老鄭說匯｜通脹壓力超預期 美元指數暴漲

每經記者｜鄭步春    每經編輯｜趙橋

美國周三公布的10月CPI漲幅超6%，較美聯儲目標的2.0%高了三倍，創31年新高，這致使市場對美聯儲明年加息的預期大為強化，美元指數于是暴漲。短期內再無重磅經濟指標改變上述預期，故預計市場仍將反復消化上述美聯儲提前加息預期，這種情況下美元走勢大概率還會偏于強勢。

美國物價爆表

因新公布的物價數據爆表，顯著強化了投資者對明年美聯儲加息的預期，美元指數周三暴漲0.99%至94.90點。周四亞歐時段美元指數繼續上漲，只是漲速放緩。截至北京時間周四19時左右，美元指數暫續漲0.15%至95.04點。

美國勞工部周三公布，10月份CPI同比漲6.2%，超過市場普遍預期的漲5.8%，創1990年12月以來這一31年來的最高水平。環比方面，10月CPI漲0.9%，也高于預期的漲0.6%。

在核心數據（即剔除波動較大的食品和能源后的CPI數據）方面，10月核心CPI環比漲；10月核心CPI同比漲4.6%，高于預期的漲4.0%。

因CPI數據太過離譜，數據公布后交易員上調了對美聯儲首次加息時間的預期，聯邦基金利率期貨市場顯示，2022年7月首次加息的概率回升至70%以上。此外，該聯邦基金利率期貨還提示，明年12月之前還會有一次加息，2023年至少還會有三次。

數據發布后，美聯儲沒說啥，政府卻著急起來。總統拜登周三在上述物價數據公布后發布了演說，他指出通脹壓力太大，傷害民眾的錢包。他稱，扭轉這個物價上升趨勢已成優先要務。拜登另外還說，將致力于控制能源價格。

拜登說的話有較充足依據，因之前美國公布的10月非農數據顯示，美國非農就業崗位平均時薪環比增0.4%，這顯然不如CPI月的環比漲0.9%。

也就是說，民眾薪資明升暗降了，實際月降幅達0.5%。另外，若以同比數據看，10月平均時薪的年增率也只有4.9%，扣除通脹后，平均時薪實際上年減少1.2%以上。

加息可能提前

盡管美聯儲上周重申其認為當前通脹飆升將是短暫的，但落下批評聲極多，美聯儲現在受到輿論方面壓力相當沉重。

美聯儲以為的“通脹只是暫時的”理由是這波通脹更多是供應鏈方面困難所造成，而不是經濟有內生通脹壓力。這其中包括能源等大宗商品因各種原因的供給短缺，包括新冠等因素造成的海運價格暴漲及美國部分重要港口“貨物壓港”等，還包括汽車“缺芯”所造成的美國二手車暴漲等。

一般來說，加息的確只能控制需求端暴升所帶來的通脹壓力，卻未必會對供應鏈瓶頸所造成的通脹起多少作用，甚至會起反作用。比如原本計劃投資道路、港口，卻因流動性緊而取消，這種情況下通脹說不定會因物流不暢而更嚴重。

美國通脹并非沒半點可緩和余地，取消中國產品關稅其實就可以立即緩解通脹壓力，但政治因素使美國官員們蒙黑了雙眼。中國貨物是相當寬泛的，全世界到處都有，美國對華加征關稅或多或少總會體現在零售價上。

美聯儲上述“通脹暫時論”理論上應該沒錯，可再有道理的語術可能也很扛住過猛的物價漲速，真當物價變得太嚇人時，美聯儲極可能被嚇得動手。

當然了，美聯儲第一步是縮減購債規模，在縮至零之前，資產負債表仍是擴張的。現在市場顯然有理由猜測，美聯儲也許會加快縮債速度。

上周美聯儲利率會議已宣布自11月中旬始每個月縮減購債規模150億美元，即由原先的月購1200億美元減至1050億美元。按美國通脹情況，接下來美聯儲還可能加大月度縮減購債規模，比如說再每月購債額為1000億美元之下。

如果真是這樣，幾次縮減購債規模后，美聯儲就將完全退出購債行動，接著就會是加息。按時間算，明年7月的確是有可能的，尤其是當新冠特效藥消息樂觀時更是如此。

上述加息預期十分強烈，外匯市場可能還得消化一陣，在市場情緒淡化之前，美元大概率還將偏強震蕩。

英鎊最弱

美元指數暴漲，非美貨幣自然就是暴跌了，只是暴跌程度各有不同，反映出交叉匯率盤不同幣種自身強弱。周三美元兌歐元、日元、英鎊這三大幣種分別上漲1.01%、0.91%和1.14%。很明顯，英鎊最弱。

至于一些小幣種，特別是加元、澳元等商品幣種，其本身漲跌就易放大，并無太多參考價值。

英鎊弱有其自身原因，英鎊額外壓力來自以下兩個方面：

第一個壓力是英國和歐盟一時難以就北愛爾蘭問題與歐盟達成脫歐后的最終協議，該因素雖然很難量化，但怎么看都會是英鎊利空。英國與歐盟糾纏不清，或多或少會影響英國與歐盟貿易總量，無論是貿易政策限制方面，還是公司或民眾心態方面都會產生不良影響。

第二個壓力是上周四英國央行意外地沒有加息，致使英鎊當天下跌1.35%，雖然上周五及本周反彈了一下，但本周二起反彈勁頭已過，周三順著美國通脹數據再次殺跌并創出本輪下跌新低。英國通脹壓力較大，市場中部分人士原本預期英央行可能動手，可事實上英央行仍持相對鴿派態度，這種情況下英鎊自然易承壓了。

不過，英鎊進一步大跌應該也較困難，因市場中不少人已轉而預期英央行有可能會在12月16日英國央行利率會議中加息。