萬盛股份：全球磷系阻燃劑細(xì)分冠軍，打造功能性助劑平臺(tái)企業(yè)（東北證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，東北證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)萬盛股份（603010）。

報(bào)告摘要：

公司以阻燃劑為核心主業(yè)，多元化布局助劑產(chǎn)品，打造功能性精細(xì)化學(xué)品平臺(tái)型企業(yè)。公司內(nèi)生外延并舉，通過自主建設(shè)、收購兼并等方式，布局阻燃劑、功能日化添加劑、胺助劑、催化劑、涂料助劑五大板塊，產(chǎn)品主要應(yīng)用于高分子橡塑材料、日化產(chǎn)品、醫(yī)藥農(nóng)藥與涂料行業(yè)，客戶囊括巴斯夫、科思創(chuàng)、金發(fā)科技、寶潔與花王等全球巨頭。五大主業(yè)產(chǎn)業(yè)協(xié)同、終端互補(bǔ)，公司正逐步形成為終端巨頭提供解決方案的功能性精細(xì)化學(xué)品平臺(tái)。

穩(wěn)居磷系阻燃劑細(xì)分冠軍地位，橫向縱向延伸，拓寬護(hù)城河。磷系阻燃劑受益于無鹵化政策法規(guī)的推動(dòng)，成為鹵系首選替代品，全球替代空間仍較大。公司已位居全球磷系阻燃劑規(guī)模首位，現(xiàn)有年產(chǎn)能13.5萬噸，在建年產(chǎn)能9.5萬噸，公司過去憑借穩(wěn)定產(chǎn)出成為科思創(chuàng)等巨頭的核心供應(yīng)商，擴(kuò)建產(chǎn)能有助于保持其行業(yè)地位。2022年公司向上游延伸配套了三氯化磷、三氯氧磷等核心中間體，同時(shí)針對(duì)客戶需求持續(xù)拓展阻燃劑復(fù)配產(chǎn)品與新型應(yīng)用場景，開發(fā)用于先進(jìn)材料的高附加值阻燃劑，縱向強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)，拓寬公司護(hù)城河。

助劑產(chǎn)品多點(diǎn)開花，產(chǎn)業(yè)協(xié)同，有助形成對(duì)客戶有用的綜合性解決方案。公司通過并購打造胺助劑及催化劑板塊，產(chǎn)能持續(xù)釋放，建設(shè)萬盛大偉胺助劑平臺(tái)；布局腰果酚生物基可再生涂料助劑，已成為國內(nèi)防腐涂料助劑主要供應(yīng)商之一；拓展功能性日化添加劑事業(yè)部，與胺助劑板塊形成客戶協(xié)同優(yōu)勢(shì)；積極布局生物基日化產(chǎn)品，儲(chǔ)備生物合成、化工生產(chǎn)多種合成工藝路線。多點(diǎn)開花的助劑產(chǎn)品布局之下，公司現(xiàn)有年產(chǎn)能胺助劑及催化劑5.2萬噸、季銨鹽1萬噸、涂料助劑5.2萬噸，在建濰坊氨基表活3.434萬噸，產(chǎn)品布局更全面，能更滿足客戶的多維度需求。

首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2023-2026年公司營業(yè)收入分別為28.45/33.10/40.62/47.05億元，歸母凈利潤分別為2.04/2.40/3.29/4.65億元，對(duì)應(yīng)PE為31X/27X/19X/14X。建議給予公司2024年30倍PE，目標(biāo)市值72億元。首次覆蓋，“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)