中金公司：航空航天科技——中航電測擬收購成飛 行業改革有望加速

本文來源：中金公司《航空航天科技：中航電測擬收購成飛 行業改革有望加速》

行業近況

中航電測2023/1/11發布公告，公司正在籌劃發行股份購買資產事項，標的資產初步確定為成都飛機工業（集團）有限責任公司（“成飛集團”）100%股權。

評論

航空裝備龍頭主機廠有望實現整體上市。

1）成飛集團是航空工業旗下集科研、生產、試驗、試飛為一體的大型現代化飛機制造企業，是我國航空裝備研制生產和出口主要基地、民機零部件重要制造商。

2）成飛集團先后研制生產了多型重點特種航空裝備，承擔C919、ARJ21生產工作，是波音、空客客機的重要零部件供應商。

3）2021年成飛集團收入567.33億元，凈利潤0.99億元；作為比較，2021年中金航空航天科技52個核心標的收入合計為3896億元。

“十四五”以來隨著五代機為代表的新型裝備批產上量，成飛集團邁入高速發展階段。我們認為本次交易完成后，成飛集團有望成為航空航天科技板塊最核心資產之一。

航空航天科技板塊資本運作活躍，國企改革有望加速推進。

1）近期航空板塊資本運作較為活躍，中航電子吸并中航機電、陸航裝備主機廠重大資產重組等改革方案陸續落地，航空航天科技央企集團下屬上市公司資本運作呈現加速趨勢。

2）近期中航沈飛、中航西飛、中航光電、航天電器分別推出股權激勵計劃，板塊國有上市公司股權激勵有提速跡象。我們認為在提高央企控股上市公司質量的背景下，2023-2024年板塊資本運作、股權激勵等改革工作有望加速。

航空工業改革提供示范效應，板塊發展質量和估值水平有望提升。2021年國內航空航天科技行業資產證券化率略高于50%，相比國外70%-80%的資產證券化水平仍有較大發展空間，超過6萬億元總資產中的大量優質資產仍在上市公司體外。航空工業集團作為國有資本投資公司行業內唯一試點企業，其改革行動在行業內形成良好的示范效應。我們認為國有上市公司改革不斷推進，有望提升板塊資產質量和經營效率持續提升，帶動央企控股上市公司進入高質量發展新階段。

估值與建議

我們認為航空航天科技仍是少數具備長期確定性的板塊之一，同時國企改革關鍵進展有望催化板塊的主題性投資機會。建議重點關注：1）國企改革重點標的：國睿科技、四創電子、洪都航空（未覆蓋）、普天科技（未覆蓋）、天奧電子（未覆蓋）、北方股份（未覆蓋）；2）成飛產業鏈配套企業：西部超導、中簡科技、中航高科、航發動力、航發控制、中航重機、三角防務、中航電子、愛樂達（未覆蓋）。

風險

產業鏈訂單及產品交付不及預期。

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封面圖片來源：每經記者 王帆 攝