中國(guó)銀河證券維持有色金屬行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：資源大國(guó)智利因疫情再度封國(guó)，或?qū)⒁l(fā)銅鋰全球供應(yīng)鏈問(wèn)題發(fā)酵催化漲價(jià)主題

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河證券04月07日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)：給予有色金屬推薦（維持）評(píng)級(jí)。 投資事件：智利宣布，為應(yīng)對(duì)冠狀病毒導(dǎo)致的病例數(shù)量急劇增長(zhǎng)，政府決定4月5日至5月1日將關(guān)閉邊境。僅出于緊急、人道主義原因或醫(yī)療目的才允許國(guó)際運(yùn)輸。

智利疫情影響全球銅精礦供應(yīng)，國(guó)內(nèi)原料進(jìn)口緊缺下精煉銅產(chǎn)出下滑或?qū)⑹苟径葞?kù)存加速去化支撐銅價(jià)：智利是全球銅精礦主要的生產(chǎn)國(guó)，據(jù)智利國(guó)家銅業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)2020年智利生產(chǎn)銅精礦572萬(wàn)噸，占全球銅精礦總產(chǎn)量的28%。盡管智利能源和礦業(yè)部表示關(guān)閉邊境不會(huì)影響礦企的正常運(yùn)營(yíng)，但封國(guó)后物流與運(yùn)輸受到的限制仍有可能影響全球銅供應(yīng)鏈體系。我國(guó)是全球最大的精煉銅生產(chǎn)國(guó)，2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)精煉銅占全球總產(chǎn)量的41%。2020年我國(guó)從海外進(jìn)口銅礦石及精礦2177萬(wàn)噸（實(shí)物噸）作為冶煉銅生產(chǎn)原料，其中從智利進(jìn)口占總進(jìn)口量的35%。由于2021年以來(lái)智利、秘魯相繼受到社區(qū)堵路、海浪、卡車(chē)罷工等一系列突發(fā)事件影響使國(guó)內(nèi)冶煉廠銅精礦原料供應(yīng)受限，在銅精礦供應(yīng)緊張的情況下國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨TC目前已下跌至30美元/噸左右創(chuàng)下10年新低。而智利疫情再度惡化下的封國(guó)或影響智利銅精礦對(duì)國(guó)內(nèi)的運(yùn)輸使國(guó)內(nèi)銅生產(chǎn)原料進(jìn)一步短缺，疊加國(guó)內(nèi)4-5月份國(guó)內(nèi)銅冶煉廠僅287萬(wàn)噸產(chǎn)能集中檢修，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或?qū)⒊霈F(xiàn)下滑，行業(yè)供需邊際改善，銅進(jìn)入加速去庫(kù)階段支撐銅價(jià)上漲。

智利封國(guó)或?qū)⒂绊憞?guó)內(nèi)碳酸鋰進(jìn)口量，加劇國(guó)內(nèi)鋰鹽的供應(yīng)缺口：智利位于南美鋰鹽湖三角地區(qū)，是全球最為主要的鋰鹽生產(chǎn)國(guó)。據(jù)USGS統(tǒng)計(jì)2020年智利生產(chǎn)鋰原料約1.8萬(wàn)金屬?lài)崳既蚩偖a(chǎn)量的22%，智利的阿塔卡瑪鹽湖是全球鋰業(yè)巨頭雅寶與SQM的生產(chǎn)基地。而據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2020年我國(guó)從海外進(jìn)口碳酸鋰5.01萬(wàn)噸，進(jìn)口量占國(guó)內(nèi)碳酸鋰總供應(yīng)量的22.68%；而2020年國(guó)內(nèi)從智利進(jìn)口碳酸鋰3.71萬(wàn)噸，占進(jìn)口總量74.05%，2021年2月份更是達(dá)到了90%。雖然隨著檢修裝置的逐漸復(fù)工以及天氣轉(zhuǎn)暖后青海鋰鹽湖產(chǎn)量的提升，國(guó)內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量有所恢復(fù)，但智利再度封國(guó)可能使國(guó)內(nèi)鋰鹽進(jìn)口量大幅下滑，從而制約國(guó)內(nèi)碳酸鋰的總供應(yīng)量。智利碳酸鋰通過(guò)航運(yùn)運(yùn)輸?shù)絿?guó)內(nèi)的時(shí)間為40天左右，2020年3-4月智利因疫情封國(guó)使2020年5月國(guó)內(nèi)從智利的碳酸鋰進(jìn)口量下滑近51%。而二季度新能源汽車(chē)景氣度仍然火熱，據(jù)草根調(diào)研正極材料廠商二季度訂單與排產(chǎn)較一季度并無(wú)減弱，鋰鹽下游的需求依舊很旺盛。據(jù)我們測(cè)算，在單月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量與需求量保持與3月變化不大的情況下，假如智利因疫情完全無(wú)法向國(guó)內(nèi)運(yùn)送碳酸鋰，則國(guó)內(nèi)碳酸鋰將面臨22%以上的供應(yīng)缺口；假如本次疫情封國(guó)像2020年3月一樣使國(guó)內(nèi)從智利進(jìn)口碳酸鋰數(shù)量減半，則國(guó)內(nèi)碳酸鋰將面臨6%以上供應(yīng)缺口。2021Q1碳酸鋰價(jià)格持續(xù)的大幅上漲表明了國(guó)內(nèi)鋰鹽存在明確的供應(yīng)缺口，而智利疫情影響國(guó)內(nèi)碳酸鋰進(jìn)口這一超預(yù)期事件的發(fā)酵下，國(guó)內(nèi)鋰鹽供應(yīng)缺將更為緊缺，預(yù)計(jì)鋰價(jià)仍有上漲動(dòng)力。

投資建議：有色金屬產(chǎn)地與需求地在疫情恢復(fù)進(jìn)度上的時(shí)間錯(cuò)配從而造成的供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊缺或?qū)⒊蔀?021年支撐有色金屬價(jià)格的關(guān)鍵因素之一。疫情、物流、罷工等突出事件或?qū)⒂猩饘佼a(chǎn)量恢復(fù)并不如預(yù)期般順利，行業(yè)供應(yīng)端的不確定性仍然較大。智利疫情再度封國(guó)或?qū)⒃谶\(yùn)輸層面造成全球銅鋰供應(yīng)鏈體系的結(jié)構(gòu)性緊張，國(guó)內(nèi)從智利進(jìn)口銅礦與鋰鹽的減少疊加下游需求的旺盛或引發(fā)供應(yīng)不足刺激價(jià)格的上漲。國(guó)內(nèi)銅、鋰行業(yè)資源端自給率高的企業(yè)將受益于智利等資源國(guó)供應(yīng)出現(xiàn)突發(fā)性擾動(dòng)事件下的金屬價(jià)格上漲，銅板塊建議關(guān)注紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)，鋰板塊建議關(guān)注鋰礦與鋰鹽湖資源豐富的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、川能動(dòng)力、科達(dá)制造。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量不及預(yù)期；2、銅下游需求不及預(yù)期；3、銅鋰價(jià)格大幅下跌。

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(記者 王曉波)

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