致歐科技：專注家居出海的跨境電商標桿（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，華泰證券發布研報點評致歐科技（301376）。

依托我國供應鏈比較優勢，跨境出海、打造“線上宜家”，首蓋給予買入

我國是最大的家具、家居生產國之一，產業鏈成熟、產品競爭力強。致歐科技始于貿易，后借力海外電商轉型，面向消費者提供高性價比的家具、家居、庭院、寵物系列產品，打造了SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大自有品牌，在歐美地區享有較高的知名度及美譽度。伴隨跨境相關政策的日漸完善、以及降息預期下海外地產后周期消費的回暖，我們認為依托我國供應鏈比較優勢，致歐科技有望繼續保持較快成長。我們預計公司23-25年營收分別為60.7、71.4、81.6億元，歸母凈利分別為4.2、5.5、6.6億元，參考Wind可比公司一致預期2024年平均17.1xPE，考慮到公司所在家具家居賽道的供應鏈比較優勢突出，且降息預期下美國房地產有望回暖，給予公司2024年24xPE，目標價32.64元，首次覆蓋給予買入評級。

跨境電商賣家策略快速迭代，致歐逐步由“精品型”邁向“品牌型賣家”

跨境出口電商歷經2018、2021年兩次洗牌，以及政策的日漸完善，行業逐步由粗獷成長向精益運營進行轉型，賣家愈發注重產品設計、供應鏈管理以及前端的精細化運營。致歐科技卡位家具家居賽道，在進一步夯實亞馬遜線上平臺優勢的同時，逐步布局ManoMano、C discount、Shein、Tiktok等其他線上平臺，以及與HobbyLobby、塔吉特等線下渠道積極接洽，逐步由“精品型賣家”向“品牌型賣家”進行轉型，觸達更多消費者的同時，提升自身品牌影響力。

家具家居周轉難度高于其他品牌，致歐科技深度整合供應鏈、壁壘較深

家具家居產品體積大、重量大，且歷經跨境運輸與海外倉配，快速周轉的難度較高。致歐科技通過對前端消費者的深度洞察，采用“自研+合研+選品”三種模式結合的產品開發模式，以及深度整合與賦能的上游供應鏈，打造了高效的供應鏈體系。實現商品快速周轉的同時，更好地迎合了消費者日漸多元的消費需求。23Q1-Q3，致歐存貨周轉天數僅74天，考慮到通常海運需要45-60天，貨品在海外倉中周轉僅需要14-29天。

大家居賽道空間廣闊，致歐處于高速成長階段，首次覆蓋給予買入評級

公司深度布局家居賽道，當前家具、家居、庭院、寵物品類均有滲透空間，且仍有眾多可開發的二級品類。致歐科技處高速成長階段，北美市場、非亞馬遜渠道均處于成長期，發展空間廣闊。我們預計公司23-25年歸母凈利分別為4.2、5.5、6.6億元，參考Wind可比公司一致預期2024年平均18.7xPE，給予公司2024年24xPE，目標價32.64元，首次覆蓋給予買入評級。

風險提示：國際貿易摩擦風險、市場競爭加劇風險、第三方電商平臺經營風險、海運價格及匯率波動風險、紅海事件影響加劇風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)