每經記者｜楊建    每經編輯｜趙云    

周末A股突發利好。

據證監會官網消息，為進一步加強融券業務逆周期調節，證監會經充分論證評估，根據當前市場情況，對融券及戰略投資者出借配售股份的制度進行針對性調整優化，在保持制度相對穩定的前提下，階段性收緊融券和戰略投資者配售股份出借。

從核心要點來看：

首先是將融券保證金比例由不得低于50%上調至80%；

其次是對私募基金參與融券的保證金比例上調至100%；

第三是督促證券公司建立健全融券券源分配機制、穿透核查機制和準入機制；

第四是取消上市公司高管及核心員工通過參與戰略配售設立的專項資產管理計劃出借。

對此有資深私募人士表示，“終于堵住了這個漏洞”；對私募基金參與融券的保證金比例上調至100%，這個設計“很好”；甚至有人疾呼，周末釋放利好，牛回速歸。

扎緊融券“籬笆”防套利

在今年相對低迷的行情下，融券業務使得量化機構優勢盡顯，而主觀策略的私募以及游資甚至散戶都缺乏“獲得感”。

尤其是在今年9月份，關于融券“收割”的討論熱度飆升，部分游資也不得不改變戰法，尋找一些非融券標的交易，降低了量化機構砸盤的可能性。按照游資說法，絕大多數量化是在擁擠的打板交易中，利用券源優勢與機器人的速度優勢去“割韭菜”。游資討論應對量化的方案，就是將投資標的逐漸轉移到非融券標的個股上面來。

融券的券源也是市場關注的焦點，如今，證監會終于開始“扎緊籬笆”。為進一步加強融券業務逆周期調節，證監會經充分論證評估，根據當前市場情況，對融券及戰略投資者出借配售股份的制度進行針對性調整優化，在保持制度相對穩定的前提下，階段性收緊融券和戰略投資者配售股份出借。融券端，將融券保證金比例由不得低于50%上調至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調至100%，發揮制度的逆周期調節作用。同時督促證券公司建立健全融券券源分配機制、穿透核查機制和準入機制，加強融券交易行為管理。

出借端，根據有關法規規定可以對戰略投資者配售股份出借予以調整，為突出上市公司高管專注主業，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰略配售設立的專項資產管理計劃出借，適度限制其他戰略投資者在上市初期的出借方式和比例。同時，證監會將加大對各種不當套利行為的監管，扎緊扎牢制度籬笆，進一步加強監管執法，對各種違規行為，發現一起，查處一起，從嚴從重處罰。證監會將持續強化融券業務監管，及時總結評估融券機制運行效果，并根據市場情況適時調節，更好發揮融券機制的積極作用。

同時，滬深交易所發布《關于優化融券交易及轉融通證券出借交易相關安排的通知》，在保持制度相對穩定的前提下，進一步優化融券交易和轉融通證券出借交易相關安排，加強融券逆周期調節功能發揮，維護證券市場交易秩序。《通知》指出，證券公司應當按照穿透原則核查投資者情況，并對投資者融券行為加強管理。應對投資者的相關交易行為進行前端核查，嚴禁參與違規或為違規提供便利，發現投資者交易行為不符合相關規定的，不得為其辦理融券或者轉融通證券出借業務。

私募怎么看？“堪稱釜底抽薪”

主板注冊制改革借鑒科創板、創業板經驗，以更加市場化便利化為導向，進一步改進主板交易制度。除了新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制之外，對于主板的新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源范圍，對于量化機構而言，無疑是好事。

而目前量化機構采用的高頻交易等多種形式，通常情況下可增加市場流動性，但也有不少聲音認為，存在助長投機交易、影響市場穩定的可能。

對此，廣東小禹投資黎仕禹告訴記者，管理層這次出臺的措施，從某種程度上來說算是給之前融券做空的制度打上了“補丁”，也體現了管理層呵護當下股市的態度非常明顯和積極。

“這算是周末的一個重大利好消息。”“原來融券保證金只要50%，做空成本比做多低一倍。如今新規規定，提高融券保證金比例，由不得低于50%上調至80%，私募上調至100%，這個動作堪稱‘釜底抽薪’。”

有資深市場人士則在朋友圈表示，從管理層的態度來看，引導市場良性運用融資及融券工具，進一步鼓勵資金參與市場。限制融券鼓勵融資或主要是市場低景氣度下的反向安排，這個漏洞終于堵住了；只有堵上量化基金可以融券做空個股的漏洞，才能防止有融券業務的白馬股被惡意做空，也相當于堵上了A股大盤指數被惡意做空的漏洞。融券端，將融券保證金比例由不得低于50%上調至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調至100%，這個設計就很好了，提高融券保證金比例，而不是關閉融券。甚至有私募人士疾呼，“牛（將）回，速歸”。

深圳巨澤投資董事長馬澄向記者表示，近期，一些上市公司把處于限售期的股份出借給券商，再由券商出借給市場，進而在二級市場拋售，使得限售股限售名存實亡。更有甚者，在剛剛上市便通過自己的資管產品清倉式套現，引起投資者的極大不滿。此次管理層對融券及戰略投資者出借做出針對性調整優化，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰略配售設立的專項資產管理計劃出借，適度限制其他戰略投資者在上市初期的出借方式和比例。如今新規規定，取消上市公司高管、核心員工融券出借。這相當于售股融券被暫停了，是大利好。

對于后期市場走勢，馬澄表示，還是比較樂觀的，主要原因有三點：一是當前市場估值處于歷史低位，投資價值凸顯；二是管理層活躍資本市場的政策不斷，政策底明顯；三是自8月份起，社融數據大幅回升，各項經濟數據探底回升，經濟復蘇會助推市場走好。對于投資方向，傾向于芯片半導體和消費電子等科技類品種。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍告訴記者，對于融券的保證金比例進行了大幅上調，此舉能夠有效減少融券的資金量。同時，對于上市公司高管以及核心員工通過參與戰略配售設立的專項資產管理計劃進行出借被取消，對于其他戰略投資者在上市后期的出借方式和比例也進行適度限制，減少市場做空的融券量，也減少了投資者對于一部分私募基金及其他投資者通過融券做空的擔憂。這與之前證監會出臺的四支箭一脈相承，無論是融資端、交易端還是投資端都進行一系列的改革。

封面圖片來源：視覺中國-VCG111358709476