每經(jīng)記者｜陳利    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

一路收并購的金科服務(wù)，這一次變成了被收購方。

9月27日午間，金科智慧服務(wù)集團(tuán)股份有限公司（HK09666，股價(jià)11.96港元，市值78.08億港元；以下簡稱金科服務(wù)）發(fā)布聯(lián)合公告稱，博裕資本擬以每股12港元進(jìn)行要約收購，要約價(jià)較2022年9月7日（即最后交易日）在聯(lián)交所每股9.02港元的收市價(jià)溢價(jià)約33.04%，最高現(xiàn)金代價(jià)為47.63億港元。

一旦收購?fù)瓿桑鹂品?wù)將成為藍(lán)光嘉寶之后，第二家被收購的上市物企。反映到資本市場，9月27日午后開盤，金科服務(wù)股價(jià)一路走高，最終以11.96港元/股、漲幅32.59%收盤。而金科服務(wù)母公司金科股份的股價(jià)在午間開盤后也直線拉高，收盤價(jià)報(bào)2.22元/股，漲幅3.26%。

來源：金科服務(wù)公告

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根據(jù)公告，截至目前，要約人及其一致行動人（博裕投資、金科地產(chǎn)集團(tuán)和黃紅云）持有金科服務(wù)346304975股股份，占公司已發(fā)行股本總額的53.05%，其中博裕投資持有148106700股股份，約占公司已發(fā)行股本總額的22.69%。

目前，金科服務(wù)已發(fā)行股份約652848100股，以每股12港元來計(jì)算，公司總計(jì)價(jià)值約78.34億港元。

事實(shí)上，早在9個(gè)月前的2021年12月16日，為緩解自身現(xiàn)金流緊張問題，金科集團(tuán)引入博裕投資作為金科服務(wù)戰(zhàn)略投資者，并向博裕旗下投資主體公司轉(zhuǎn)讓所持金科服務(wù)22%的股份，交易總價(jià)款為37.34億港元。

交易完成后，博裕投資以22%的股份成為金科服務(wù)第二大股東，而持股30.33%的金科股份仍是第一大股東。

來源：金科服務(wù)公告

博裕投資進(jìn)入后，金科服務(wù)管理層也隨之發(fā)生了變化。今年3月30日，金科服務(wù)2021年業(yè)績發(fā)布會上，包括董事長夏紹飛在內(nèi)的與會高層，就曾不止一次提及，博裕投資將派遣人員入駐金科服務(wù)董事會，未來參與公司治理，對于重大的一些戰(zhàn)略投資、重大的并購，也會給予相應(yīng)的支持和幫助。

今年6月28日，金科服務(wù)刊發(fā)了一則人事變更公告宣布，自6月27日起，羅傳嵩辭任執(zhí)行董事、付婷辭任非執(zhí)行董事。與此同時(shí)，在金科服務(wù)提名委員會的推薦下，董事會已決議提名林可、吳曉力兩人為建議委任非執(zhí)行董事的候選人。

其中，羅傳嵩是金科服務(wù)的老將，付婷是金科服務(wù)此前認(rèn)購的私募基金方人員，而林可、吳曉力則為博裕投資方派遣的人員。據(jù)此，博裕投資方人員在金科服務(wù)的董事會成功占據(jù)了兩個(gè)席位。

需要注意的是，在此次博裕投資要約收購之后，金科服務(wù)的公眾持股數(shù)量比例已低于23.4%。金科服務(wù)在公告中表示，要約人將會在要約結(jié)束后的合理期限內(nèi)采取適當(dāng)措施，以使公司的公眾持股量恢復(fù)至至少23.4%。

在公告中，金科服務(wù)還表示，在充滿挑戰(zhàn)的行業(yè)及市場環(huán)境下，要約為股東提供良機(jī)，使其能夠以高于股份近期市價(jià)且極具吸引力的溢價(jià)變現(xiàn)其于公司的投資。盡管要約人充分意識到與公司有關(guān)的中短期持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)及不確定性，其仍對公司的長期潛力持審慎樂觀態(tài)度。與此同時(shí)，要約人希望公司在要約結(jié)束后維持股份于港交所主板的上市地位。

上市不到兩年，市值縮水近八成

事實(shí)上，在物業(yè)資本市場，作為西南地區(qū)規(guī)模最大的物業(yè)企業(yè)，金科服務(wù)一直扮演著收購者的角色，甚至連新力服務(wù)、陽光100物業(yè)都差點(diǎn)成為其戰(zhàn)略要塞中的一塊拼圖。

尤其是2021年，金科服務(wù)完成多筆收并購。1月，金科服務(wù)收購重慶金科天江物業(yè)服務(wù)有限公司約51%股權(quán)；2月，收購重慶上境物業(yè)服務(wù)有限公司100%股權(quán)；6月，收購重慶美利山物業(yè)服務(wù)公司100%股權(quán)；6月29日，收購北京壹途20%股權(quán)；8月，收購重慶中科三心物業(yè)服務(wù)有限公司100%股份；12月5日，收購黔西宏祥物業(yè)管理服務(wù)有限公司51%股權(quán)。

最近的一筆是今年5月擬對佳源服務(wù)的要約收購。彼時(shí)，金科服務(wù)計(jì)劃收購佳源服務(wù)所有已發(fā)行股份約73.56%，但未披露交易的對價(jià)及收購方式。據(jù)稱，金科服務(wù)支付的對價(jià)預(yù)計(jì)為2億美元，折合約13.3億元人民幣，此番擬收購的PE達(dá)到12.78倍。不過，最終這筆收購在6月中旬宣布“流產(chǎn)”。

強(qiáng)勢的收并購也讓金科服務(wù)的在管面積持續(xù)攀升。半年報(bào)顯示，截至2022年6月30日，金科服務(wù)在管建筑面積由2021年12月31日的2.38億平方米增加至2.51億平方米，在管面積位居行業(yè)第9；其中63.7%為獨(dú)立第三方開發(fā)的物業(yè)，達(dá)1.46億平方米，位居行業(yè)第6；合約建筑面積約3.74億平方米，其中70.6%為獨(dú)立第三方開發(fā)的物業(yè)。

來源：金科服務(wù)半年報(bào)

盡管在管規(guī)模位居行業(yè)前列，但金科服務(wù)的營收和利潤卻出現(xiàn)下滑態(tài)勢。半年報(bào)顯示，今年上半年金科服務(wù)收入為25.65億元，同比下降0.89%；實(shí)現(xiàn)毛利6.79億元，同比下降約19.3%；毛利率為26.5%；凈利潤為3.72億元，同比下降30.6%；公司擁有人應(yīng)占凈利潤為3.57億元，同比下降31.9%。

下降的不僅是收入和利潤，還有其在資本市場的表現(xiàn)。金科服務(wù)于2020年11月17日上市，發(fā)行價(jià)44.7港元/股，上市首日以44.75港元/股收盤，總市值達(dá)283.23億港元，甚至在2021年2月22日巔峰時(shí)達(dá)到了88.67港元/股，總市值達(dá)到了579.01億港元。但到了今年9月7日（即最后交易日）金科服務(wù)收盤價(jià)僅為9.02港元/股，總市值58.9億港元，僅為巔峰時(shí)期10.17%，相當(dāng)于上市首日的20.8%。

即使在去年博裕資本買下22%股權(quán)時(shí)，金科服務(wù)市值也有177.9億港元。如今才9個(gè)月過去，金科服務(wù)市值又縮水了近120億港元。

業(yè)內(nèi)：被收購或是一件“好事”

不過，金科服務(wù)此次被要約收購，在業(yè)內(nèi)人士看來或是一件“好事”，由此可能率先實(shí)現(xiàn)獨(dú)立化發(fā)展。

“當(dāng)前市場環(huán)境下，民營企業(yè)與關(guān)聯(lián)公司果斷‘切割’是生存之道。民營物企關(guān)聯(lián)著民營房企，后者是本輪房地產(chǎn)市場流動性危機(jī)中的主角，關(guān)聯(lián)品牌的信任危機(jī)正在傳導(dǎo)至相關(guān)物業(yè)服務(wù)企業(yè)，而且市場已經(jīng)開始對物業(yè)服務(wù)企業(yè)可能會向關(guān)聯(lián)方‘輸血’的行為產(chǎn)生質(zhì)疑。”中指研究院物業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理牛曉娟9月27日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

可供參考的是，今年7月31日金科服務(wù)發(fā)布了一則借款公告稱，公司與控股股東金科股份簽訂了一份借款合同，計(jì)劃為后者提供不超過15億元的借款，年利率8.6%。

當(dāng)時(shí)，金科服務(wù)給出的理由是，借出這筆資金，有助于金科股份確保在建物業(yè)的建設(shè)和交付，并聘請其進(jìn)行物業(yè)管理，8.6%的年利率也有利于增加公司收入，而金科股份為這筆借款提供了總價(jià)值約27億元的抵押物。

然而，資本市場似乎并不買賬。第二天開盤，金科服務(wù)的股價(jià)就以37.37%的跌幅創(chuàng)下了歷史新低，而彼時(shí)不少機(jī)構(gòu)以及個(gè)人投資者都將這份借款合同視為利空。摩根大通在8月1日發(fā)布報(bào)告，將金科服務(wù)的評級由“中性”下調(diào)至“減持”，目標(biāo)價(jià)由19.5港元下調(diào)至10港元。

近一年金科服務(wù)股價(jià)表現(xiàn) 來源：九方智投

在摩根大通看來，對于金科服務(wù)向控股股東提供15億元借款，市場會作出負(fù)面反應(yīng)，因?yàn)檫@顯示現(xiàn)金由物管子公司轉(zhuǎn)移到母公司房企，且不知能否得到款項(xiàng)歸還。此外，將30%的現(xiàn)金用于提供貸款并不符合物管公司核心業(yè)務(wù)。而作為金科服務(wù)的戰(zhàn)略投資者，博裕資本似乎也無法阻止這類或被質(zhì)疑的交易，因此擔(dān)心未來是否會出現(xiàn)更多類似的交易。

“獨(dú)立化發(fā)展將為物業(yè)服務(wù)企業(yè)有效化解來自關(guān)聯(lián)方的經(jīng)營危機(jī)影響，降低企業(yè)自身發(fā)展的不確定性，避免自身價(jià)值在市場的‘猜忌’和‘聯(lián)想’中被濫殺。”牛曉娟坦言，若物業(yè)服務(wù)企業(yè)能夠真正實(shí)現(xiàn)獨(dú)立化發(fā)展，將徹底打消一直以來市場對于物業(yè)服務(wù)企業(yè)獨(dú)立發(fā)展能力的疑慮，必將大幅度提振物業(yè)投資者的信心，進(jìn)而推動企業(yè)在資本市場的估值不斷向上突破。

“這也將倒逼企業(yè)不斷強(qiáng)化自身市場外拓能力建設(shè)，持續(xù)提升管理規(guī)模中的第三方面積占比，形成企業(yè)健康發(fā)展的良性循環(huán)。”不過，牛曉娟也表示，在當(dāng)下及可以預(yù)見的未來，民營物業(yè)服務(wù)企業(yè)必須走獨(dú)立發(fā)展道路，這大概率會是一場集團(tuán)內(nèi)部自上而下的“企業(yè)革命”，道路必然是曲折的，但是前途一定是光明的。

“要想真正實(shí)現(xiàn)獨(dú)立，關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)讓‘物業(yè)靈魂’控制‘物業(yè)身體’，讓專業(yè)的人干專業(yè)的事，獲得企業(yè)發(fā)展的自主權(quán)利，通過優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)。”牛曉娟續(xù)稱。

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