大金融板塊表現突出，每經品牌100指數逐步企穩

每經記者｜劉明濤    每經編輯｜肖芮冬    

本周多只港股調整明顯，高鑫零售、碧桂園以及龍湖集團走勢低迷，每經品牌100指數無奈收陰，本周微跌0.15%，未能跟隨A股三大股指反彈。

不過，隨著增量穩增長政策出臺預期升溫，疊加流動性合理充裕，指數反彈可期。

指數估值優勢顯現

本周指數縮量震蕩收紅，北向資金小幅凈流出，個股板塊跌多漲少。從周K線來看，上證指數上漲0.34%，深證成指上漲0.78%，創業板指上漲1.16%，科創50上漲2.57%，北證50上漲0.97%。由于中概股表現低迷，每經品牌100指數小幅調整，周跌0.15%，以898點報收。目前，每經品牌100指數平均市盈率僅為9.7倍，價值低估明顯。

從市場環境來看，增量穩增長政策出臺可期，以夯實經濟恢復基礎。另外，央行強調貨幣政策強調總量適度，節奏平穩，后續貨幣政策主要仍以結構性政策為主，以實現穩增長、擴內需目標。資金面方面，MLF利率保持不變或指向5月LPR利率亦將維持不變，當前受存款利率調整、市場有效需求不足、融資需求偏弱等因素影響，短中期市場利率保持低位，流動性合理充裕。

興業證券分析稱，隨著3月和4月“數字經濟”、“中特估”行情的接連演繹，近期市場主線動能開始減弱，輪動強度開始回升，景氣成為更重要的投資線索。一方面“中特估”在貝塔修復后，逐漸進入到內部輪動、分化的階段。另一方面，“數字經濟”盡管調整已較為充分，但新一輪主線的形成仍需要時間。因此，在一個主線動能相對減弱的時間，景氣提供的阿爾法權重在上升，疊加一季報披露完畢，市場開始關注那些處于低位、股價尚未反映的高景氣方向。

保險業復蘇行情或持續

日前，保險行業公布了4月保費，壽險延續穩中向好態勢。保險產品需求持續旺盛受兩方面因素影響：一是存款利率下調及銀行理財收益率較低，而在居民儲蓄需求較高的背景下，保險產品相對優勢明顯；二是舊產品的持續推動。

中期來看，代理人渠道企穩+銀保高增，大型公司的服務布局已成體系，將為壽險復蘇提供供給側支撐。經過幾年的持續下滑，低產能代理人基本出清，且儲蓄險匹配中高端客群的模式放大績優代理人的客戶資源、專業能力的優勢，各公司核心隊伍加速企穩且產能明顯提升，后續將帶動增員積極性和吸引力回升，有望驅動行業進入“業務-隊伍-業務”的正向循環。

長期來看，居民財富正在向金融產品遷徙；短期來看，經濟修復反饋到居民預期收入提升或消費信心提振仍需時日，居民儲蓄意愿仍然高企。相較于凈值波動較大的銀行理財和基金，低風險偏好資金更偏好于可以保本的儲蓄和儲蓄險。由于居民已形成長期低利率預期，并且近期銀行存款利率普降進一步強化該預期，即使后續3.5%預定利率下降，保本并鎖定長期收益的儲蓄險競爭力仍然顯著。

財通證券分析指出，在“中特估”催化下，央國企價值重估正不斷走向深入，自3月底以來，“中特估”持續領漲市場，考慮到險企股權投資偏好高股息率的藍籌股，其中優質國企占比高，配置風格與當前市場風格高度一致，預計二季度中特估行情的持續演繹，將直接增厚險企投資收益或凈資產（部分計入OCI）。并且，在I9準則下更多的權益資產計入FVTPL，今年利潤有望保持高彈性增長。

行業龍頭市場地位穩固

本周，每經品牌100指數大金融板塊表現突出，中國人壽、中國財險、中國太保實現上漲，而銀行板塊的郵儲銀行、建設銀行和農業銀行也有不錯的表現。在“金特估”大背景下，低估值的保險股有價值重估的機會。

資料顯示，中國人壽保險產品以壽險為主，在總保費規模、新單規模中均居于公司主力產品。伴隨經濟復蘇，保障型業務需求增加，公司十年期及以上保費有望迎來持續好轉。

2023年一季度，中國人壽保費收入3272.21億元，同比增長3.9%，實現正增長。公司NBV行業領先，2020年公司新業務價值實現583.73億元，并且在全行業NBV規模下滑的情況下，拿下行業頭把交椅。

中國有人壽一季度實現新業務價值增速轉正與新單增速高增。向前展望，代理人隊伍環比基本持平或是新業務價值加速上量的信號。資產端方面，權益市場回暖將助力公司投資收益同比持續增長。

中國財險則是“中特估”的“頭號種子”，具備業績優異且估值低位同時業務模式具備稀缺性的央企標的。近年來，該公司估值始終處于被低估水平，主要是由于2019年承保的信保業務出現大額虧損、自然災害導致車險及非車險業務賠付率大幅抬升等外部因素，壓制了公司的承保盈利水平，但隨著外部宏觀環境改善以及公司自身加強對業務品質的把控，公司2023年的COR水平有望保持在較好水平，疊加政策助力國央企做大做強以及價值重估，公司將顯著受益。

而中國人保則持續推動“長航”轉型，個險和銀保同時發力驅動營銷模式轉變，2022下半年以來新業務價值季度增速向好。公司以轉型升級驅動發展模式深度轉變，在個人業務“芯”模式、多元渠道策略和“產品+服務”體系的支撐下，公司有望持續打造差異化優勢，2023年負債端改革成效有望進一步顯現。

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