每經記者｜劉明濤    每經編輯｜彭水萍    

上周，A股繼續回調尋找支撐位，滬指、深成指以及創業板指數悉數回落，每經品牌100指數也退守至870點一帶。

楊靖制圖

不過，我國經濟周期向上仍明確，美國加息見頂，經濟和匯率回升趨勢可期，隨著G7會議預期落地后外資流動或將企穩，市場有望重拾升勢。

市場有望逐步震蕩企穩

上周，市場延續震蕩回落走勢，三大指數均收跌，每經品牌100指數也未能走出獨立行情，回調3.28%，以868.73點報收。個股板塊跌多漲少。

從市場環境來看，2023年前4個月，我國對外投資持續增長，“一帶一路”推動外貿、投資結構優化。海外方面，美國公布5月會議紀要，與會人員在是否進一步加息的問題上存在明顯分歧。美國制造業和非制造業PMI數據分化較大，表明美國通脹逐步從制造業向服務業轉移。受美國債務危機等事件影響，避險情緒帶動美元指數反彈，黃金小幅回調，人民幣匯率有所承壓。

流動性方面，4月投向證券市場的集合信托資金有所下降，占集合信托規模比例較2022年同期有所提升，環比下滑3.24個百分點，處于2023年2月以來的震蕩態勢。公募基金持股市值占比較2022年同期回落。從季報披露數據看，2023年一季度公募基金持股市值占全部A股流通市值的比重為4.07%。總體看，機構配置熱度低位回升態勢確立，流入權益市場資金規模的繼續增長有賴于市場生態的改善與信心的進一步提振。

技術面，滬指險守3200點，部分行業回落至年內低位。不過當前仍處于經濟恢復階段，內生動能持續增強，隨著近期拋壓釋放，以及后續穩增長政策陸續落地，市場有望逐步震蕩企穩。應關注兩市量能、板塊輪動以及北向資金流向。

從上周每經品牌100指數板塊表現來看，大消費走勢稍微堅挺，白酒板塊整體震蕩，瀘州老窖實現上漲，五糧液和貴州茅臺微跌。醫藥板塊中，上海醫藥上漲2.73%，而前期漲幅較大的大金融、“一帶一路”概念股表現不佳。

食品飲料仍為基金重倉

3月份以來，隨著白酒進入傳統消費淡季，商務場景慢復蘇之下，板塊缺乏進一步催化而總體震蕩回調，4月CPI、社零等消費相關數據弱于預期之下，市場對白酒板塊預期趨于悲觀。不過，“五一”婚喜宴開始明顯復蘇，酒企節前紛紛積極籌備搶抓需求回補，通過加大掃碼紅包投放等方式促進消費者開瓶推動庫存去化。

宴席消費的火爆對次高端、中高端以及高端價位白酒動銷均有明顯拉動，當前高端白酒庫存普遍回落至1個月左右的較低水平，次高端和區域酒龍頭庫存也降低至2~3個月的合理水平。隨著庫存壓力不斷釋放，核心大單品批價在酒廠優化渠道管控之下也開始企穩回升，據今日酒價數據，普飛批價由4月初的2750元左右提升至目前的2810元左右，品味舍得批價從330元左右提升至340元左右，洋河M3水晶瓶、習酒1988等主流核心高端、次高端大單品批價總體呈現企穩回升態勢，產業鏈生態持續優化。

2023年一季度，食品飲料仍為基金重倉第一行業，食品飲料子板塊中白酒超配比例最高，達到8.3%，食品飲料板塊基金持倉市值前15位中有9家白酒上市公司，5月初以來，上市白酒企業中有10家為北向資金凈買入，白酒作為A股價值投資標桿子行業之一，仍持續受到海內外機構投資者青睞。

經過3月份以來的一輪持續震蕩回調，申萬白酒指數PE回落至29X的歷史合理偏低水平，當前板塊PE分位數處于近2年的13.5%分位和近5年的22.7%分位，19家A股上市白酒企業中有10家PE處于5年50%分位以下。

龍頭酒企具有競爭優勢

中信建投分析指出，2023年龍頭酒企競爭優勢將進一步凸顯，板塊景氣回升之下優秀頭部酒企的價值有望回歸，當前位置建議把握當前估值低位布局機會。

2023年白酒行業將有望在拉經濟、擴內需的背景下以及場景和需求回升的帶動下迎來拐點，五糧液作為行業晴雨表有望順勢而為率先駛入快車道，并且乘勢而上在動銷、批價、產品結構等方面強化優化。公司圍繞“三性一度”“三個聚焦”原則，堅持穩中求進，以高質量的市場份額提升為核心，發展向好，新班子銳意進取，有效率、有信心，新一輪國企改革呼之欲出，因此看好五糧液改革潛力。

值得關注的是，春糖期間公司召開五糧液品牌經銷商大會，會上透露五糧液將按照“三加三減”的思路全力問鼎品牌價值回歸，實現新一輪高質量增長，“三加”指品牌建設、消費需求、產品矩陣合力上持續做加法，“三減”是指進一步減少低質量投放、渠道內卷、費用低效使用的情況。“三加三減”將進一步規范渠道發展，提振信心。

同樣，近期貴州茅臺召開業績說明會，坦誠回應資本市場關心的熱點問題，近年來貴州茅臺在營銷體系、產品體系、價格體系等方面持續深化改革，新品開發按照“定位、定檔、定型、定價、定量、定景”的“六定”原則，持續優化產品帶、價格帶，茅臺1935動銷、庫存、場景等表現好于預期，全年沖刺百億、遠期暢想千元價格帶市場。

此外，貴州茅臺還擬以自有資金參與設立“茅臺招華基金”“茅臺金石基金”兩只產業發展基金，投資范圍包括但不限于新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領域的投資機會。優化資金使用效率，提高財務收益，提高股東回報的同時，也彰顯了茅臺作為國企龍頭的使命擔當。

瀘州老窖低度國窖在華北地區、華東部分地區憑借優異品質、品牌口碑、高渠道推力持續發力，漸成國窖第二增長曲線。瀘州老窖系列，特曲發力腰部；瀘州老窖1952發力次高端，推動品牌定位上移；黑蓋發力高線光瓶酒賽道，逐漸形成多元化大單品矩陣。目前國窖市場端表現穩定，全國化擴張能力較強，高度保持跟隨策略，低度具備放量能力。同時公司中檔酒走出調整期，重回增長通道。而公司正在推進限制性股票激勵計劃，有望調動內部員工積極性，加速業績增長。

封面圖片來源：楊靖制圖