航天電子：航天領域優勢地位明顯，低軌衛星互聯網與軍用無人機提升成長動能（招商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月30日，招商證券發布研報點評航天電子（600879）。

公司是中國航天科技集團公司旗下高科技上市公司，四大航天電子產品位列行業領先地位，配套比例較高。將核心受益于我國航天事業快速發展，低軌衛星產業鏈的爆發預計將帶來訂單的持續，開拓增長新動能。

公司航天產品訂單充足，營收、凈利潤均保持穩步增長。營業收入從2018年的135.30億增至2022年的174.76億，年復合增長率達到6.61%。與此同時，歸母凈利潤亦經歷了顯著增長，從2018年的4.57億元增至2022年的6.11億元，年復合增長率高達7.53%。2023年前三季度，公司實現營業收入129.59億元，同比上升5.46%；實現歸母凈利5.13億元，同比上升1.59%；實現扣非凈利潤4.72億元，同比增加0.15%。受下游訂單節奏影響，2023Q3業績小幅承壓，單季度實現收入33.19億元，同比下降6.86%；實現歸母凈利潤1.24億元，同比下降15.08%。

四大航天電子產品受益于航天事業快速發展，低軌衛星產業鏈爆發增長動能。測控通信、慣性導航、集成電路、機電組件等是公司傳統優勢專業，始終在相關行業領域內保持國內領先水平，并保持著較高的配套比例，市場份額基本呈現穩中有升態勢。將核心受益于我國航天事業快速發展，低軌衛星產業鏈的爆發預計將帶來訂單的持續，開拓增長新動能。

無人系統及高端裝備貢獻第二增長曲線亮眼。公司的無人系統主要包括無人飛行器、無人車輛、無人艦船、無人潛器等，最先應用于軍事領域，后廣泛應用于民用領域，并呈現螺旋式的發展趨勢。無人系統具有相關主管部門核發的研制生產資質，是全軍無人機型譜項目研制總體單位及無人機系統集中采購合格供應商名錄單位。

加快無人系統及高端智能裝備體系核心技術研發，突破體系仿真、無人指控、集群通信等關鍵技術。突破多源導航、通導一體核心技術，實現從“衛星導航”向“導航+”全面轉型升級，基于Chiplet架構的信息處理微系統達到國內先進水平，陸地生態系統碳監測載荷成功實現在軌應用。同時謀劃前沿技術創新，重點圍繞量子技術、太赫茲成像、人工智能等方向，加強技術儲備，培育增長新功能。報告期內，公司創新成果豐碩，共獲得國防獎7項（其中技術發明一等獎3項），航天科技集團公司十大技術突破1項、科學技術獎21項，受理專利745項。

無人系統再出發，募投項目助力科研成果產業化。2023年7月21日，公司完成向特定對象發行股票，發行規模41.36億元，募集資金將用于智能無人系統裝備產業化項目、智能電子及衛星通信產品產業化項目、慣性導航系統裝備產業化項目及補充流動資金。隨著多項目的落地投產，有望保證公司產品的成長性。

盈利預測：預測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.79億、7.66億和8.84億元，對應估值38/33/29倍，首次推薦，給予“增持”評級。

風險提示：下游需求波動；公司產品研發進度不及預期；競爭格局變動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)