每經AI快訊，2024年1月19日，天風證券發布研報點評建筑裝飾行業。

資金層面支撐三大工程建設，關注水利投資推進節奏

23年1-12月地產開發投資/狹義基建/廣義基建/制造業同比分別-9.6%/+5.9%/+8.2%/+6.5%，12月單月地產開發投資/狹義基建/廣義基建/制造業同比分別-24%/+6.8%/+10.7%/+8.2% （增速環比-5.9/+1.9/+5.4/+1.1pct）。近期央行公告新增抵押補充貸款額度5000億元，我們預計在資金層面的支持下，24年“三大工程”和水利等基建投資有望成為重要發力點，建議重視重點一線城市城中村改造及保障房建設的力度和強度，同時關注重點區域內大型水利工程項目的落地及推進節奏。

地產延續筑底，鐵路、市政、水利投資穩健增長

地產按傳導順序看，1-12月地產銷售面積同比-8.5%，12月單月同比-23%（增速環比-1.8pct）；1-12月新開工面積同比-20.4%，12月單月同比-11.6%（增速環比-16.2pct）；1-12月施工面積同比-7.2%，12月單月同比-13.8%（增速環比-19.9pct）；1-12月竣工面積同比+17%，12月單月同比+13.4%（增速環比+3.1pct）；基建細分板塊中，1-12月交通倉儲郵政投資同比+10.5%，12月單月同比+7.7%（增速環比-0.5pct）；其中鐵路運輸投資同比+25.2%，12月單月同比+57%（增速環比+57.5pct）；道路運輸投資同比-0.7%，12月單月同比-5.6%（增速環比-3.4pct）；1-12月水電燃熱投資同比+23%，12月單月同比+12.7%（增速環比-7.1pct）；1-12月水利環境公共設施投資同比+0.1%，12月單月同比+12.1%（增速環比+15.8pct）；其中水利投資同比+5.2%，12月單月同比+5.2%（增速環比+4.5pct）；公共設施管理投資同比-0.8%，12月單月同比+16.2%（增速環比+21.5pct）。

關注水泥板塊中長期供需格局變化

1-12月水泥產量20.23億噸，同比-0.7%，較1-11月降幅收窄0.2pct，其中12月單月水泥產量1.58億噸，同比-0.9%，較11月由增轉降。12月水泥出貨率均值48%，環比-9pct，同比低1pct。12月需求季節性下降，氣溫降低，以及北方較為頻繁的重污染預警，出貨率普遍降低。12月末水泥企業庫存66%，年同比低7pct，較11月末-8pct，主要受益于供給端收縮。供給端來看，12月內全國范圍內熟料線停窯率繼續增加，南方部分省份12月份繼續追加錯峰停窯天數，12月水泥月均價環比11月提升7元/噸至386元/噸，1月至今有所下滑，至1月12日跌至379元/噸，預計隨著春節臨近，下游需求或將萎縮，考慮到當前各地價格均不高，后期大幅回落空間有限，多以小幅下行為主。我們預計24-25年基建投資有望實現相對較高增長，對水泥需求將起到托底作用，而地產端對需求的拖累也有望逐步減弱，總體來看，24-25年水泥需求降幅或將逐漸收窄。24年水泥行業納入碳交易步伐有望加快，或帶來新一輪供給出清，供給端變化值得關注。當前水泥板塊仍然具備較好的防御屬性，推薦海螺水泥、華新水泥。

關注浮法龍頭中長期投資價值

1-12月平板玻璃產量96942萬重量箱，同比-3.9%，12月單月平板玻璃產量8500萬重箱，同比+5.7%。12月份國內浮法玻璃市場整體需求表現一般，市場呈“南強北弱”格局。截至1月11日生產商庫存達2834萬重箱，周環比下降113萬重箱，月環比下降112萬重箱，目前來看，市場延續淡季行情，春節前廠家降庫意向較強，或加大讓利以促進庫存轉移至中下游，而下游加工廠資金相對緊張，節前備貨能力有限，關注加工廠節后訂單情況。截至1月11日，5mm浮法白玻價格109元/重箱，周環比和月環比均下滑1元/重箱，管道氣燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企業利潤分別為547/322/468元/噸。考慮均衡狀態下浮法業務的盈利與估值，以及光伏玻璃等新業務帶來的額外成長性，我們認為當前仍可關注浮法龍頭中長期投資價值，推薦旗濱集團、金晶科技。

風險提示：地產政策邊際改善低于預期；基建投資增速不及預期；水泥、玻璃等需求低于預期；水泥、玻璃等價格上漲高于預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)