海能達：專用通信龍頭戰略變革成效顯著，發展已進入“右側”（招商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，招商證券發布研報點評海能達（002583）。

專用通信需求穩步提升，海能達市場龍頭地位穩固。專用通信市場疫后快速恢復，項目招投標正重回正軌。此外，萬億特別國債為市場注入增長動力，有望拉動公司應急通信解決方案增長。作為中國專用通信龍頭，海能達近年來橫向拓寬覆蓋、縱向做深滲透，并加強精細化運營，市場地位愈發夯實。

窄帶基本盤持續深耕，PDT市場擴張打開增長空間。海能達是全球少數同時掌握TETRA、DMR、PDT三種主流數字通信技術并擁有成熟應用的企業。隨著PDT在公共安全領域建設進入穩定期，PDT加速向應急、化工、鐵路等行業擴張，并被列入多地“十四五”規劃；此外，PDT亦走出國門，憑借技術優勢被越來越多友好國家所接受。海能達作為PDT標準的核心起草單位，持續引領標準演進，推動進口替代進程，有望充分受益。

三大成長型業務打造第二增長曲線。在公專融合業務，公司積極推出新架構方案，持續推動專網公網深度融合，以適應行業寬帶化、智能化等新趨勢；在4G/5G寬帶業務，公司利用業內少有的領先寬帶技術能力，推出板卡、基站、核心網等產品；在指調智能集成業務，公司打造可視化應急指調平臺。公司充分結合窄帶及成長型業務優勢，打造全融合現場綜合應用方案。

兩大探索型業務培育第三增長極。在衛星通信業務，公司是全球少數能提供從元器件、終端到融合服務的專業廠商，率先布局低軌衛星聚焦終端產品，致力于形成天地一體解決方案。在EMS業務，公司憑借多年打造的“精工智坊”高端制造能力為汽車電子等領域提供制造服務，服務賽力斯、吉利、廣汽、寧德時代、大疆、納恩博等優質客戶，供應給問界M9等領先產品。

戰略變革成果加速釋放，公司發展已迎來經營拐點。管理層從2018年開始實施戰略變革，緊抓關鍵運營節點（包括強化研發推出H系列等新品、加強供應鏈管理、推進營銷數字化渠道化變革、強化費用現金流管控、優化融資結構等），將公司經營調整到健康狀態，公司盈利空間加速釋放。2022年，公司剔除投資收益后歸母凈利潤達1.23億元，同比扭虧增長118.5%。

推薦邏輯：海能達“2+3+1”總體業務布局全面覆蓋行業需求，優秀管理層團隊大刀闊斧變革下公司成功實現從粗放型擴張向精細化運營的戰略轉型，管理變革成效近年來加速釋放，公司迎來經營拐點，發展已進入“右側”。預計公司2023-2025年實現歸母凈利潤3.07億元、5.45億元和7.52億元，對應PE分別為33.9X/19.1X/13.8X，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：海外訴訟的風險、地緣政治風險、匯率波動風險、成本波動風險、競爭加劇風險、知識產權風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)