龍佰集團：把握稀缺鈦礦資源，鈦全產業鏈龍頭行穩致遠（廣發證券研報）

每經AI快訊，2023年12月31日，廣發證券發布研報點評龍佰集團（002601）。

核心觀點：

鈦礦供需緊張態勢難解，公司內生外延布局稀缺資源。據USGS數據，全球鈦礦資源分布集中，儲量自18年達到9.42億噸后觸頂回落至22年的6.99億噸；鈦礦最大下游鈦白粉全球產能19-22年的CAGR為7.06%，遠高于4.34%的鈦礦產量年均增速。國內鈦礦資源豐富，但品位低、利用難度大，對外依存度常年維持在40%上下。龍佰集團握國內外多處鈦礦資源，并于2022年并表振興礦業，目前公司擁有鈦礦資源保有量33055萬噸、原礦處理能力2200萬噸、鈦精礦產能120萬噸，積極布局上游稀缺礦產資源。

鈦白粉總產能躍居全球首位，獨創“硫氯耦合”搶占國內氯化法發展先機。截至22年底，公司鈦白粉產能為151萬噸，位居全球首位，其中氯化法鈦白粉產能66萬噸，把握氯化法發展先機。公司具有鈦礦鈦白粉-鈦金屬/鈦衍生品的全產業鏈，一體化優勢顯著，并且獨創“硫氯耦合”工藝，突破氯化法核心技術，打造循環綠色產業鏈。

加碼鈦金屬及新能源材料，培育第二成長曲線。目前公司具有海綿鈦產能5萬噸/年，位居全球第一，另有3萬噸/年在建產能，同時具備轉子級海綿鈦的生產能力。此外，公司還圍繞釩鈦磁鐵礦以及鈦白粉產業鏈，布局金屬釩及釩電池產業鏈、鋰電正負極材料等項目，多項目順利推進，為公司帶來新的盈利增長點。

盈利預測與投資建議。預計23-25年公司EPS分別為1.26、1.67、2.25元/股，綜合考慮公司產品所處周期位置、所擁有資源的稀缺性以及未來長期成長性，我們認為適合給予公司24年業績13倍PE估值，對應合理價值21.74元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示。主營產品市場價格大幅波動、下游需求不及預期、新增項目不及預期、產業鏈擴張競爭加劇風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)