康希諾：四價流腦疫苗放量，存貨減值出清，聚焦常規疫苗產品線（浙商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，浙商證券發布研報點評康希諾（688185）。

四價流腦疫苗商業化放量，銷售渠道完善

公司2023年前三季度流腦疫苗銷售收入約3.71億元，同比增加476.47%。其中2023年第三季度單季度流腦疫苗銷售收入達到1.49億元。四價流腦結合疫苗作為國內獨家產品，驅動公司疫苗產品線高增長。而隨著公司常規疫苗銷售放量，銷售平臺逐步成熟，為后續13價結合肺炎疫苗等重磅疫苗上市商業化銷售做好了渠道準備。

新冠疫苗相關存貨減值出清，輕裝上陣

2023年前三季度公司資產減值損失合計約7.87億元，主要為新冠疫苗的存貨跌價損失。經過大幅計提之后，新冠疫苗需求減少帶來的資產負債表負面影響大幅下降。未來公司主要產品線將圍繞四價流腦結合疫苗以及后續將上市的13價肺炎結合疫苗等常規疫苗產品。

13價肺炎結合疫苗即將NDA，在研管線豐富

公司除了已經上市的流腦疫苗外，還有豐富的在研管線，包括

1）已上市的四價流腦疫苗MCV4擴齡：針對4-6歲的IIIb期臨床試驗已啟動，同時擬拓展適用人群至青少年及成人，針對7-59周歲及以上適應癥人群的臨床試驗已獲得藥監局批準，正在籌備開展；

2）13價肺炎結合疫苗PCV13i：預計在2023年內啟動pre-NDA相關流程；現階段國內只有輝瑞1家進口和沃森和康泰2家國產13價肺炎結合疫苗企業，市場格局良好。

3）創新疫苗領域：PBPV疫苗目前正在進行Ib期臨床試驗；重組帶狀皰疹疫苗計劃年內在加拿大啟動肌肉注射及吸入的臨床I期試驗；

盈利預測與估值

我們預計公司2023-2025年營業收入分別為3.20/7.38/8.86億，同比增長-69.06%/130.56%/20.00%；基于常規疫苗銷售增長以及后續重磅疫苗處于臨床中后期，潛力較大，維持“增持”評級。

風險提示：

新產品銷售增長不確定、在研產品研發進展不確定。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)