信德新材：負極包覆材料龍頭，一體化布局擴大競爭優(yōu)勢（上海證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，上海證券發(fā)布研報點評信德新材（301349）。

負極包覆材料行業(yè)龍頭，擴產(chǎn)進行時筑規(guī)模優(yōu)勢。

公司是負極包覆材料行業(yè)龍頭公司，2020年公司市場占有率約在27%-39%。公司現(xiàn)有負極包覆材料產(chǎn)能4萬噸/年，另有1.5萬噸/年產(chǎn)能在建；2023年6月收購成都昱泰80%股權(quán)，成為其控股股東，2023年第三季度，昱泰經(jīng)過技術(shù)改造后擁有負極包覆材料產(chǎn)能3萬噸/年，公司合計產(chǎn)能達到7萬噸/年（包括成都昱泰）。

行業(yè)小而美，進入壁壘較高。

負極包覆材料是鋰電池負極的必需原材料，通過在負極表面包覆瀝青，從而顯著提升負極材料的首充可逆容量、循環(huán)穩(wěn)定性及電池倍率性能，其添加量大約占鋰電池負極材料的5%-15%，2022年負極包覆材料市場規(guī)模約20億元。全球能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動鋰電池市場高速發(fā)展，上游材料享發(fā)展紅利，增長空間廣闊。負極包覆行業(yè)技術(shù)壁壘較高，且占負極材料成本低，目前廠商較少，進入壁壘較高，競爭格局好。公司是業(yè)內(nèi)龍頭，產(chǎn)能優(yōu)勢大，與負極材料的主要龍頭企業(yè)都形成多年合作，產(chǎn)品品質(zhì)高，客戶粘性強。

一體化產(chǎn)線降本增效，南北兩大基地輻射更多客戶。

公司大力布局一體化產(chǎn)線，預計2024年一體化產(chǎn)能占比將超過80%。一體化產(chǎn)線精簡工藝步驟，大幅降低成本，單噸成本節(jié)約1000元左右，同時提高產(chǎn)品質(zhì)量。此外，成都基地擁有四川石化原材料資源，乙烯焦油直接通過管道輸送入廠，進一步降低成本。大連和成都基地一北一南，輻射客戶的范圍將顯著提升，有助于擴大公司的市場占有率。

投資建議

公司是國內(nèi)負極包覆材料行業(yè)龍頭，積極擴充產(chǎn)能提高市占率，依托大連和成都基地的一體化工藝產(chǎn)線布局，助力降本增效，期待提升盈利中樞。我們預測2023-2025年公司營業(yè)收入分別為10.44/15.06/18.26億元，同比增速分別為15.5%、44.3%、21.2%，歸母凈利潤分別為0.98/2.71/3.38億元，同比增速分別為-34.3%、176.8%、24.6%，EPS為0.96/2.66/3.31元/股，2024年1月4日收盤價對應PE分別為45.95x、16.60x、13.32x。首次覆蓋，給予“買入”評級

風險提示

原材料價格變動，下游需求不及預期，在建項目進展不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)