每經記者｜劉明濤    每經編輯｜肖芮冬    

月度飆漲22.67%，每經品牌100指數強勢領跑A股主要股指。

剛剛過去的11月份，隨著地產利好政策頻出，疫情管控松動，大消費復蘇預期驟升，每經品牌100指數也展開了持續(xù)的強勢反彈，幾乎每周表現跑贏滬深創(chuàng)三大股指，最終在消費、地產以及中概的集體輪動反彈行情中實現11月上漲22.67%。其中，本周該指數再度上漲6.29%，指數幾近收復900點大關。

品牌100指數月漲幅超20%

海外方面，美聯(lián)儲再放“鴿派”信號，美聯(lián)儲主席鮑威爾在講話中暗示，美聯(lián)儲最早在12月就會放慢加息腳步，同時美國PCE物價指數增速如預期放緩，市場對于聯(lián)儲加息的預期繼續(xù)降溫，帶動全球股市多數回暖。國內方面，支持房企股權融資“第三支箭”落地，同時防疫優(yōu)化政策持續(xù)推進，多重利好因素帶動A股市場整體上漲。

具體來看，本周上證綜指上漲1.76%，深證成指上漲2.89%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.2%，而每經品牌100指數表現更為搶眼，單周漲幅達到6.29%，以894.02點報收，幾乎重回900點大關。而整個11月里，每經品牌100指數反彈幅度超過20%，11月單月漲幅達到22.67%，大幅跑贏全A股市場主要股指。

從板塊和個股來看，大零售、汽車以及地產本周表現極為突出。其中，拼多多、騰訊音樂、高鑫零售以及美團單周漲幅超過20%；吉利汽車、長安汽車周漲幅在15%左右；瀘州老窖、五糧液則是白酒代表，周漲幅超過10%。經過一周大漲后，每經品牌100指數整體估值回到9.2倍，雖然市盈率有所提升，但是整體依舊低估。

山西證券分析指出，繼《關于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知》發(fā)布，提出進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施后，連日來，中國多地對新冠肺炎疫情防控措施進行調整，逐步恢復生產生活秩序。與此同時，不少地方也在落實現行疫情防控政策的基礎上，探索進一步優(yōu)化完善防控舉措，力求使疫情防控工作更加科學、精準、高效、有溫度。疫后復蘇板塊受關注度明顯提升，大消費板塊受益明顯。

而信達證券也稱，經過1年半的估值消化之后，大部分消費板塊的估值已經下降了很多。年度來看，已經逐漸進入合理區(qū)間。未來3~4個季度，疫情影響可能邊際緩解，穩(wěn)增長政策持續(xù)推進，可能帶來經濟的恢復，均有利于消費板塊年度盈利預期的修復。

把握消費復蘇節(jié)奏

10月份伴隨三季報披露，全年業(yè)績已成定局，市場已重新審視并修正全年盈利預測。

市場對于企業(yè)盈利預測方差較大，核心原因在于市場對于外部經濟環(huán)境以及疫情蔓延程度判斷失真。而當下市場對于食品飲料板塊的分歧，本質上也在于對于后續(xù)經濟預期未能達成共識。

開源證券表示，未來消費復蘇分兩個層面，首先是疫情得到有效控制后的消費場景恢復；其次，經濟上行帶來的消費力提升。前者約束條件較少，只要疫情管控政策放松，消費者物理隔離限制減少，消費場景自然修復。

從估值角度來看，經過前期回調，食品飲料已步入合理布局區(qū)間，部分企業(yè)估值已低于近年平均水平。假定現有政策不發(fā)生明顯變化，預計2023年行業(yè)估值穩(wěn)定，板塊仍需回歸業(yè)績增長主線，建議把握確定性原則。一是選擇基本面穩(wěn)健向上品種，布局白酒龍頭；二是關注企業(yè)由于自身業(yè)務周期向上，處于困境反轉的投資機會；三是上游成本變化情況，布局成本回落品種；四是關注主題性投資機會，比如共同富裕背景下鄉(xiāng)村振興帶來的投資機會。

重視消費品牌投資價值

本周，每經品牌100指數大消費板塊全線反彈，拼多多周漲幅達到31.32%，而高鑫零售和美團漲幅也均接近30%，華潤啤酒、瀘州老窖等酒類品牌也處于反彈前列。

有機構指出，考慮到當前宏觀經濟環(huán)境，消費者在進行消費決策時會更加傾向于考慮商品性價比，拼多多的低價優(yōu)勢正受益于此。另外，品牌上行也是公司未來的重要增長驅動。公司通過百億補貼等活動持續(xù)豐富品牌商品。據渠道調研，平臺上品牌商品GMV占比已超過50%。品牌商家入駐和品牌占比提升，有助于繼續(xù)帶動客單價及變現率的提升。

本周一，拼多多發(fā)布三季度業(yè)績報表，其收入和盈利大超市場預期，整體增速優(yōu)于電商大盤，收入端增速顯著快于GMV。目前，公司電商平臺已經出海，歐美地區(qū)的低價電商平臺并未形成穩(wěn)定的競爭格局，拼多多將受益于國內成熟的供應鏈體系、以及自身主站的平臺運營經驗，通過與亞馬遜等平臺形成差異化競爭切入市場，未來值得期待。

高鑫零售則作為年收入接近千億的零售巨頭，在阿里的新零售版圖中扮演重要角色，與阿里旗下的多條業(yè)務線合作關系日益緊密。2021年后，公司將全面由守轉攻，大力發(fā)展全渠道，B2C業(yè)務發(fā)展勢頭優(yōu)秀，訂單量與客單價有望持續(xù)提升；B2B業(yè)務20年受疫情影響未來發(fā)展重回正軌；社區(qū)團購業(yè)務飛牛拼團、驛發(fā)購齊頭并進，站點初步布局已經完成，未來有望迎來爆發(fā)。

而白酒市場則因其消費與地產基建等投資活動相關性較強，且充分受益宏觀經濟回暖，地產政策邊際優(yōu)化對白酒產生積極利好，本輪地產寬松政策疊加防控邊際優(yōu)化下，白酒有望迎來邊際修復。

封面圖片來源：攝圖網_500502419