光伏行業(yè)觀點(diǎn)更新：重視邊際變化的力量！（華福證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，華福證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評電力設(shè)備及新能源行業(yè)。

投資要點(diǎn)：

昨日光伏板塊表現(xiàn)活躍，其中主產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的上漲幅度較大，分析認(rèn)為：

1）演繹產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格邊際變化：周三硅業(yè)分會(huì)周度數(shù)據(jù)顯示硅料價(jià)格如期上漲，其中N型料受供給階段性偏緊環(huán)漲2.65%；InfoLink數(shù)據(jù)顯示P型組件價(jià)格止跌，產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料價(jià)格實(shí)現(xiàn)短期觸底反彈，以及組件端止于跌勢，至少可給主產(chǎn)業(yè)鏈帶來階段性盈利觸底、后續(xù)有望回升的期待；

2）主鏈整體估值水平處于較低位置：光伏這輪反彈其實(shí)還是以逆變器為代表的輔材環(huán)節(jié)幅度更大，主產(chǎn)業(yè)鏈相對較小（核心還是供給過剩、短期需求較難預(yù)測帶來的盈利底時(shí)點(diǎn)不好判斷），主鏈整體估值還是處于較低水平（當(dāng)前PE甚至不足10x），在板塊短期市場情緒較好疊加邊際變化利好下具備反彈基礎(chǔ)；

后續(xù)怎么看主鏈行情？我們認(rèn)為主鏈無外乎按三種情形演繹（根據(jù)大家最關(guān)心的盈利底、供給出清時(shí)點(diǎn)來推演）：

1） 24Q1主鏈盈利觸底（當(dāng)前市場已經(jīng)基本預(yù)期23Q4、24Q1不好），Q2開始隨需求修復(fù)逐季修復(fù)回升（尤其24下半年海外需求隨利率降到一定位置可能會(huì)出現(xiàn)非線性增長，25年整體需求增速也可期）：這種情形下這輪供給過剩大概率不會(huì)有極致的出清過程，可能主產(chǎn)業(yè)鏈24年最差的時(shí)候就過去了；現(xiàn)在布局主鏈或許就是最好的時(shí)期（年報(bào)季的數(shù)據(jù)可能就會(huì)被市場解讀為利空出盡，影響不大了）；

2）24Q1主鏈盈利尚未觸底，Q2甚至Q3等仍然繼續(xù)降低，盈利底被延后：行業(yè)供給出清必定加速，或能看到極致的場景；當(dāng)前布局主鏈可能更多的是博弈短期邊際改善帶來的反彈，這個(gè)反彈空間可能因?yàn)橘Y金情緒等因素也不一定低；

3）新技術(shù)量產(chǎn)加速帶來產(chǎn)業(yè)鏈迭代：先進(jìn)技術(shù)帶來的落后產(chǎn)能自然出清，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)重塑，大家關(guān)注重點(diǎn)可能就不是盈利變化的問題了；這個(gè)情形可能現(xiàn)在布局新技術(shù)有望量產(chǎn)的方向更占優(yōu)。

整體來看最近光伏板塊一直在演繹邊際變化的邏輯，我們認(rèn)為后續(xù)仍然需要重視有邊際變化的細(xì)分環(huán)節(jié)：

1）受益產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格短期觸底反彈的主鏈各環(huán)節(jié)龍頭，建議關(guān)注：TCL中環(huán)、隆基綠能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、阿特斯、通威股份、愛旭股份、鈞達(dá)股份、協(xié)鑫科技、大全能源等；

2）受益南非戶儲(chǔ)去庫完成、歐洲并網(wǎng)逆變器提前去庫、戶儲(chǔ)等逆變器逐步去庫的逆變器板塊，建議關(guān)注：陽光電源、德業(yè)股份、錦浪科技、固德威、禾邁股份、昱能科技等；

3）粒子價(jià)格或有望繼續(xù)回升，膠膜價(jià)格或視短期需求情況順價(jià)的膠膜環(huán)節(jié)，建議關(guān)注：福斯特、海優(yōu)新材、鹿山新材、賽伍技術(shù)、天洋新材、明冠新材等；

4）受聽證會(huì)政策約束產(chǎn)能供需逐步趨于平衡的玻璃環(huán)節(jié)，建議關(guān)注：福萊特、信義光能等；

5）受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化升級的支架銀漿焊帶等環(huán)節(jié)，建議關(guān)注：中信博、帝科股份、宇邦新材、通靈股份、聚和材料等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格及盈利下降幅度超預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)