晶科科技：運(yùn)營主導(dǎo)的輕資產(chǎn)模式逐步成熟（華泰證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，華泰證券發(fā)布研報點(diǎn)評晶科科技（601778）。

自持+轉(zhuǎn)讓同步推進(jìn)，上調(diào)盈利預(yù)測

資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓陸續(xù)落地，上調(diào)投資收益。自持裝機(jī)規(guī)模上升，獲取穩(wěn)定發(fā)電收益。海外項目開發(fā)再下一城。上調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利為5.4/8.7/9.9億元（前值4.2/7.6/9.0億元），EPS分別為0.15/0.24/0.28元。可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為17x，考慮公司24-25年歸母凈利CAGR（36%）高于可比均值（27%），給予公司24年20xPE，目標(biāo)價4.80元（前值4.83元基于24年23xPE），維持“增持”評級。

資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓陸續(xù)落地，上調(diào)投資收益

公司于3Q23出售212MW戶用光伏資產(chǎn)包，另有約250MW戶用資產(chǎn)包有望在4Q23或1Q24落地。公司于9月7日公告擬對外轉(zhuǎn)讓晶步達(dá)坂城100MW風(fēng)電場項目，公司預(yù)估可增加投資收益1.8億元；該筆交易已于23年12月落地。根據(jù)公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓進(jìn)度，我們上調(diào)23年投資收益至3.8億元（前值2.0億元）。

自持裝機(jī)規(guī)模上升，獲取穩(wěn)定發(fā)電收益

截至9月末公司自持電站裝機(jī)為4.89GW，3Q23新增并網(wǎng)724MW，6月末在建項目剩余792MW；參考在建與儲備項目容量，我們預(yù)計23-25年自持電站裝機(jī)為5.71/7.45/9.20GW（前值5.52/7.27/8.51GW）。裝機(jī)容量上升帶動公司發(fā)電量增長，公司3Q23發(fā)電量yoy+29%（集中式+7%/分布式+92%）；我們預(yù)計23-25年發(fā)電量yoy+28%/+34%/+22%。

海外項目開發(fā)再下一城

公司前期參與投資建設(shè)的阿布扎比2GWAIDhafra光伏電站項目已于6月底全容量并網(wǎng)發(fā)電。9月公司公告擬投資沙特阿拉伯Tabarjal 400MW光伏發(fā)電項目，項目實(shí)際建設(shè)規(guī)模約450MWp，項目投資總額約3.15億美元；11月晶科香港已與購電方Saudi Power Procurement Company簽署正式的購售電協(xié)議，取得項目投資運(yùn)營權(quán)。

風(fēng)險提示：光伏項目開發(fā)競爭加劇；光伏組件降價不及預(yù)期；棄光限電風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)