九號公司：短途出行引領者，多元業務齊增長（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，國泰君安發布研報點評九號公司（689009）。

本報告導讀：

公司聚焦短交通和機器人領域，不斷延伸業務邊界。滑板車主業短期承壓，有望實現底部復蘇；電動兩輪車快速放量打造第二曲線；機器人業務藍海市場，未來值得期待。

投資要點：

首次覆蓋，給予“增持”評級。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.05/7.44/10.06億元（同比+12.2%/+47.3%/+35.1%），EPS分別為7.01/10.32/13.95元，參考同行業可比公司，結合PE估值與DCF估值方法，目標價為34.82元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

滑板車主業有望走出底部困境，電動兩輪車、機器人打造多元增長曲線。1）滑板車：公司為滑板車行業龍頭，受共享業務下滑及小米渠道調整影響該板塊短期承壓，然而公司自有品牌業務占比即將過半，Q1-Q3收入邊際改善，Q4黑五大促銷量同比+47%。隨共享及小米渠道占比縮小，自主品牌有望帶動滑板車業務走出底部困境。2）電動兩輪車：渠道擴張帶動收入快速增長，2023H1門店數量達3800家，同比+58%，總銷額同比+69%，2024年公司有望憑借高端化升級進一步滲透、門店擴張下規模有望進一步提升；此外，海外市場擴張仍處于發展初期，前景廣闊。3）服務機器人：2023H1銷額同比+474%，其中割草機器人業務布局領先，移動底盤業務已與英偉達展開合作，未來值得期待。

與市場不同的觀點：市場認為公司主業平衡車&滑板車可選屬性較強，缺乏增長動力；且兩輪車市場競爭激烈，公司不具備明顯競爭優勢；我們認為滑板車業務有望底部復蘇，兩輪車業務仍有升級空間。

催化劑：智能化產品認知進一步提升、門店擴張速度加快、路權放開

風險提示：海外可選品需求不確定；電動車性價比產品更受歡迎

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)