤(rùn)274億元，同比+28.5%，我們測(cè)算公司4Q23營(yíng)業(yè)收入202億元，同比+87.3%；歸母凈利潤(rùn)58.7億元，同比+148%，基本符合我們此前預(yù)期。

公允價(jià)值變動(dòng)拖累業(yè)績(jī)，期待后續(xù)來(lái)水好轉(zhuǎn)。截至1H23末公司以公允價(jià)值計(jì)量的證券余額為58.3億元，我們推測(cè)該部分資產(chǎn)或一定程度拖累4Q23投資收益。公司公告2023年受來(lái)水偏枯影響烏東德、白鶴灘電站聯(lián)調(diào)效益未完全發(fā)揮，預(yù)計(jì)2024E兩座電站聯(lián)合調(diào)度效益將更加明顯。截至2024年1月21日三峽水庫(kù)蓄水位167米，同比+8.8米。我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)江流域來(lái)水具備多年均值回歸傾向，受益于來(lái)水改善及蓄水情況較佳，公司1Q24E枯水期電量或有望保持同比增長(zhǎng)。

公司現(xiàn)金流充沛，分紅能力無(wú)懼短期業(yè)績(jī)擾動(dòng)。我們認(rèn)為大水電的核心價(jià)值之一在于分紅可預(yù)測(cè)性較高：1）水電發(fā)電順序優(yōu)先于火電，長(zhǎng)周期來(lái)看大水電電量趨穩(wěn)，天然具備抗風(fēng)險(xiǎn)能力；2）1~3Q23公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流364億元，同比+51.8%，充?，F(xiàn)金流支撐下短期業(yè)績(jī)波動(dòng)對(duì)公司現(xiàn)金分紅能力影響程度較低。

風(fēng)險(xiǎn)提示：來(lái)水不及預(yù)期、電價(jià)低于預(yù)期、投資收益低于預(yù)期等。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)