每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜葉峰    

日前，方正證券將旗下唯一的一只權(quán)益類(lèi)公募產(chǎn)品方正金立方一年持有集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的管理人變更為方正富邦基金。 此舉，毫無(wú)疑問(wèn)開(kāi)創(chuàng)了券商公募大集合改造的先例，也引發(fā)了多家券商資管人士的關(guān)注和思考。

此前，披露的二季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至到2023年6月30日，方正金立方一年持有集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模為8.61億元。為何不到2個(gè)月，方正證券將客戶(hù)和資產(chǎn)就轉(zhuǎn)交到自家控股子公司方正富邦基金名下？

與此同時(shí)，多位接受采訪的券商資管理人士，這種轉(zhuǎn)交客戶(hù)和資產(chǎn)現(xiàn)象不會(huì)常見(jiàn)。然而，對(duì)于持有人而言，到底該選擇開(kāi)放期撤退，還是耐心等待收復(fù)成立以來(lái)超過(guò)30%的虧損？

參公大集合變更管理人

近日，方正證券發(fā)布公告，將旗下即將滿(mǎn)3年到期的參公大集合產(chǎn)品方正證券金立方一年持有期混合型集合資管計(jì)劃的管理人變更為公司控股子公司方正富邦基金，這一變更已經(jīng)得到證監(jiān)會(huì)的準(zhǔn)予變更批復(fù)。

而這一舉動(dòng)，也被視為券商資管大集合產(chǎn)品到期轉(zhuǎn)型的新范本。與此同時(shí)，除變更管理人外，包括產(chǎn)品名稱(chēng)、產(chǎn)品類(lèi)別、托管費(fèi)率、份額類(lèi)別設(shè)置等均進(jìn)行了變更。

份額方面，由原A類(lèi)計(jì)劃份額調(diào)整為D類(lèi)基金份額，只開(kāi)放贖回，不開(kāi)放申購(gòu)，不設(shè)置最短持有期限；原C類(lèi)計(jì)劃份額調(diào)整為E類(lèi)基金份額，只開(kāi)放贖回，不開(kāi)放申購(gòu)，保留一年最短持有期限設(shè)置。新設(shè)A類(lèi)基金份額，每個(gè)交易日開(kāi)放申購(gòu)，新A類(lèi)基金份額設(shè)置一年的最短持有期限。在最短持有期限內(nèi)，新A類(lèi)基金份額不能贖回；在最短持有期限屆滿(mǎn)的下一個(gè)工作日起（含），新A類(lèi)基金份額持有人方可就該基金份額提出贖回申請(qǐng)。由紅利再投資而來(lái)的新A類(lèi)基金份額不受最短持有期限的限制。

清盤(pán)與轉(zhuǎn)交的權(quán)衡

此前披露的二季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至到2023年6月30日，方正金立方一年持有集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的資產(chǎn)規(guī)模為8.61億元。

僅僅過(guò)去不到2個(gè)月，方正金立方一年持有產(chǎn)品在9月到期前選擇了不同以往其他券商資管延續(xù)持續(xù)運(yùn)作或者清盤(pán)的道路，而是選擇移交。

“這種情況應(yīng)該不常見(jiàn)，這是把自己的產(chǎn)品和客戶(hù)給別人了。”北京某券商資管人士表示。

滬上某券商資管人士坦言：“該產(chǎn)品即將于2023年9月到期，產(chǎn)品能否得到監(jiān)管批復(fù)順利延期是最大考驗(yàn)。如不能延期，就面臨清算壓力。”

由于參公大集合改造產(chǎn)品有3年期限，產(chǎn)品若要持續(xù)運(yùn)作，需得到監(jiān)管層的批復(fù)。公開(kāi)資料顯示，方正金立方一年持有期混合資產(chǎn)管理計(jì)劃成立于2020年9月7日，也是方正證券首只參公大集合改造產(chǎn)品，并即將于下個(gè)月到期。

而此前，沒(méi)有得到批復(fù)的產(chǎn)品，更多的則是選擇了到期清盤(pán)。市場(chǎng)此前已有太平洋證券六個(gè)月滾動(dòng)持有集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和天風(fēng)證券天澤六個(gè)月定開(kāi)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃兩只產(chǎn)品清盤(pán)，清盤(pán)的理由則是觸發(fā)合同終止條款。

即使選擇清盤(pán)，方正金立方也并不會(huì)成為首只選擇清盤(pán)的券商參公改造的大集合產(chǎn)品，市場(chǎng)已有先例。

水土不服的方正金立方

在部分券商資管人士看來(lái)，方正證券金立方到期前夕選擇移交的方案，多少有些無(wú)奈。而無(wú)奈的背后，是方正證券金立方成立近三年以來(lái)不佳的業(yè)績(jī)。

由上圖可知，自成立日2020年9月7日至2023年8月18日，方正證券金立方一年持有A類(lèi)回報(bào)率為-39.67%，而其C類(lèi)份額同期回報(bào)則是-38.67%。無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期，該產(chǎn)品都跑數(shù)同類(lèi)偏股混合型基金、滬深300指數(shù)以及產(chǎn)品本身的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

“將近40%的虧損，如果以這樣的業(yè)績(jī)清盤(pán)是很難向客戶(hù)交代的。”前述北京某券商資管人士指出。

相比之下，此前清盤(pán)的天風(fēng)證券天澤六個(gè)月定開(kāi)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃和太平洋證券六個(gè)月滾動(dòng)持有集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，均為混合一級(jí)債基。Wind數(shù)據(jù)顯示，前者成立以來(lái)收益率為8.19%，后者存續(xù)期內(nèi)則是達(dá)到了12.29%。

“業(yè)績(jī)不佳的背后，還是券商資管在私募轉(zhuǎn)公募過(guò)程中存在明顯的水土不服，那就是從絕對(duì)收益到相對(duì)收益的轉(zhuǎn)換。”前述券商資管資深人士進(jìn)一步表示。

公開(kāi)資料顯示，方正證券金立方一年持有集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的基金經(jīng)理變更頻繁，多位基金經(jīng)理任職時(shí)長(zhǎng)不到一年。現(xiàn)任基金經(jīng)理王志廣的投資生涯中，也并沒(méi)有公募基金任職的經(jīng)驗(yàn)。不過(guò)，該產(chǎn)品也曾出現(xiàn)四拖一的大手筆配置。2020年9月成立時(shí)，有王晨宇和廖帥兩位基金經(jīng)理掌管。當(dāng)月，又增加了李道瀅擔(dān)任基金經(jīng)理。緊跟著，同年10月21日又聘任孔典熠擔(dān)任基金經(jīng)理。可惜的是，除李道瀅任職滿(mǎn)一年，其余3位基金經(jīng)理在任時(shí)間不到一年。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

持有人走還是留

截至2022年年底，方正證券金立方A持有人為43戶(hù)，而方正證券金立方C持有人為33948戶(hù)，合計(jì)為33991戶(hù)，約為3.4萬(wàn)戶(hù)。

在變更產(chǎn)品管理人等一系列操作后，這3萬(wàn)多戶(hù)持有人到底是選擇走還是留？

“不清盤(pán)還有希望，只是對(duì)于持有人而言，從券商資管到公募產(chǎn)品，基金經(jīng)理、投資理念都需要重新接受和適應(yīng)。”前述滬上券商資管人士表示。

變更后，產(chǎn)品擬任新基金經(jīng)理喬培濤的投資經(jīng)驗(yàn)較為豐富，2021年9月至今擔(dān)任方正富邦基金管理有限公司權(quán)益投資部副總經(jīng)理。當(dāng)前管理兩只基金，分別方正富邦鴻遠(yuǎn)債券和方正富邦新興成長(zhǎng)混合，管理規(guī)模為1.64億元。

隨著“一參一控一牌”制度在2022年正式落地，越來(lái)越多的券商通過(guò)多樣的方式加速布局公募基金業(yè)務(wù)。招商資管、廣發(fā)資管、興證資管、光證資管和安信資管先后開(kāi)啟了申請(qǐng)公募牌照熱潮。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，方正證券總共完成5只大集合產(chǎn)品的公募化改造，公募資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)為114.01億元。其中，僅有的貨幣型基金方正現(xiàn)金港由原有的保證金產(chǎn)品轉(zhuǎn)換而來(lái)，同期規(guī)模為97.23億元，占公募資產(chǎn)規(guī)模的85.28%。其余的方正證券金港灣六個(gè)月持有集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、方正鑫悅一年持有集合資產(chǎn)管理計(jì)劃三只產(chǎn)品均為債券型產(chǎn)品，合計(jì)規(guī)模為8.17億元。

而方正證券金港灣六個(gè)月集合資產(chǎn)管理計(jì)劃將于2024年1月中旬到期，截至今年上半年其A、C規(guī)模合計(jì)只有1.71億元，而方正鑫悅一年持有的合計(jì)規(guī)模只有0.5933億元。屆時(shí)產(chǎn)品到期時(shí)，若仍沒(méi)有公募牌照，或順利拿到產(chǎn)品延期的批復(fù)，又將面臨新一輪選擇的壓力。

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