每經記者｜張明雙    每經編輯｜魏官紅    

主動安全系統主要作用于交通事故的預防和規避，對機動車的安全性具有重要意義。4月19日，正在申報創業板IPO的主動安全系統廠商武漢元豐汽車電控系統股份有限公司（以下簡稱元豐電控）即將上會，公司主營防抱死制動系統(ABS)、電子穩定控制系統(ESC)等產品，廣泛用于燃油汽車、新能源汽車及摩托車。

2020年-2022年(以下簡稱報告期)，元豐電控第一大主營產品為燃油汽車ABS產品，主營業務收入占比分別為81.20%、72.73%、53.25%，第二大主營產品汽車ESC產品收入占比則分別為10.61%、10.13%、15.18%。值得注意的是，ABS產品向ESC產品迭代升級已是主動安全系統演進的趨勢，元豐電控也計劃通過IPO募集資金擴大ESC產品的產能。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，相比商用車，我國乘用車ESC系統搭載率較高，而報告期內元豐電控在乘用車領域的市場占有率分別為0.02%、0.55%、1.03%。在此情況下，ESC產品能否搶占更多的市場份額，還有待觀察。

圖片來源：招股書截圖

第一大主營產品收入持續下降

報告期內，元豐電控實現營業收入分別為4.58億元、4.58億元、5.48億元，實現凈利潤分別為6598.82萬元、6735.25萬元、7738.34萬元，公司2022年業績實現了一定幅度的增長。

但公司第一大主營產品燃油汽車ABS產品的收入金額及占比則在持續下降，報告期內收入分別為3.72億元、3.33億元、2.92億元。雖然新能源汽車ABS產品呈現增長趨勢，但汽車ABS產品收入整體仍在下降，報告期各期主營業務收入占比分別為83.08%、76.31%、61.90%。

對于燃油汽車ABS產品收入下降原因，元豐電控表示，2021年收入下降系下游整車廠商客戶要求供應商開始供貨3至5年內對同類產品進行年度降價所致，以及伊朗客戶采購數量減少；2022年收入下降主要系新拓展客戶的產品單價較低和年降政策，以及芯片短缺影響出貨量所致。

作為汽車零部件行業慣例，年降政策對公司收入產生了多大的影響？從主要客戶來看，元豐電控客戶集中度較高，且前五名產品銷售客戶較為穩定，主要包括北汽集團、上汽集團(SH600104，股價14.55元，市值1700億元)、長安跨越等。報告期內，公司年降產品收入占主營業務收入的比例分別為95.40%、74.25%、64.22%，由于2021年開始批量對新車型供貨，導致非年降產品上升。

對于未來幾個月的產品價格走勢，從截至2023年2月28日的未來6個月的在手訂單來看，受下游需求和在手訂單客戶及產品結構等因素影響，公司對乘用車和商用車主要客戶ABS產品的平均單價略低于2022年度公司燃油汽車ABS產品的平均單價，對乘用車和商用車主要客戶ESC產品的平均單價略低于2022年公司非特種車ESC產品的平均單價。

盡管年降政策影響仍然存在，元豐電控稱，在實際執行過程中公司能夠結合實際情況與客戶協商定價，同時公司憑借擴大新產品業務規模和要求供應商降價等方式，能夠保持產品的利潤空間，最終執行的年降政策對公司的毛利率水平影響相對有限。

產品迭代是否影響未來業績？

在燃油汽車ABS產品收入下降的同時，元豐電控的汽車ESC產品、摩托車ABS產品及新能源汽車ABS產品收入則在整體上升，其中，汽車ESC產品為公司第二大主營產品，報告期內收入分別為4859.72萬元、4640.41萬元、8317.48萬元。

相比摩托車ABS、新能源汽車ABS兩大產品，元豐電控汽車ESC產品收入增幅并不算高，不過，ESC產品是目前及未來較長時間的主流制動產品，該產品是在ABS產品基礎上增加側向穩定功能的升級產品，稱得上是ABS產品的升級品和替代品。部分國家或地區已開始要求全部或部分新車強制安裝ESC，我國主流汽車品牌均為旗下車型標配ESC，ESC市場滲透率逐步提升。

那么，對于目前以汽車ABS產品為核心收入來源的元豐電控而言，產品迭代是否會對公司業績產生不利影響？元豐電控表示，盡管ESC產品對ABS產品的迭代是主動安全系統演進的必然趨勢，由于汽車改款、升級周期較長，汽車市場ABS搭載率的下降是緩慢、逐漸釋放的；由于我國汽車市場空間較大，ABS產品仍有約每年338萬臺的市場空間，且我國暫未強制所有車型安裝ESC，因此預計未來汽車ABS市場規模不會發生驟降；ESC產品與ABS產品的迭代關系對公司有一定的影響，但不會對公司的生產經營產生重大不利影響。

在ESC產品成為主流制動產品背景下，元豐電控能否在汽車ESC業務上搶占更多市場份額，仍是影響公司未來業績的重要因素之一。從搭載率來看，我國乘用車制動系統市場以搭載ESC為主流，2021年搭載率約為92%；我國商用車市場已搭載液壓制動系統(ABS/ESC)的車型中，2021年ABS搭載率約為80%，ESC搭載率約為20%。

由此可見，乘用車領域已是ESC產品的主要競爭市場。整體來看，元豐電控商用車產品市場占有率較高，乘用車產品市場占有率較低，仍有較大發展空間。報告期內，公司商用車產品市場占有率分別約為8.82%、11.75%、17.57%，乘用車產品市場占有率約為0.02%、0.55%、1.03%。

目前，我國乘用車制動系統大多由外資品牌壟斷，自主品牌僅實現小規模量產。元豐電控認為，國產品牌的制動系統廠商在產品針對性、客戶響應速度等方面相比國外品牌具有明顯優勢，國產ESC等國產制動系統產品未來的市場需求預計將會有明顯增長。

擬募資擴大汽車ESC產品產能

由于ESC產品是目前行業廣泛應用的主流產品，元豐電控也將其作為未來投資重點方向。此次IPO，元豐電控擬募資4.06億元，其中2.26億元擬用于“汽車主動安全系統生產基地建設項目”，該項目規劃新增ESC產能90萬臺，新增線控制動系統(YCHB)15萬臺。

圖片來源：招股書截圖

記者注意到，報告期內，元豐電控成套ABS產能利用率較高，分別為121.01%、103.01%、80.98%；成套ESC產能利用率則相對較低，分別為32.98%、60.87%、71.51%。

元豐電控表示，報告期內公司ESC產品尚處于起量階段，由于切入國內整車廠供應體系需要一定時間，公司ESC產品銷售規模呈逐年增長趨勢，產能利用率整體呈增長趨勢；2022年，公司ESC產能13.74萬臺，而僅主要客戶未來6個月ESC產品在手訂單數量已達18.76萬臺，受現有生產能力限制，公司無法滿足客戶旺盛的訂單需求。

相較于2022年13.74萬臺的產能，募投項目將新增ESC產能近6.55倍，如此大的產能后續能否被順利消化？

對此，元豐電控認為，生產項目具有建設、審批周期長的特點，難以在短時間內提高生產能力，因此，產能建設無法做到按年度去增加，通常需通過市場預估未來5-10年的市場需求及公司可能達到的市場份額去確認需要的產能。本次募投項目基于未來市場需求提前進行產能布局，以滿足未來大規模訂單的生產供應需求，項目預計5年后達產，因此本次募投項目存在產能過剩的風險較小。

對于IPO相關事宜，4月14日、17日，《每日經濟新聞》記者致電元豐電控并發送了采訪郵件，但截至發稿未獲回復。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211127673939