中國銀河維持家用電器行業推薦評級：原材料價格繼續上漲，白電內外銷下降

每經AI快訊，中國銀河03月02日發布研報稱：維持家用電器行業推薦評級。

大宗原材料價格繼續上漲：原材料成本為家電產品成本的主要組成部分。2022年以來，大宗原材料價格延續上漲趨勢，家電企業成本壓力仍在。2月銅、鋁、螺紋鋼月度均價環比上漲1.65%、8.58%、4.13%，其中鋁價漲幅明顯。從同比增速來看，銅、鋁、螺紋鋼月度均價同比上漲了17.51%、56.72%和8.54%，其中鋁和螺紋鋼的上漲幅度有所增加，銅增幅有小幅下降。

空調產銷下滑：2022年1月家用空調生產1307萬臺，同比下滑8.4%，銷售1331萬臺，同比下滑5.3%。其中內銷出貨559萬臺，同比下滑9.4%，出口773萬臺，同比下滑2.1%。由于春節因素影響，每年的1、2月份空調的產銷節奏變化相對較大，單從1月份的空調產銷數據來看，產銷均出現下滑，主要原因為1月下旬部分企業工廠休假，整體有效工作時間相比去年有所減少，生產節奏受到影響。

冰洗內外銷均下降：1月冰箱銷量712.26萬臺，同比下降7.31%，其中內、外銷分別同比下降9.4%和4.8%，洗衣機銷量672.6萬臺，同比下降6.7%，其中內外銷同比下降8.5%和3.8%。從增速來看，冰洗內外銷均同比下滑，但我們認為內銷同比下滑主要為春節因素影響，需結合二月數據進行整體判斷，長遠來看冰洗內銷出貨量較為穩定，2022年內銷壓力不大。

家電指數二月下跌：二月份申萬家電指數下跌4.79%，排在申萬28個一級行業第28位，表現不及滬深300指數（0.39%），行業市盈率（TTM）為16.4，低于2006年至今歷史平均水平21.52，處于中等偏低位置。行業市盈率（TTM整體法，剔除負值）較2005年以來的歷史均值低3.57個單位。家電板塊估值溢價率（A股剔除銀行股后）為-17.85%，歷史均值為-11.1%。

投資建議：展望2022年，傳統家電出貨量有望維持相對穩定，清潔電器、集成灶、洗碗機等細分品類有望維持高景氣度。原材料價格上漲壓力趨緩，家電企業盈利能力將得到改善。建議關注兩條主線，一、受益于基本面改善的傳統家電龍頭，推薦美的集團、格力電器、海爾智家和老板電器。二、關注景氣度處于高位的細分行業龍頭，推薦科沃斯、石頭科技、萊克電氣、火星人。

風險提示：原材料價格變動的風險；新興品類景氣度下滑的風險；行業競爭加劇的風險。

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(記者 蔡鼎)

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