每經(jīng)編輯｜程鵬    

最近人民幣匯率一路高歌猛進(jìn)，在12月8日，人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)創(chuàng)下三年半新高后，央行果斷出手，上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率。這個(gè)14年未動(dòng)的指標(biāo)今年以來(lái)第二次上調(diào)。人民銀行此時(shí)上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，對(duì)于外匯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，信號(hào)意義明顯。

12月9日晚，中國(guó)人民銀行發(fā)布通知，決定上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率。央行表示，為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性管理，自12月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的7%提高到9%。此次調(diào)整幅度與半年前一致。

央行消息公布之后，在岸、離岸人民幣匯率直線(xiàn)跳水。離岸人民幣兌美元短線(xiàn)立馬跳水超過(guò)70個(gè)基點(diǎn)（BP），隨后連續(xù)跌破6.35、6.36、6.37、更是跌破6.38關(guān)口，短線(xiàn)跌超350個(gè)基點(diǎn)。在岸人民幣兌美元也迅速下挫，同樣先后跌破6.35、6.36和6.37關(guān)口。最終，離岸人民幣收于6.37880，跌331點(diǎn)；在岸人民幣收于6.3778點(diǎn)，跌340點(diǎn)。

什么是外匯存款準(zhǔn)備金？

年內(nèi)第二次上調(diào)

外匯存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定將其吸收的外匯存款中的一定比例交存中國(guó)人民銀行。外匯存款準(zhǔn)備金率則是指金融機(jī)構(gòu)交存中國(guó)人民銀行的外匯存款準(zhǔn)備金與其吸收外匯存款的比率。

類(lèi)似于人民幣存款準(zhǔn)備金率調(diào)節(jié)市場(chǎng)本幣流動(dòng)性，外匯存款準(zhǔn)備金率可以調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)外匯的流動(dòng)性。2021年4月末中國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額突破1萬(wàn)億美元且，至今有4個(gè)月維持在1萬(wàn)億美元以上。央行12月9日最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年11月末金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額1.02萬(wàn)億美元，繼續(xù)維持在萬(wàn)億美元水平。

根據(jù)至11月末的外匯存款余額1.02萬(wàn)億美元來(lái)計(jì)算，增加2%的外匯存款準(zhǔn)備金，意味著自12月15日起金融機(jī)構(gòu)要多交存到央行合計(jì)200億美元。

值得注意的一個(gè)細(xì)節(jié)是，由于繳納外幣存款準(zhǔn)備金是存放在中國(guó)銀行賬戶(hù)上的，并不會(huì)體現(xiàn)在中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表上，因此也不涉及外匯占款項(xiàng)目。

歷史上，我國(guó)外匯存款準(zhǔn)備金率曾經(jīng)歷過(guò)4次調(diào)整。

人民銀行于2004年11月推出外匯存款準(zhǔn)備金率，針對(duì)境內(nèi)中資外資機(jī)構(gòu)的外匯存款征收。自從2007年5月15日央行將其由4%上調(diào)至5%之后，外匯存款準(zhǔn)備金率持續(xù)14年未有變化。

2021年5月31日，在離岸和在岸人民幣兌美元匯率都連創(chuàng)新高的背景下，央行宣布自6月15日起將外匯存款準(zhǔn)備金率由5%上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)至7%，而本次上調(diào)是今年以來(lái)第二次上調(diào)，也是歷年來(lái)第五次。今年內(nèi)外匯存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的累計(jì)幅度將達(dá)到4個(gè)百分點(diǎn)。

今年5月31日，人民幣對(duì)美元同樣連續(xù)升值，離岸人民幣對(duì)美元匯率升值2%，人民幣對(duì)美元即期匯率升值超過(guò)2.5%，在央行出手后，人民幣對(duì)美元匯率告別連續(xù)升值。

這次出手效果同樣立竿見(jiàn)影。

為什么上調(diào)？

在央行出手前，今年以來(lái)人民幣對(duì)美元即期匯率累計(jì)升值2.99%，離岸人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值了2.46%，人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)升值了2.68%。值得注意的是，9月以來(lái)，美元對(duì)人民幣匯率和美元指數(shù)開(kāi)始出現(xiàn)顯著背離，人民幣匯率和美元指數(shù)出現(xiàn)同時(shí)走強(qiáng)的局面。

12月8日上午，在岸和離岸人民幣更是攜手沖高，雙雙升破6.35關(guān)口區(qū)間，創(chuàng)出近3年半來(lái)新高。

綜合證券時(shí)報(bào)以及業(yè)內(nèi)相關(guān)人士觀點(diǎn)報(bào)道，支撐人民幣匯率獨(dú)立走強(qiáng)的因素是多方面的。

強(qiáng)勁的進(jìn)出口貿(mào)易是推升近期人民幣的因素之一。海外供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸不斷深化背景下，中國(guó)出口訂單持續(xù)增加，2021年三季度以來(lái)中國(guó)累計(jì)貿(mào)易順差超過(guò)3376億美元，創(chuàng)歷史新高，外匯收入也因此保持在高位。

貿(mào)易順差走闊，同時(shí)銀行代客涉外收付款順差同步走高，企業(yè)結(jié)匯意愿提升導(dǎo)致銀行代客結(jié)匯需求走強(qiáng) ，境內(nèi)銀行間人民幣流動(dòng)性短期偏緊。 隨著年 關(guān) 將至，企業(yè)結(jié)匯潮或?qū)⒗^續(xù)推升人民幣匯率。 銀河 證券宏觀研究指出， 截至10月底，銀行代客結(jié)售匯業(yè)務(wù)中尚未結(jié)匯的比率高達(dá)58%，而去年12月該比例為54%。 也就是說(shuō)目前外匯企業(yè)未結(jié)匯占比已經(jīng)高于2020年底初現(xiàn)結(jié)匯潮時(shí)的水平，“因此今年底結(jié)匯通道將更加擁擠”。

此外，自去年以來(lái)，人民幣的投資和避險(xiǎn)屬性就不斷凸顯， 隨著中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放程度加大，外資不斷增持人民幣股票和債券資產(chǎn)，特別是海外新型變種毒株的出現(xiàn)，使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，人民幣受到更多青睞。近期人民幣兌美元的即期交易量顯著放量，交易情 緒助推匯率走強(qiáng)。

海外通脹高企，而我國(guó)通脹保持在較低水平，從購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)角度看， 也在一定程度上提振人民幣。

另?yè)?jù)中國(guó)證券報(bào)，業(yè)內(nèi)人士介紹，上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，將提高金融機(jī)構(gòu)結(jié)匯的機(jī)會(huì)成本，相當(dāng)于加強(qiáng)了外匯資金結(jié)匯管理，可抑制投機(jī)性結(jié)匯行為和外匯資金過(guò)度流入勢(shì)頭，達(dá)到抑制人民幣匯率過(guò)度升值的目的。專(zhuān)家表示， 央行在降低人民幣存款準(zhǔn)備金率的同時(shí)，上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，意在通過(guò)調(diào)節(jié)本外幣流動(dòng)性，發(fā)揮穩(wěn)定人民幣匯率的作用。

據(jù)上海證券報(bào)，中信期貨研究部張菁表示，央行再度上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，具體邏輯和今年5月保持一致。主要是針對(duì)于可能的“羊群效應(yīng)”（ 小編注：經(jīng)濟(jì)學(xué)里經(jīng)常用“羊群效應(yīng)”來(lái)描述經(jīng)濟(jì)個(gè)體的從眾跟風(fēng)心理。）進(jìn)行防范。

“短期匯率快速升值可能會(huì)告一段落，但因?yàn)槌隹诮Y(jié)匯旺季延續(xù)，預(yù)計(jì)匯率大幅貶值的空間可能有限，更可能在當(dāng)前位置保持穩(wěn)定。”張菁說(shuō)。

該公募基金研究員表示，盡管此次 上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)的影響僅在200億美元左右， 規(guī)模上的沖擊有限，但更為重要的是，央行此次操作向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)明確的信號(hào)，即不希望人民幣出現(xiàn)不健康的單邊快速升值， 預(yù)計(jì)這也將有利于逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)此前的錯(cuò)誤預(yù)期。

人民幣過(guò)快升值可能會(huì)造成什么影響？民生銀行首席研究員溫彬解釋?zhuān)?/span> 短期來(lái)看，人民幣快速單邊升值預(yù)期尤其會(huì)導(dǎo)致中小型出口企業(yè)匯兌損失和出口競(jìng)爭(zhēng)力的下降。

（ 聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯| 程鵬 杜恒峰 王嘉琦

校對(duì)|段煉

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