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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

達哥的實盤基金組合正式啟動之后，最近一兩周，“道達投基日記”這個欄目沒怎么更新，并不是達哥懶了不想更新，也不是因為達哥受傷了，心有余而力不足。

原因很簡單，如果更新欄目，少不了要公布一下賬戶的凈值情況，但其實達哥并不想大家隨時都盯著基金賬戶看，所以也就有意降低更新頻率。

不過，達哥也并沒有閑著，還是在不斷學習中。近期，看了易方達基金公司頂流基金經理蕭楠的最新觀點，覺得又有學習的價值。

蕭楠可以說是易方達僅次于張坤的頂流基金經理了，目前掌管6只基金。據天天基金網公布的數據，蕭楠掌管基金資產規模高達583.24億元，任職期間最佳基金回報高達525.51%。

近日，蕭楠面向機構投資者進行了一次路演，主題是“過去一年，我們對投資框架的一些反思”。有機構評價，“這是參加過的最好的基金經理路演之一”，所以達哥很想跟大家分享。由于蕭楠的最新觀點篇幅很大，達哥將挑選其中一些重點，分幾期文章來共同學習。

首先，蕭楠講了目前市場上很流行的兩個觀點，一個是抱團，一個是均值回歸。今天，我們還是先分享他對抱團的看法。

蕭楠明確反對抱團的說法，這和其他很多基金經理是一樣的。

蕭楠認為，抱團這個定義不本質，如果我們對一個現象去下一個定義，而這個定義不本質，就會導致我們對這個東西的研究誤入歧途，讓研究變得沒有意義。

什么叫“不本質”？舉個例子，如果我們看到一種動物，這種動物一叫，太陽就出來了，于是，我們給這個動物起個名字叫“光明使者”，我們就認為，“光明使者”這個名字不夠本質。因為太陽出不出來，跟這個動物叫不叫，沒有因果關系，如果我們用“光明使者”這個思路去理解這個動物，可能我們就會認為，如果把這動物宰了，明天太陽就不出來了，這就是誤入歧途了，我們就覺得這個定義不本質。

是不是很形象？

換到基金經理身上，如果多家機構在這個時間點上，買了同樣一個板塊或者同樣一些股票，你把它說成是“抱團”，就好像我打電話給另外一家基金公司的基金經理說，我們兩個來一起買這個股票，我們緊緊地抱在一起，這可能嗎？不可能！

為什么不可能？因為基金經理之間的關系，是競爭關系，主觀上來講，他們沒有任何抱團的意愿，每個基金經理都想去買一些跟別人不一樣的東西，并且得到市場的認可。你給我推薦這個東西，我還覺得你是讓我給你抬轎子，從主觀上來講，不具備抱團的意圖。

蕭楠的這個說法，我也認可了。

另外，如果在某個時點上，你看到很多基金買了同類的股票，你覺得是抱團了，但其實忽略了時間維度的變化。

比如，我們8年前或5年前就買了一堆這樣的東西，突然有一天，一大堆人蜂擁而至，跟我們緊緊抱在一起，我們也是一臉懵，我們也覺得挺奇怪，為什么大家突然對這類東西有如此之高的熱情。

但是沒關系，時間拉長了看，不論是A股還是海外股市，都有這個現象，比如說當年的“五朵金花”，當年的煤飛色舞，長牛的醫藥消費等，這件事情非常稀松平常。因為這個市場上，能長期上漲的，就不應該有這么多標的。

換言之，A股4000多只股票，能夠長期上漲的，確實只有其中很少的部分。好的長線標的就這么多，有些基金買得早，持有了好幾年，有些基金買得晚，最終的結果是，大家經過時間的變化才聚集到一起，這怎么能說是抱團呢？

關于抱團的觀點，只是蕭楠分享內容的其中一小部分。后面，還有他對市場均值回歸的看法，還有他對四大行業的布局，以及對投資框架的反思等等。接下來，我們分幾期文章慢慢介紹。

好了，最后還是給大家匯報一下10萬元基金實盤組合的最新情況。我們五一節后一次性投了5只基金，截至5月19日，大概盈利超過2%，基本符合預期。不過，這個時間還是太短了，我們也不用在意短期的凈值波動，繼續保持長期跟蹤。

（張道達）

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。）

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