中國銀河證券維持通信行業推薦評級：三大運營商經營業績邊際向好，板塊估值有望企穩回升

每經AI快訊，中國銀河03月28日發布研報稱：給予通信設備推薦（維持）評級。

行業事件：近日，三大運營商陸續發布2021年度報告。中國移動全年營收達8482.58億元，同比增長10.4%，其中主營業務收入達趙良畢歸母凈利潤為1159.37億元，同比增長7.5%。中國電信全年營收為4341.59億元，同比增長11.3%，歸母凈利潤為259.52億元，同比增聯系人長24.4%。中國聯通全年營收達3278.54億元，同比增長7.9%，主營趙中興元，同比增長14.2%。(維持)。

運營商資本開支持續優化，助力更高質量發展：2021年，中國移動各項資本開支合計約1836億元，其中5G投資占比約60%。中國電信全年累計完成資本開支約867億元，其中5G投資占比約44%，產業數字化投資占比約20%。中國聯通累計資本開支約690億元，其中5G投資占比46%。未來運營商資本開支將重點保障移動網、寬帶數據網、基礎設施和傳送網專業，重點推進5G網絡建設，打造云網融合新型信息基礎設施，推進產業數字化等新興領域。在整體資本開支企穩的背景下，運營商投資結構有望持續優化，助力信息網絡更高質量發展。

2B等創新業務有望帶動運營商業績超預期：中國移動CHBN客戶規模不斷提升，其中HBN收入占主營業務收入比達到35.7%，同比提升4.3個百分點。數字化轉型收入達1594億元，同比增長26.3%，對主營業務收入增量貢獻達59.5%，是推動公司收入增長的第一驅動力。中國電信5G套餐用戶滲透率達50.4%，保持行業領先。產業數字化業務收入達989億元，同比增長19.4%，增速較2020年顯著提升。公司對外提供服務機架規模達47萬架，推進“東數西算”工程有效落地。中國聯通5G業務加速發展，套餐用戶達到1.55億戶，滲透率超越行業平均，達到48.9%。大數據收入達人民幣26億元，同比增長48.7%，市場份額連續三年保持電信運營商首位。信息通信業作為推動數字經濟發展的中堅力量，創新業務的不斷突破有望打開運營商市場新空間，帶來業績的邊際改善。

運營商基本面邊際向好，板塊估值有望修復：三大運營商盈利能力、現金流狀況不斷改善，公司持續大力給予分紅回饋股東。中國移動每股派息調整為2.43港元，同比增加38%。中國電信每股每股派息人民幣0.170元，分紅率達60%，全年股息合計每股0.0879元。中國聯通全年股息合計每股0.0879元，同比提升31.4%。三大運營商均維持高水平現金分紅，其中中國移動具有較高股息率。另外，相對歷史估值，三大運營商均處于估值低位，其中中國移動PE為12.30倍，中國電信PE為14.39倍，中國聯通PE為17.40倍。我們認為，運營商業績的超預期，疊加高分紅的積極回報股東策略，有望帶動運營商板塊的估值修復，重點關注運營商龍頭中國移動（600941）。

風險提示：運營商ToB端業務轉型不及預期，創新商業模式未形成；競爭加劇等因素導致未來運營商ARPU趨勢不及預期；5G商用推進不及預期。

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(記者 王曉波)

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