每經AI快訊，2024年1月4日，東北證券發布研報點評海南橡膠（601118）。

事件：據生意社商品行情分析系統，近期國內天然橡膠現貨走勢持續上漲，我國天然橡膠市場現貨膠行情12月28日在12880元/噸左右，較12月18日上漲4.04%。近期天然橡膠整體上漲，滬膠05合約自13600元/噸左右漲至13900元/噸左右。當前，泰國進口乳膠桶裝12200-12400元/噸左右，散裝11000-11200元/噸左右，越南進口乳膠散裝10200-10300元/噸左右，國產乳膠散裝10100-10300元/噸左右。

供應端多重利好推動膠價，預計近期底部震蕩偏強。近期膠價更多受供應端利多，泰國正處割膠旺季，但局部地區出現洪澇災害，原料產出受限；越南產區部分進入減產期，工廠陸續進入備庫期；國內海南產區陸續進入烴割期；云南產區進入全面停割期。年前加工廠收膠及生產積極性提升，支撐天然橡膠市場。截至12月24日,青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量66.46萬噸，較上期減少0.4萬噸,環比減少0.59%。青島保稅區繼續去庫存，總庫存去庫幅度放緩。考慮到近期國內外原料產出受限，云南地區進入全面停割期，泰國、越南、海南產區部分因天氣等原因進入停割期；半鋼胎企業外貿訂單充足，開工率高位，對天膠市場支撐有限；近期部分企業節前備貨，加之下游“買漲不買跌”情緒升溫，預計近期天然橡膠價格將低位震蕩，但整體偏強。

公司為全球最大橡膠企業，未來橡膠價格若上升將有利于業績修復。海南橡膠為目前全球最大的天然橡膠種植、加工、貿易企業，主要生產指標穩居全球首位，在全球經營管理土地面積500萬畝，膠園400萬畝，中國境內自營橡膠種植面積314萬畝，約占全國天然橡膠種植面積的20%，天然橡膠加工量115萬噸，其中中國境內天然橡膠加工量38萬噸，占國內天然橡膠加工量的47%，橡膠貿易量245萬噸，在天然橡膠行業擁有較強的行業影響力和市場競爭力。我們認為未來膠價若進一步上升，將有利于公司業績進一步修復。

盈利預測：維持公司“增持”評級。我們預計公司2023-2025年營業收入分別為324.55/405.54/466.32億元，歸母凈利潤分別為-0.86/0.91/2.64億元，對應PB分別為1.91x/1.89x/1.84x。

風險提示：國內外宏觀形勢變化超出預期，自然災害風險；天然橡膠市場價格變化導致經營業績波動；盈利預測及估值模型不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)