1.5萬億，直上3300，A股飆了！錯過暴漲還有機會？其實大牛并非券商

每經記者｜王海慜  楊建  黃小聰  唐宗全    每經編輯｜謝欣    

昨日（7月6日），A股市場大幅放量上漲，上證指數全天上漲5.71%，以3332.88點報收，深成指和創業板指也分別大漲4.09%和2.72%.滬深兩市在早盤成交額就逼近萬億大關，全天成交總額達1.566萬億元，創出了5年來的新高。據盤后數據顯示，截至昨日收盤，滬深兩市總市值已達到70.95萬億元人民幣，約合10.06萬億美元，這是自2015年6月來的新高。

中央電視臺《新聞聯播》在昨日也十分罕見地用時1分12秒報道A股，介紹滬指漲近6%創2年半新高，兩市成交逾1.5萬億。同時，其援引專家的觀點認為，中國出色的疫情防控能力與防控成績是中國經濟復蘇和股市上漲的最大動能。

此外，不少市場人士認為基本面利好因素也是A股大漲重要助力，一是世界銀行報告顯示今年唯一正增長的主要經濟體就是中國；二是北向資金在過去三個月里持續布局A股，尤其是近幾日凈流入均超過百億，流入總量已達1.14萬億元。此外，創業板過去兩個月“悶聲發大財”，而主板市場在最近三個交易日才出現發力；而保險資金上周松綁，百億規模基金募資出現秒光。這些都表明A股的流動性有充分的保障。

超40只ETF昨掀漲停潮 融資客跑步入場

昨日在金融股的帶領迎來了許久未見的井噴行情。截至收盤滬指大漲5.71%，據Choice數據統計，滬指上一次大漲超5.7%還要追溯到2015年7月9日，當日大盤大漲5.76%。

此外，2010年以來，滬指共有５次出現單日上漲超５％的情況，其中2015年7月9日、2015年6月30日、2015年8月27日的大漲都為下跌趨勢中的超跌反彈。相對而言，昨日的大漲與2019年2月25日的那次較為類似，在單日大漲后市場又震蕩上行了一段時間。

而與以往權重金融股大漲，中小創可能就會“稍歇”不同的是，昨日市場各行業呈現普漲格局，免稅概念、半導體、房地產、煤炭、軍工等行業也同樣大漲，這也促使昨日兩市成交額突破了1.5萬億元。

昨日不僅是個股掀起漲停潮，連ETF也紛紛漲停。《每日經濟新聞》記者注意到，截至昨日收盤，共有40多只ETF漲停。

與券商相關的ETF自然是漲停的急先鋒，有的則是繼上周五之后迎來第二個漲停。除了券商以外，與芯片相關的ETF也紛紛漲停。

有基金經理表示，“芯片基金的大漲，除了有大盤上漲的因素以外，還有中芯國際的帶動影響。而且下半年還有業績兌現，隨著5G換機潮到來，芯片的需求會起來。所以即使有波動，也不建議下車。”

另外更值得注意的是，金融、銀行、地產相關的ETF也都在漲停榜中，對于這些“大家伙”來說，這樣的漲停顯得尤為不易。

浦銀安盛基金權益投資部副總監、基金經理蔣佳良表示，“低估值回補是當前推動市場快速上漲的核心力量。由于當前的低估值權重股估值仍處于歷史較低位置，機構資金配置比例也很低，非銀等板塊有均值回歸的需求，所以短期內低估值的權重股的估值修復，將會推動大盤出現上漲行情。”

ETF的漲停對市場情緒提振顯而易見，50ETF7月認購期權在昨日也出現大漲，15個認購期權合約隱含波動率全部在40%以上。行權價3.400元的認購期權漲幅高達926.63%，隱含波動率44.69%，上一個交易日隱含波動率才26.50%，一根沖天的巨陽從0.0396元最高沖到了0.1749元。在昨日參與做多的資金，平倉之后收益可謂是相當可觀。

隨著滬指昨日突破3300點，短短3個交易日股指暴漲了300點，融資客也坐不住了。Wind數據顯示，近期，兩市融資余額連續4日增超百億，上周兩市融資凈買入額高達562.43億元。

截至7月3日，滬市融資余額報6061.88億元，深市融資余額報5605.77億元，兩市合計11667.65億元，較前一交易日增加117.54億元。

私募豪言滬指要上4000點

在昨日享受一場A股市場酣暢淋漓的大漲盛宴后，投資者最為關心的問題肯定是，A股這只“奔牛”發力后究竟能跑多遠？

對于這個問題，星石投資首席研究官方磊告訴《每日經濟新聞》記者，近期市場大幅上漲，主要和以下三方面的因素有關：第一、近期市場情緒顯著改善；第二、增量資金持續匯入；第三、經濟基本面持續修復，對于市場行情具有一定的提振作用。

“展望未來我們認為，短期來看，全球流動性寬松的環境下，國內貨幣政策環境依舊會維持在相對寬松的狀態，能夠對市場行情形成一定的支撐。”方磊表示。

方磊繼續告訴記者，當前主要是估值修復的行情，這一階段部分漲幅過大的行業對未來的業績可能存在一定的透支，性價比有所下降。比如金融、地產領域的部分子行業，經過前期的大幅上漲，從行業層面來看，性價比已經有所下降。但是，部分具有較強競爭力、成本較低、具有較強擴張性的公司仍然值得重點關注。長期來看，全球經濟復蘇疊加低利率的宏觀環境下，科技、消費、周期各個類別的投資機會將多點開花。

榕樹投資研究總監杜志君認為，A股股指從7月開始進入階段性上行，大漲數日，交易量不斷提升，在賺錢效應的刺激下，資金不斷涌入市場，昨天兩市成交超15000億元，連續第三日超過萬億，市場人氣十分活躍。本次上漲主要是A股的低估值板塊估值修復，本質在于“無風險利率”的下行，“銀行理財預期收益率”降低強化了“資金追逐資產”的現象。另外公布的經濟數據向好，給市場有更多信心。

此外，還有技術派私募認為這一波滬指上漲高度在4000點以上。

中辰集團許紹新表示，本輪上漲目標先看4000點之上區域。從技術分析的角度來看，在上證周K線圖上，大盤目前處在一個大型的對稱三角形中，也就是在某個大一級的浪序IV中運行，2440點可以定義為三角形C浪終點。根據波浪理論的"交替"原則，兩個交替浪按0.618的比率相互聯系推理：C=A*0.618，按此計算：C浪的低點=2422點，實際C浪的低點是2440點，已是無限接近，符合三角形波動性逐漸減少的橫向運動規律。同理，浪D=0.618B，由此推算D浪的反彈高度：4497點。

而從日K線圖上看，按兩種反彈路徑計算：第1點的反彈高度均在3490點附近，反彈1.618或0.618的位置在4010-4132點，基本也比較接近。故保守起見本輪上漲目標先看4000點之上區域，之后再做進一步跟蹤。

此外，對于近期市場風格，還有市場分析人士表示，低估值板塊的補漲并非風格切換，只是短暫的風格再平衡，也是未來風格切換的預演。預計補漲仍將持續1~2周，但漲速將放緩；解禁壓力與業績驗證過后，市場將重回均衡狀態。3季度后期起，金融和周期才將成為下一輪持續數月的趨勢性上漲的主線之一。

A股出現“奔牛”背后原因其實是這個

記者注意到，趁著行情開始“暴走”，最近幾天一些券商研究所紛紛拋出一些了吸引眼球的觀點。

繼日前某大券商拋出大盤有望突破3300點、靜待3500點的觀點后，昨日盤后華西證券策略團隊旗幟鮮明地拋出了“牛市論”。

華西證券策略團隊指出，當前市場已經無可爭議進入牛市，“基于情緒的懷疑——興奮——衰減周期，我們認為上證指數完全有望于本月突破3600點。”

在華西證券策略團隊看來，本輪牛市其實從2018年10月19日（四大部門為股市及民營企業站臺）就已開始，2019年1月初確立。而指數牛市的驅動因素如下：一是美國進入降息周期后的全球流動性泛濫，由于疫情帶來的美聯儲長期鎖定零利率，全球無風險收益率之錨——美國10年期國債收益率創下歷史新低，為全球風險資產站臺；二是全球經濟增速中樞再下臺階，存量博弈下資產膨脹。全球經濟由于貿易戰帶來的逆全球化以及疫情凍結，經濟增速再下臺階已不可阻擋，而全球央行的救市措施均通過貨幣政策進行，疊加實體回報率下降，這不可避免地使得“水往低處流”，資產價格膨脹；三是經濟修復下的股債性價比逆轉。中國抗疫第一階段取得重大成功并經濟逐季修復，在此驅動下，反映環比恢復的PMI有望逐月向上，反映同比修復的PPI有望于5月見底并于三季度走出通縮陰影，利好價值股上行；四是資本市場的改革（建設健全直接融資體系）使得供給結構持續優化，優質資產風險偏好持續上行；五是中國人口紅利消退后進入創新驅動階段，這一階段意味著現金流的稀缺性下降成長的稀缺性上升，利好資產重估。

國泰君安策略團隊在昨日發布的題為《無風險利率下行的前因后果——本輪行情大漲的原因》也對這輪大漲做了一番詮釋。

報告指出，當前A股的低估值補漲本質在于資管新規后國債收益率上移帶動銀行理財預期收益率降低，由此帶動市場無風險利率下行。后續國債收益率仍將上移，凈值化理財產品收益率將進一步下行。

國泰君安策略團隊認為,當前邊際變化最大的是無風險利率，而剛兌打破已走向銀行理財這一環節，銀行理財預期收益率下行帶動市場無風險利率下行。而這將帶來股市的系統性估值提升。

另外從資金端來看，權益類市場也迎來了有利的局面，相關背景是銀行理財發行數量同比增速遞減，而基金發行規模同比增速大增。

國泰君安策略團隊認為，對于廣大投資者而言，銀行理財產品能作為“廣義的無風險利率”而存在。伴隨銀行理財的剛兌打破、收益率的大幅下滑，國內投資者心中的無風險利率逐步下行，這會帶來配置資金的溢出。與之相對應的，新成立基金份額不斷創下同比增速新高，這能進一步牢固配置資金由理財到權益的邏輯可靠性。

“為什么說券商還不到半山腰？”

券商股作為本輪行情的“旗手”，目前市場看多熱情高漲。昨日晚間，申萬宏源金融團隊還在電話會中專門討論“為什么說券商還不到半山腰？”這一話題，這也反映了當前部分機構的亢奮情緒。

據Choice數據顯示，截至昨日收盤，在102個申萬二級行業中，證券指數（801193）、銀行指數（801192）、保險指數（801194）的漲幅分別為9.72%、9.12%、8.31%，均位居漲幅前四。

而權重的券商、銀行、保險三大行業指數在昨日罕見地上演了聯手“奔漲停”的市場奇觀，無疑是昨日指數大漲的主要推手。

與最近券商股“井噴”相對應的是，最近幾個交易日，滬深兩市成交額連續站上萬億大關。有市場人士擔憂，如果今后市場成交量再度回落，那么券商股的熱度也會降溫。

中金公司策略團隊則認為，當前時點，1萬億以上的日均成交量看起來很高，但考慮到當前自由流通市值已經從2014年下半年的約12萬億元左右的水平，上升至近期28萬億元左右。同樣是1萬億元的全市場日成交，對應的換手率可能只有當時的不到一半。如果假設A股的換手率均值發生變化，也會較為緩慢，那么當前已經大幅增長的自由流通市值，對應的均衡日均成交水平也已經大幅增長。預計當前我們看到的接近萬億的日均交易量持續的時間可能會比市場預期的要長。

據中金公司策略團隊測算，回顧歷史上幾輪A股大漲，成交量都受市值的擴張和換手率提升雙重因素支持而指數級放大，從底部到頂部的成交放大可能在8~10倍左右甚至更高。雖然A股短期走勢具有高度不確定性，如果按照歷史的規律來看，A股成交量可能還有上升的空間。

不過與此同時，卻已有多家券商發布了風險提示公告，繼光大證券在7月4日發布風險提示公告后，昨日盤后，已連續4個交易日漲停的浙商證券也發布了風險提示公告。據Wind資訊顯示，截至2020年7月3日，申萬證券II板塊（含證券行業45家A股上市公司）市盈率（TTM，整體法）為33.80倍，市凈率（LF，整體法）為2.01倍，浙商證券市盈率（TTM）為47.7倍、市凈率（LF）為3.36倍，公司市盈率、市凈率均明顯高于行業平均水平。

真正的大牛板塊其實不是券商股

除昨日最出風頭的券商股，繼續狂掀漲停潮，板塊中的46只概念股就有24只報收漲停板外，芯片、銀行等板塊昨日也狂飆猛進，紛紛吸引了投資者的目光。

不過，《每日經濟新聞》記者發現，今年以來A股這個“賽馬場”中目前跑得最快的那匹“馬”，既不是受益疫情需求的醫藥，也不是站在風口的半導體，更不是最近才開始大漲的券商股，竟然是一個公認受疫情影響的“慘業”——旅游業。

雖然今年由于疫情影響，旅游業和影視、影院等行業一樣堪稱“慘業”，不過到A股市場看，卻完全是另一番景象。

截至昨日收盤102個申萬二級行業漲幅排行

據Choice數據顯示，截至昨日收盤，在102個申萬二級行業中，旅游綜合行業竟然以97.3%的漲幅 高居所有行業首位，把今年以來的幾大熱門行業如醫藥、半導體、互聯網等都甩在了身后，更是遠遠跑贏最近飆升的券商行業。

值得一提的是，與最近幾天醫藥與券商之間的“蹺蹺板”現象相比，前期已經漲幅巨大的旅游業今天居然還和正在風口上的券商行業飚起了“漲停”，可見主力“意志”之堅定。截至昨日收盤，證券行業、旅游綜合行業分別上漲9.72%、9.54%。

另據Choice數據統計，在28個申萬一級行業中，今年以來主力資金凈流入排名第一的則是旅游行業所在的休閑服務行業，而電子、醫藥生物、計算機等行業都處于主力資金大幅凈流出的狀態。其中，今年4月、5月，休閑服務還是主力資金唯一凈流入的大行業。

旅游綜合指數（代碼801214）成分股漲幅排名

其實，主力資金今年來對旅游行業持續追捧是“醉翁之意不在酒”。以旅游綜合（代碼801214）指數為例，在該指數的12只成分股中，今年以來真正有表現是中國中免、凱撒旅游、眾信旅游3只個股，其他的個股大多跑輸大盤。

而造成行業內部分化如此巨大的原因是，中國中免、凱撒旅游、眾信旅游都是免稅概念股，而其他個股依然還是單純的旅游概念。

免稅概念股盤點：

中國中免（原中國國旅）：國內免稅行業龍頭，2019年公司剝離了旅行社業務，聚焦免稅行業。今年公司收購了海免公司，進一步擴大了免稅業務的版圖。今年6月29日起，公司名稱由中國國旅變更為中國中免。

格力地產：擬收購珠海免稅100%股權。珠免擁有近30年的免稅經營經驗并和海航達成戰略合作，有足夠的經驗和資源參與海南離島免稅市場。

王府井：公司于6月10日發布公告披露已取得免稅品經營資質，也符合離島免稅市場參與資格。

凱撒旅業：去年以來，公司先后參股中出服天津、江蘇、北京市內免稅店，涉水免稅，今年通過總部遷址三亞，上市公司及其控股免稅平臺層面強化與三亞市政府等的合作，強化其海南旅游布局。

另據觀察，最近開始逐漸被市場挖掘的免稅概念股還有百聯股份、首商股份、綠地控股、豫園股份、廣百股份、平潭發展、深物業A、海汽集團等。

首商股份：與王府井同屬首旅集團旗下。

平潭發展：今年兩會期間,全國政協委員吳志明建議，賦予福建平潭綜合實驗區離島旅客實施免稅購物政策。

深物業A：近期深圳免稅集團總裁一行曾到深物業集團考察交流。

不過需要注意的是，上述公司是否涉足免稅行業目前大多還未坐實。

道達號（daoda1997）提醒：通過檢索7月3日當周，北上資金凈流入、主力資金凈流入、融資凈買入、大宗交易溢價成交、被機構調研等五個維度，至少同時出現四個維度共振的前5只個股如下：

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記者：王海慜 楊建 黃小聰 唐宗全

編輯：謝欣

視覺：劉陽

排版：謝欣  楊詩涵