每經記者｜趙景致    每經編輯｜陳星    

“因為姐姐在銀行上班，我一直在買該銀行的理財產品。”某購買了銀行理財的客戶對記者表示，她買的理財之前沒有虧過，但去年底出現了虧損。

2022年11月以來，市場利率上行，債券價格下跌，導致部分銀行理財產品出現凈值回撤乃至“破凈”，主要涉及以債券作為主要配置資產的固收類產品，覆蓋的產品和投資者數量眾多，使得恐慌情緒迅速蔓延，進而出現“踩踏式”贖回現象，最終導致投資者“贖回潮”。

銀行理財存續規模方面，據普益標準統計，在多重因素影響下，2022年4季度銀行理財市場存續規模大幅下降，從3季度的28.96萬億下降至4季度的26.65萬億，環比降幅達7.96%，降幅規模超2萬億。

2022年凈值型理財存續規模變動情況（單位：萬億）

數據來源：普益標準

不過12月15日以來，代表性理財產品合成凈值曲線結束了自11月中旬的下跌趨勢，快速回升趨勢持續至1月5日，1月6日起步入穩定期。

對于接下來的表現，廣發證券固收團隊預計，2月理財或仍存贖回壓力，主要是因為破凈及業績不達標定開型理財產品的打開規模較大。該團隊同時指出，銀行理財的贖回壓力，或許對債市仍有沖擊，不過很難再出現2022年12月那樣大的調整幅度。

理財經理主推終身壽險

“目前市面上理財產品虧損的現象很多，如果近期想要買理財，我們建議客戶做一些靈活型、‘天天型’的產品，這種理財用的是攤余成本法估值，比較穩定。”民生銀行深圳某支行理財經理對記者表示。

記者注意到，12月以來，為穩定收益，很多機構紛紛推出攤余成本法估值產品。所謂采用攤余成本法估值的產品，即指估值對象以買入成本列示，按票面利率或協議利率并考慮其買入時的溢價與折價，在其剩余存續期內以實際利率進行攤銷。

如興銀理財已推出多期某系列理財產品，以100%投資于固收類低波資產，嚴控組合負偏離，且使用攤余成本法估值，以避免市值波動對產品凈值產生影響。信息顯示，該系列正在認購期的一款產品，風險等級為R2，產品期限418天，業績比較基準（年化）為3.9%。

不過業內人士指出，市值法依然是主流的計價方式，攤余成本法并非主流方式，此類產品的數量和規模不會太多，也無法改變理財產品的產品結構。

值得注意的是，對于大多數購買低風險穩健銀行理財產品的客戶來說，“保本”是基本要求。

上述理財經理對記者表示，如果想保本，目前產品主要有兩類。

第一類是定期存款，中途要用錢，也可以取出來，但利息會按活期利率計算，“優勢是收益確定，劣勢是目前存款利率在不斷下降。”第二類則為終身壽險，是儲蓄型保險。記者調查發現，這類產品為銀行代銷的保險產品，受到各個銀行理財經理的大力推薦。中國銀行理財經理對記者表示，這類產品時間比較長，相當于長期鎖定利率。

記者注意到，這類終身壽險產品繳費時間較長，一般為3~5年，產品以復利計算收益，適合長期持有。交通銀行深圳某支行理財經理對記者表示，終身壽險可以在繳費期間提取，但是不劃算，急用錢建議質押。據悉，這類產品繳費期間內現金價值較低，提前支取也可能導致虧損。

中國人壽深圳某工作人員對記者表示，此類保險合同期間提取會影響保障額度，失去壽險的意義與價值，但若短期急用錢，可以做保單借款。

2月理財或仍存贖回壓力

2022年被業內視為凈值化元年。隨著理財產品采用公允價值計量原則，估值方法從“攤余成本法”向“市值法”切換，這也意味著理財產品的凈值波動將增大。

尤其是去年全球風險事件較多，資本市場波動加劇，國內理財產品的波動也進一步擴大，在3月份和11月份分別經歷了兩輪較大的理財產品“破凈潮”。

“去年理財市場確實整體表現不好，資管新規落地后，銀行理財不再承諾保本保息。”民生銀行深圳某支行理財經理對記者表示，現在理財產品多是債券打底，所以今年也會是波動的形式，會有虧損的可能。

低風險穩健型銀行理財產品投資風險較小，因此資金的安全性有保證。雖然收益通常不如高風險產品高，但也相對穩定。此外，這類產品具有可選擇的投資期限、投資門檻低等優點。在這樣的背景下，11月份主要以最小持有期為代表的開放式產品受沖擊，對個人投資者造成了較大影響。

數據顯示，目前銀行理財產品的持有者以個人投資者為主。

據銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場半年報告（2022年上）》，截至2022年6月末，持有理財產品的投資者數量為9145.40萬個。其中，個人投資者數量為9061.68萬人，占比99.08%，機構投資者數量為83.72萬個，占比0.92%。

根據普益標準統計，2022年4季度，銀行理財存續規模下降主要來自于個人理財存續規模的大幅下跌。總體來看，相比3季度，4季度個人理財存續規模下降約1.9萬億，而機構與同業理財存續規模下降約0.4萬億，后者不足前者的四分之一，這也側面反映出理財市場的短期波動對個人投資者影響更大。

2月理財市場表現將會如何？廣發證券固收團隊表示，2月定開型理財產品打開規模2.32萬億元，相較1月（2.31萬億元）微升。理財或仍存贖回壓力，主要是因為破凈及業績不達標定開型理財產品的打開規模較大。其中業績不達標的定開型理財產品在2月開放規模達到高峰4586億元。

“銀行理財的贖回壓力，或許對債市仍有沖擊，不過很難再出現2022年12月那樣大的調整幅度。”廣發固收指出，2022年12月中旬信用債各品種的利差高點可能也是接下來債市調整的高位區間，理財的贖回風險可能更多體現為流動性好的品種（比如銀行資本債）波動變得頻繁。

對于債市，東方金誠分析師馮琳表示，利率債方面，接下來一段時間基本面仍將呈現疫后修復行情，股市有望受益走強，對債市情緒仍有壓制，債市大概率仍將偏弱運行。“不過，長端利率上破3.0%面臨比較大的阻力。”馮琳表示，一旦長端利率在復蘇預期強化驅動下上沖至3.0%附近，則為比較好的建倉機會。

信用債方面，馮琳指出，春節前后信用債收益率跟隨利率債回升，1年、3年期信用利差小幅壓縮，顯示市場仍在修復但速度有所放緩。“春節假期期間，國際資本市場風險偏好明顯回升或壓制債市表現，節后定開型理財陸續到期推升理財產品贖回壓力，信用債仍存在估值調整風險，特別是較弱資質城投債。”

封面圖片來源：攝圖網-500596401