每經記者｜曾劍    每經編輯｜宋思艱    

自2020年10月中旬登陸創業板后，金龍魚（300999，SZ）股價一路走高，短短4個月左右，公司股票憑借驚人的漲幅躍居創業板第二大權重股，僅次于寧德時代。市場也給金龍魚冠以“油茅”稱號。不過，自2021年1月下旬以來，金龍魚股價回撤明顯。2月22日晚間，公司一紙業績快報更是讓投資者深吸一口寒氣。業績預報顯示，公司2020年的盈利只有60億元，遠不及市場預期的75億元，其中第四季度單季的盈利更是同比大幅下滑。其中，期貨套保失利似乎是公司業績大幅下滑的重要因素。

值得一提的是，套期保值的平倉虧損也會對應現貨增值，從這點來講，金龍魚2021年的業績或因此變相增加。

“油茅”業績快報引市場熱議

據金龍魚發布的2020年度業績快報，報告期內，公司實現營業收入1949.2億元，同比增長14.2%；營業利潤89.2億元，同比增長26.2%；利潤總額89.5億元，同比增長28.6%；凈利潤為60億元，同比增長11%。綜合券商等觀點可以發現，市場此前對金龍魚2020年度的盈利預期大致在70億元~75億元之間。60億元的盈利顯然不及市場預期。

2020年前三季度，金龍魚實現凈利潤50.9億元，同比增長45.88%。顯然，公司全年盈利不及預期主要源自2020年第四季度出現大滑坡。估算可知，公司2020年第四季度的盈利只有9.11億元，較2019年同期的19.2億元下滑52.55%。

作為“油茅”盈利卻同比下滑，市場一片嘩然。2月22日晚，股吧里出現了諸如“業績不太理想”、“明天會把創業板打哭”、“比券商預測增速少了快30%，這不得一字跌停板”等說法。

金龍魚在公告中表示，公司廚房食品的銷量、收入和利潤有所增長，使得營業利潤同比上升。對于凈利潤增速低于利潤總額增速的情況，公司解釋稱，公司2020年度實際所得稅率較高，主要由于不同子公司的稅率差異，部分高稅率公司盈利較好，部分低稅率公司虧損；2020年度部分合資公司利潤較好，歸屬于少數股東的損益有所增加。

而在外界看來，金龍魚可能栽在了期貨套期保值業務上。早前，有著“小金龍魚”之稱的道道全披露，其2020年度凈利潤虧損4000萬元~6000萬元。道道全2020年前三季度的凈利潤為9019.71萬元，突然出現的大額虧損正是源于其2020年做菜籽油套期保值巨虧。

金龍魚似乎也出現了這種狀況。“2020年第四季度相比2019年第四季度，飼料原料業務的業績有所下降，主要因為原材料價格上漲，公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值計價的損失影響。”公司在業績快報中如此表示。

公開資料顯示，自2020年下半年以來，在國內需求大增、通脹預期及養殖產業擴張等多重因素，食用油價格出現了較大幅度的上漲。如果企業對市場行情判斷出現偏差，比如大量買入了菜籽油期貨空單，其套期保值就會產生大額平倉虧損。

現貨增值或可彌補部分損失

值得一提的是，套期保值的本質作用便是替企業規避原材料價格波動對公司帶來的影響，控制市場風險。通常情況下，企業的套期保值操作均有相應的現貨對應，套期保值的平倉虧損也會對應現貨的增值。在業績快報中，金龍魚也稱：“（套期保值）業務下的業績在期后隨著銷售能夠逐步轉回”。

不過，金龍魚能借此沖回多少業績就不得而知了。以道道全的情況來看，業績爆雷難免影響公司股價走勢。在2020年業績預告披露后，公司股價累計跌幅一度超過30%。

《每日經濟新聞》記者注意到，金龍魚一直有對棕櫚油、豆油、菜油、豆粕等原材料的期貨品種進行套期保值操作。

2017年~2019年，金龍魚套期保值交易保證金的平均金額分別為10.39億元、9.45億元和10.84億元。公司也曾通過套期保值大賺。招股書披露，2017年公司商品衍生金融工具收益24.54億元，主要因為CBOT大豆合約價格總體呈現下降趨勢，公司為套保進行的期貨交易收益較大。

2020年12月中旬，金龍魚宣布將開展2021年度商品期貨套期保值業務。公司稱，商品期貨套期保值業務占用的可循環使用保證金最高額度不超過公司最近一期經審計凈資產的30%。

封面圖片來源：攝圖網