每經AI快訊，中國銀河09月16日發布研報稱：維持有色金屬行業推薦評級。

投資事件：9月14日Pilbara在其推出的BMX電子交易平臺上進行了第二次的鋰精礦拍賣。本次拍賣的鋰精礦數量為8000噸，鋰精礦品位為5.2%-5.5%。最終本次鋰精礦的拍賣拍出了2240美元/噸（FOB）的價格，超出市場預期。

鋰精礦拍賣價格飛漲，鋰鹽價格創出歷史新高已無懸念：本次Pilbara在其推出的BMX電子交易平臺上的第二次鋰精礦價格達到了2240美元/噸（FOB）的價格，較7月29日的首次鋰精礦的拍賣價格1250美元/噸上漲79.2%。若以鋰精礦品位6%進行換算，加上今年海運費以及其他費用，預計這批鋰精礦達到中國的價格將達2500美元/噸左右（CIF中國）。以這鋰精礦價格作為國內鋰鹽廠生產碳酸鋰的原料成本來進行推算，單噸碳酸鋰的生產成本已高達近17萬元/噸。鋰鹽廠要維持目前的利潤水平，則國內碳酸鋰售價要至少達到20萬元/噸的水平。而根據百川盈孚統計，目前國內工業級碳酸鋰、電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰的市場價格分別為14.75萬元/噸、15.63萬元/噸、15.73萬元/噸，要低于以本次鋰精礦拍賣價格作為原料來生產鋰鹽的成本價。這體現出了鋰供需的緊缺與鋰鹽生產商對后市鋰鹽價格的強烈看好。我們預計本輪鋰價牛市中鋰鹽價格大概率將超出2016年17萬元/噸的歷史高點，創下歷史新高，甚至有可能突破20萬元/噸的大關。

鋰資源緊缺成全產業鏈痛點，鋰產業鏈利潤向上游礦端轉移：在鋰鹽需求隨著新能源汽車產銷量持續增長，尤其是進入下半年旺季產業鏈下游電池廠與正極材料廠在新增產能投產放量的情況下排產可能跳升的情況下，鋰資源的緊缺問題正在逐步發酵。下半年澳洲鋰礦的增量僅有MtCalltin與Pilbara產能利用率提升，Altura在2021Q4的復產以及泰利森二期的產能釋放。且澳洲鋰精礦在長協包銷的鎖定下，能流入市場進行流通的鋰精礦極少。國內鋰精礦在下半年進入實質性短缺，年底國內鋰精礦庫存或將近乎消耗完畢，Pilbara鋰精礦拍賣持續拍出天價也印證了市場上鋰資源的緊缺程度，預計在2022年下半年前全球鋰資源供應緊張的格局難有改善。鋰資源緊缺成為了全產業鏈的痛點，資源的緊缺抬升了鋰價的上漲，鋰鹽廠的搶礦大戰下使行業利潤向產業鏈最上游資源端轉移。尤其是近期銀河資源與Pilbara的鋰精礦拍賣的定價模式，顛覆了以往傳統鋰鹽廠鋰礦生產商之間以市場鋰鹽價格為基準參數進行協商確定鋰精礦長協價格的定價模式，使鋰礦價格領先于鋰鹽價格，也使鋰礦生產商獲取了更多的產業鏈議價權與利潤空間。

投資建議：在Pilbara鋰精礦拍賣再一次拍出天價的驅動下，預計鋰鹽價格仍將上行，大概率將突破2016年17萬/噸的歷史高點創出新高，并有可能突破20萬元/噸的大關。在2022年下半年前全球鋰資源供應將維持供應緊張的格局，鋰價預計將持續處于高位。而鋰資源尤其是鋰精礦的緊缺成為產業鏈痛點，使行業利潤最大程度的產業鏈上游資源端轉移，將使擁有鋰礦資源或鋰資源自給率高的企業最為受益，推薦贛鋒鋰業（002460）、天齊鋰業（002466）、永興材料（002756）、江特電機（002176）、鹽湖股份（000792）、西藏礦業（000762）、融捷股份（002192）、科達制造（600499）、盛新鋰能（002240）。此外，鋰資源的緊張與產業鏈定價權與利潤向上游的傾斜也將迫使國內加快境內鋰資源的開發以及加大目前鋰資源自給率低的鋰鹽廠對收購鋰資源的意向，建議關注西藏城投（600773）、雅化集團（002497）、中礦資源（002738）、西藏珠峰（600338）。

風險提示：1、新能源汽車產銷量不及預期；2、鋰礦新增產能投放快于預期；3、鋰價大幅下跌。

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(記者 蔡鼎)

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