每經記者｜王海慜    每經編輯｜葉峰    

今年6月10日，證監會宣布，《關于修改的決定》自2022年7月25日起施行。

根據證監會對修訂后的《規定》的說明，從本周一（7月25日）開始，北向資金將不允許增量“假外資”進入，一年之后，存量“假外資”將僅可以賣出A股，無法買入，無持股內地投資者的交易權限將由香港經紀商及時注銷。

數據來源：記者整理視覺中國圖楊靖制圖

在業內人士看來，“假外資”撤出有助于維護市場長期平穩運行。此前“假外資”交易規模總體不高，對A股的影響也非常有限。其次，“假外資”不改“真外資”尤其是長線資金持續流入A股的格局。

據《每日經濟新聞》記者觀察，目前，北向資金中包括配置型資金和交易型資金兩種。西部證券策略團隊統計數據顯示，北向資金的結構主要是長期配置型資金，截至7月20日，配置型資金持股市值約為2萬億元，占比為83%。

修改主要涉及兩個方面

去年底，證監會曾在官網發布消息稱，擬對《內地與香港股票市場交易互聯互通機制若干規定》（以下簡稱《規定》）進行修改，并向社會公開征求意見。

今年6月10日，證監會宣布，《關于修改的決定》已經2022年3月24日中國證券監督管理委員會2022年第2次委務會議審議通過,現予公布。自2022年7月25日起施行。

此次對《規定》的修改主要涉及兩方面：一.《規定》第十三條第一款修改為：“投資者依法享有通過內地與香港股票市場交易互聯互通機制買入的股票的權益。滬股通和深股通投資者不包括內地投資者。”自2022年7月25日起施行；二.對滬股通和深股通中的內地投資者實行了一年的過渡期：本決定施行前已開通滬股通、深股通交易權限的內地投資者在2023年7月23日前可繼續通過滬股通、深股通買賣A股。2023年7月24日后，上述投資者所持A股可繼續賣出。

根據證監會對修訂后的《規定》的說明，從本周一開始，北向資金將不允許增量“假外資”進入，香港經紀商不得再為內地投資者新開通滬深股通交易權限。一年之后，存量“假外資”將僅可以賣出A股，無法買入，無持股內地投資者的交易權限將由香港經紀商及時注銷。

據證監會統計，近年來，有部分內地投資者在香港開立證券賬戶及北向交易權限，通過滬深股通交易A股。目前此類交易總體規模不大，交易金額在北向交易中的占比保持在1%左右。投資者數量約有170萬名，但大部分無實際交易，近3年有北向交易的內地投資者約有3.9萬名。

值得注意的是，證監會發現，這些內地投資者中的大多數已開立內地證券賬戶，可直接參與A股交易。對此，證監會認為，兩種途徑交易有發生跨境違規活動的風險，也給市場造成了北向交易中有不少所謂“假外資”的印象，不利于滬深港通的平穩運行和長遠發展。

流入趨勢不會受太大影響

據Choice數據統計，自2014年滬港通開通以來，北向資金每年都凈流入A股，且自2017年至2021年，每年凈流入A股的規模都超過了千億元。2021年全年北向資金凈流入A股規模達4321.7億元，創出歷史新高。

不過，2022年北向資金卻放緩了流入A股的步伐。截至7月22日收盤，北向資金2022年來凈流入A股的規模為495.8億元，僅為2021年全年凈流入A股規模的約1/10。其中7月以來，北向資金凈流出A股222.17億元。

2022年北向資金流入A股規模不如往年，與《規定》的修改是否有關聯呢？

日前，西部證券首席策略分析師易斌接受記者采訪時表示：“從市場層面看，影響外資流入的主要因素仍然是經濟基本面，以及貨幣政策理念不同帶來的流動性差異，《規定》的修改對外資流入趨勢沒有太大影響，但在個別時點可能造成脈沖式沖擊。截至7月21日，今年以來北向資金累計凈流入規模為479億元，明顯低于去年約4300億元的水平，也低于2020年的2100億元。北向資金流入大幅放緩的背后主要還是受到來自全球流動性以及宏觀基本面的影響。一方面，今年以來美聯儲步入加息周期，在通脹壓力高企的背景下全球流動性轉向，美債收益率在上半年持續走高，美元指數年內上漲了11%；另一方面受到3月以來的疫情擾動，這對資金信心構成了一定沖擊。相比之下，北向資金偏好受到制度修訂的趨勢性影響相對較小。但是另外一方面，由于監管體系不斷完善，在新舊規則更迭的時點，往往都會帶來資金結構短期波動，也會對市場造成一定沖擊。”

事實上，《每日經濟新聞》記者發現，最近幾年，A股市場一直不乏北向資金中可能有“假外資”的說法。一年之后，“假外資”就要正式開始逐步撤離A股了，這將對A股產生什么樣的影響？

在易斌看來，“假外資”撤出有助于維護市場長期平穩運行。從規模的影響來說，“假外資”交易規模總體不高，根據證監會披露的比例僅為1%左右，對A股的影響也非常有限。其次，“假外資”不改“真外資”尤其是長線資金持續流入A股的格局。

今年7月中旬，在美國聯博集團舉行的媒體交流會上，聯博資深市場策略師黃森瑋就近期北向資金凈流出A股的現象分析稱：“從長期的角度來看，外資的占比其實在A股算還是比較低的，5%左右。其他一些市場，比如說韓國都要高出許多。所以長期來看我們覺得外資還是會持續流入A股，今年以來它也是持續流入的。最近幾周流出的情況我們覺得可能只是一個比較短暫的現象。”

交易型資金占比并不高

雖然外資通常給人的印象一般可以貼上“價值投資”“長線投資”的標簽，但事實上，北向資金也不乏做短線的情況。

據Choice數據統計，截至7月22日收盤，北向資金總共持有1985只A股。最近一個季度，A股市場出現了較大幅度的震蕩。總體來看，就今年一季度末北向資金重倉的A股來說，自二季度以來北向資金的持倉相對穩定。不過也有部分個股在過去一個多季度，北向資金的持倉出現了較大變化。

例如，今年一季度末，北向資金對保隆科技（SH603197，股價64.20元，市值133.38億元）的持股比例為10%，截至7月21日收盤，持股比例降至3.26％；今年一季度末，北向資金對泉峰汽車（SH603982，股價28.34元，市值57億元）的持股比例為8.66%，截至7月21日收盤，持股比例降至0.83％；今年一季度末，北向資金對中國外運（SH601598，股價3.79元，市值244億元）的持股比例為10.17%，截至7月21日收盤，持股比例降至2.07％；今年一季度末，北向資金對海油發展（SH600968，股價2.49元，市值253.11億）的持股比例為6.91%，截至7月21日收盤，持股比例降至1.6％；今年一季度末，北向資金對東航物流（SH601156，股價18.00元，市值285.76億元）的持股比例為4.92%，截至7月21日收盤，持股比例降至0.6％。

據《每日經濟新聞》記者觀察，其中，自二季度以來，北向資金選擇對上述部分個股在反彈過程中進行了減持，而有些個股的減持速度還比較快。

例如，在5月20~30日7個交易日內，北向資金對泉峰汽車（SH603982，股價28.34元，市值57.03億）的持股比例從8%快速降至1.4％；6月27日，北向資金對海油發展的持股比例為10.5%，不過僅僅一天之后持股比例就大幅降至1.9%，類似情況還在今年6月上旬發生在東航物流身上。

與此同時，二季度以來北向資金加倉幅度較大的個股包括杭可科技、柏楚電子、邁為股份、金風科技、華熙生物、東方生物、固德威等。其中，北向資金對東方生物（SH688298，股價116.20元，市值195.22億元）的持股比例從今年一季度末的3.28％，大幅提升至7月21日的12.38％，在此期間公司的股價不漲反跌。

有不少研究發現，北向資金中包括配置型資金和交易型資金兩種。目前，北向資金中配置型資金和交易型資金的比例分別為多少？

對此，易斌向記者表示：“研究中我們發現，北向資金的結構主要是長期配置型資金。如果我們根據外資托管機構去做拆分的話，長線資金多托管于外資銀行席位，交易型資金多通過外資券商進行托管。截至7月20日，交易型資金在北向資金中持倉市值約為4200億元，占外資比重約17%；配置型資金持股市值約為20300億元，占比為83%。”.

對于短期內北向資金在局部的快進快出，聯博匯智投資總監朱良則認為：“因為外資有不同的投資周期，有些比較短、有些比較長，要看每只基金的策略，但不一定有代表性。整體我認為還是凈流入的狀況。”

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