柏誠股份：解生產微塵難題，隨產業蓬勃發展（財通證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，財通證券發布研報點評柏誠股份（601133）。

公司專注中高端潔凈室系統集成整體解決方案。公司深耕潔凈室行業30年，是行業領先企業，完成500余個中高端潔凈室系統集成項目，項目經驗豐富，客戶資源優質。公司近年來收入規?？焖僭鲩L，公司2023Q1-3年實現營收25.33億元同比增長28.21%，歸母凈利潤1.5億元同降20.73%。2018-2022年營業收入CAGR達18.58%，歸母凈利潤CAGR達13.63%。分領域來看，公司業務涵蓋半導體、新型顯示、生命科學等國家重點產業，2023年公司半導體領域收入規模大幅提升，2023H1實現收入9.78億元接近2022全年11.98億元；占比達67.9%（22年43.55%）。分業務種類來看，公司深耕潔凈室系統集成業務，由于公司項目經驗積累豐富，毛利率較高的二次配實現快速增長，2023H1收入1.35億元，2018-2022年CAGR達31.88%。

潔凈室下游多為新興產業，產業快速發展帶動潔凈室需求。據智研咨詢數據統計，2022年全球潔凈室市場規模達1063.4億美元。其中，2022年我國潔凈室工程市場規模2143.17億元，2018-2022年CAGR達13.88%，2026年中國潔凈室市場規模有望突破3500億元。從下游各行業看，潔凈室未來發展空間廣闊，需求有望大幅增長：1）半導體：美國管制背景下，國產半導體自主可控需求大大增加，并且當前半導體產能逐步向東南亞轉移，行業固定資產投資加速有望助推潔凈室需求；2）新型顯示：產業升級加速，現階段Mini LED和激光顯示等發展推動產業迭代，Mini LED 2019-2022年CAGR達105%展現較快增長潛力；3）光伏：行業發展目前以TOPCon與HJT兩條路線為主導，新技術現處于大規模商業化的前期階段，技術迭代過程中能夠帶動潔凈室行業需求；4）醫藥制造：生物醫藥2017-2022年CAGR達18.76%，醫藥器械2011-2021年CAGR達19.74%，皆展現較快增速，生物醫藥與醫藥器械制造過程中對潔凈室存在剛性需求，有望支撐未來醫藥潔凈室市場空間。

中高端潔凈室行業格局較為集中，公司技術行業領先且積極進取，并且與下游核心客戶有良好的合作基礎。潔凈室相關工程的資本開支高，以集成電路為例，潔凈室占其開支的10%-20%。并且通常要求工期短，容錯率低，所以對工程資質、技術、專業人員要求較高，且具有經驗壁壘。少數實力強勁企業躋身金字塔頂端，如柏誠股份、圣暉集成、亞翔集成等，整體行業格局集中。柏誠股份憑借自身資質與技術積累形成了強勁的核心競爭力：1）公司相關業務資質齊全且技術儲備充足，目前公司實施潔凈室項目級別為ISOClass2.5，達到行業領先標準；2）募投項目加碼裝配式模塊化生產以及數字化，公司在此領域走在行業前列。利用BIM技術將潔凈室部件進行工廠化預制，預計可縮短施工周期50-70%，減少10-15%的人力成本，進一步優化公司競爭力與人效；3）公司與下游龍頭企業已達成長期合作，比如京東方、三星、天馬微電子、華星光電至今已經與公司合作了20/13/9/7年，具有良好的合作基礎。

投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤2.29/3.02/3.81億元，同比變動-8.68%/31.98%/25.88%，EPS分別0.44/0.58/0.73元/股，截至2023年12月25日收盤價分別對應PE為29.49/22.34/17.75倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：訂單釋放不及預期，下游行業景氣度不及預期，宏觀經濟環境波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)