中航沈飛：盈利能力持續提升，2023業績符合市場預期（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，申萬宏源發布研報點評中航沈飛（600760）。

事件：

公司公布2023年業績快報公告。根據公司公告，公司2023年預計實現營收462.48億元，同比增長11.18%；歸母凈利潤30.08億元，同比增加30.51%；扣非歸母凈利潤29.11億元，同比增加32.81%，公司業績符合市場預期。

點評：

裝備需求旺盛疊加均衡生產交付，公司2023年營收實現穩定增長。根據公司公告，2023年公司預計實現營收462.48億元（yoy+11.18%），營收端實現穩健增長。我們分析認為裝備需求旺盛推動公司營收實現較快增長，隨著航空防務裝備加速迭代，疊加公司均衡生產業務面豐富升級，公司營收有望保持較快增長。

產品規模效應增強疊加管理優化，公司盈利能力持續提升。根據公司公告，公司2023年預計實現歸母凈利潤30.1億元（yoy+30.51%），凈利率為6.50%，較去年同期5.56%增加0.94pcts，公司盈利能力持續提升，我們分析認為凈利率上升或系1）產品規模效應不斷增強，疊加人工熟練度增加，有效降低制造成本；2）股權激勵持續深化，二期股權激勵順利推進，充分激發高層員工積極性，進一步優化管理。我們認為，隨著未來公司核心機型持續放量，規模效應不斷顯現，生產經營成本管控持續加強，預計公司盈利能力有望繼續提升。

殲擊機總裝上市稀缺主體疊加股權激勵持續深化，堅定看好公司未來業績發展。1）目前海空軍主力機型仍處于更新換代加速狀態，國內新型戰斗機缺口仍較大，疊加國產航母建設加速，公司產品核心型號將持續放量；2）新機型憑借其優良性能，有力打造成為外貿核心產品，為公司帶來新營收增長極；3）新園區募投擴產增強生產能力，伴隨規模效應增強降低單品制造成本，新機型放量推動產品結構升級，整體毛利率有望進一步提升；4）根據公司公告，公司實施第二期股權激勵，股權激勵綁定核心人員利益，優化公司管理，帶動公司高質量發展，隨著股權激勵持續深化，公司未來業績有望實現高增長。

上調2024-25年盈利預測并維持“買入”評級。考慮到下游需求持續釋疊加股權激勵深化帶動盈利能力提升，我們預計公司2023年歸母凈利潤為30.1億元，上調公司2024-25年盈利預測為39.4/50.9億元（前值為39.0/50.4億元），當前股價對應PE分別為33/25/19倍。考慮到下游需求旺盛，行業景氣度持續上行，公司作為殲擊機領域上市稀缺標的，疊加盈利能力有望不斷提升，因此，維持“買入”評級。

風險提示：增值稅政策變動風險；重點產品研制或交付不及預期；產能建設不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)