每經記者｜王郁彪  陳婷    每經編輯｜劉雪梅    

時間倒退7年。2014年3月，騰訊突然發布公告宣布入股京東。騰訊創始人、當時的騰訊總裁馬化騰，和時任騰訊電商控股有限公司董事長的劉熾平發布了內部郵件，表示通過與京東的深度合作，騰訊將繼續參與增長迅速的實物電商業務，并大力發展支付平臺。

7年之癢。2021年12月23日，這樁當年由京東投資人、高瓴資本集團董事長兼首席執行官張磊牽頭策劃的交易，走到了一個轉折點。

當天一早，騰訊突然宣布以中期派息方式，將所持有約4.6億股京東股權發放給股東。本次派息后，騰訊對京東持股比例將由17%降至2.3%，不再為第一大股東，同時騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

一時間，業內外刷屏、熱議不斷。

若以京東集團昨日（12月22日）港股收盤價279.2港元/股計算，4.6億股派發對應市值1284億港元，堪稱目前國內上市公司里最高的分紅之一。

盡管騰訊方面表示，分配后騰訊仍持有京東股份，作為京東戰略投資伙伴的身份不會變，并對京東的前景依然充滿信心，與京東共贏的業務關系亦不受影響，但受此消息影響，港股開盤后，京東股價一度跌超10%，騰訊則保持了不低于4%的漲勢。與此同時，同樣屬于騰訊被投企業的快手、美團，在今日港股中出現了2%-4%不同程度的跌幅。

業內對騰訊的此番舉動，也出現了爭議與分歧。究竟，撕掉騰訊標簽，對京東是喜是憂？

截至記者發稿，京東集團港股跌幅7.88%，總市值7999.65億港元。

圖片來源：IC photo-1371670979453255683

騰訊投資路徑轉換

根據騰訊公告的派息安排，合資格股東持有每21股股份，將獲得1股京東集團A類普通股。非合資格股東將無權收取京東集團股份，但將按于記錄日期就所持有的每21股股份獲發1股京東集團A類普通股的基準就彼等持有的股份收取現金代替京東集團股份。

而隨著此次騰訊派息式轉讓京東股權這一標志性事件，成為其已有的近13年投資歷史的一次重要轉折點。騰訊背后萬億級投資規模也正式曝光臺前。

騰訊浩浩蕩蕩的投資生涯始于2008年。

2008年，騰訊成立了投資并購部，專注于全球范圍內消費互聯網和產業互聯網相關領域投資和并購。此后的13年間，騰訊在文娛傳媒、消費零售、民生教育、金融科技、企業服務等各個重要領域均有投資觸手，每一領域均有數個響當當的賽道“頭號玩家”。

騰訊投資13年中投資數量及退出數量 圖片來源：IT桔子

即便在即將過去的2021年，騰訊依舊無愧“投資之王”的頭銜。IT桔子數據顯示，騰訊系（主體包括騰訊、閱文集團、騰訊音樂娛樂集團、騰訊云、騰訊眾創空間）在2021年一共投資了251家公司。

在社區團購賽道，騰訊今年參與了興盛優選30億美元的D輪融資，又在4月美團的百億募資中認購了4億美元；電商、物流方面，騰訊參與了日本樂天的投資，甚至傳出對極兔速遞的投資。此外，火熱的新消費賽道同樣也沒少騰訊的身影，如新茶飲品牌喜茶，中式糕點墨茉點心局，中式面館和府撈面，“玻尿酸龍頭”福瑞達，新國貨美瞳品牌MOODY。此外，就在今年雙11，騰訊還領投了小紅書新一輪5億美元融資。

劉熾平曾在2019年的一次對外演講中，將騰訊的合作伙伴分為三大族群：To C合作伙伴、To B合作伙伴、投資領域的合作伙伴。他強調，對外投資為騰訊打開了很多To C和To B的新領域，讓公司能夠與一個比騰訊更大、更豐富的生態進行合作。

在看得見和看不見的戰場，遍及吃喝玩樂衣食住行，騰訊幾乎都參與其中。作為中國最大的互聯網公司之一，騰訊戰投規模異常龐大，投資也成為騰訊的核心優勢之一。公開數據顯示，騰訊對外投資規模在2020年就已經突破萬億級規模。

北京工商聯副主席、振興國際智庫理事長李志起在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，騰訊的做法很聰明。

一方面，這樣可以讓騰訊的廣大股東有一個好的投資收益，也側面體現了騰訊在產業投資方面已經形成了“投資-扶持-收益-分配”這樣一個完整的循環。騰訊未來整個生態布局，可能都會按照這種模式為股東創造價值。

另一方面，這種派息式的分配方式也符合當下中央提倡的共同富裕目標。同時，這種分散股權的方式，也避免將騰訊和京東捆綁在一起，減輕了當下來自平臺經濟反壟斷等層面的壓力。

此外，李志起還認為，事實上，騰訊在投資收益上的利潤和收益，本身也屬于騰訊的全體股東，只不過（股東們）以往是間接地持有股份和得到回報，現在則是更加透明地均攤，分攤到每一個股東身上，在財務角度來看，也是完全合理合法的。

李志起判斷，對于騰訊而言，這樣的做法也體現了騰訊“功成身退”的投資風格，也就是不過分追求投資企業在市場份額上的壟斷性，以及具備先天優勢的優越感和存在感，而是追求在資本層面上給股東創造價值。

“這是騰訊在投資風格上的重要變化，這或許不是最后一個案例。”李志起補充道。

香頌資本執行董事沈萌在接受《每日經濟新聞》記者采訪時則表示，選擇以特別分紅形式，將京東股份分配給股東，無論是對于騰訊、京東、還是騰訊的股東，都是一種成本最低、影響最小、獲益最大的選擇。

沈萌認為，騰訊對部分企業的初期投資，目的應該有兩個，首先是它們自身都具有較好的成長潛力，能夠帶來收益保障，其次是這些項目本身有可能和騰訊在某些角度具有合作的空間。

“但是對于騰訊來說，不可能所有的投資標的都有合作空間的考慮，所以第一個目的更突出。而且被投資的部分企業也有比如同股不同權的架構，騰訊話語權并不大，因此就只能單純作為財務投資考慮，像對京東這樣的操作，未來很可能還會出現。”沈萌說。

“這種派息也是一種退出。”李志起解釋，“退出以后，（騰訊）更多的資金會流向真正的科技創新、原始創新，以及一些基礎的創新力，這也是騰訊長遠發展的重要保障。”

對京東未必是件壞事

騰訊與京東的牽手，也曾是圈內的熱門話題，頗多猜測。直到2018年，知名財經作家吳曉波對話了京東創始人劉強東，在那次對話中，劉強東首次透露了為什么騰訊最后會將電商業務交給京東來做。

“在此之前我和Pony（馬化騰）、Martin（劉熾平）見了好多次，秘密談判，但每次他們都說再等等。后來我去了美國待了八個月回來后，一談立馬就給我了。”劉強東在回憶最初騰訊投資京東時的細節說道。

原因在于，劉強東赴美留學七八個月的時間，騰訊調動所有資源，強勢灌流量、投物流，最后沒有與京東的差距縮小，反而更大了。“競爭對手的老板不在公司，底下的兄弟們都打不過人家。既然沒法打，交了吧。”劉強東回憶。

2014年3月，騰訊宣布入股京東，同時騰訊原有的電商業務也加入了京東，此后，騰訊還參與了京東IPO認購，雙方在各個領域開展了許多層面的合作。

而在牽手近8年后，這樁由京東投資人、高瓴資本集團董事長兼首席執行官張磊牽頭策劃的交易，來到了一個突如其來的轉折點。

騰訊公告稱，“我們認為現在是適當的時間，采用適當的方式向騰訊股東直接分享我們對京東的投資成果。雖然我們直接持有的京東股份大幅減少，但京東仍將是我們重要的戰略伙伴，我們之間的戰略合作關系還會繼續保持，雙方團隊的深厚友情不會變化。”

這句話可以解讀為，一方面，騰訊與京東在戰略業務方面依舊能夠打配合，另一方面，從長期來看，京東的基本面實際并沒有變化。此番“騰訊標簽”的撕去，對于京東而言未必是件壞事。

從京東角度而言，近幾年其相對穩定的業績表現及增長，加之不斷拓寬業務版圖的進擊，逐漸形成了自己的“生態系統”，京東對騰訊的依賴度也在降低。

京東大廈 圖片來源：每日經濟新聞 資料圖

8年間，京東成功從PC向移動互聯網轉型，GMV實現了超10倍的增長。此外，無論是業務構成、模式轉變還是品類擴張，京東均走在第一梯隊。如今，京東美股市值超過千億美元，2020年成功回港上市，旗下京東健康、京東物流紛紛獨立拆分登陸港股，具備獨立融資的能力。

如今，京東不斷夯實新型實體企業的定位，在全渠道出擊，此番騰訊標簽的“掉落”，對京東來說，是加速回歸自身價值本位。

就在今年雙11前夕，京東在主站開設“附近”入口，上線小時購業務，這也是京東本地零售供應鏈的重要落子，至此，京東布局的“三大五種”供應鏈形成了完整的生態場景。

首先，除以京東零售主站為代表的B2C模式外，京東也擁有京東生鮮、京喜、京東物流產地倉為代表的產地模式。在本地零售方面，京東擁有京東小時購、京東到家為代表的到家模式，以京東便利店、七鮮超市、京東家電專賣店等實體門店為代表的到店模式，以及京喜拼拼為代表的社區模式。

從外部環境而言，互聯互通已是當下大勢，換個角度講，過去通過股權捆綁加持的騰訊流量優勢也將并非絕對稀缺。從拼多多作為電商第三極的崛起，到如今抖音電商、快手電商不斷釋放新勢力的號角，電商市場趨向更加公平競爭的態勢。但同時，駛出騰訊“避風港”后的京東，也需要加強戰斗力，直面競爭。

沈萌認為，京東目前對獨立發展的需求愈加明顯，適時解除兩者深厚的股權關聯，有利于雙方接下來的發展。

“對于京東來講，（此次減持）既符合目前京東的現狀，因為其實騰訊是不怎么參與京東的日常管理和決策的，這樣能讓京東更好地成為一家公眾上市公司，避免了單一大股東對它的影響，其實是完善了京東的治理架構，讓它變得更加透明和公平。”李志起認為，電商市場逐步走向規范化，是一個不可逆的過程。前期無序的野蠻擴張終將結束，一個更加公平競爭的態勢將到來，商業世界也將回歸本質。

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