每經(jīng)記者｜黃小聰    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

當(dāng)ETF火起來(lái)之后，很多投資者開(kāi)始關(guān)注到這一領(lǐng)域，但同時(shí)有些投資者對(duì)于ETF并不太了解，甚至不知道它在哪里可以買(mǎi)。

為了能夠讓投資者更全面地了解ETF市場(chǎng)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多家基金公司，就ETF等相關(guān)方面的內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)解析和梳理，或許從中就有您不知道的那些事。

1、什么是ETF？

ETF全稱(chēng)交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，通常又被稱(chēng)為交易所交易基金（Exchange Traded Funds，簡(jiǎn)稱(chēng)ETF）。簡(jiǎn)而言之，E是交易所，T是交易型，F(xiàn)是基金。它是一種在證券交易所上市交易、對(duì)指數(shù)進(jìn)行跟蹤復(fù)制并且分割成單位份額的指數(shù)基金。

2、市場(chǎng)上的ETF主要有幾類(lèi)？

目前市場(chǎng)上ETF主要分為貨幣ETF、債券ETF、權(quán)益類(lèi)ETF、商品期貨類(lèi)ETF以及跨境ETF。其中有商品期貨類(lèi)ETF，比如與黃金相關(guān)的ETF、能源化工ETF、有色期貨ETF、豆粕ETF等；還有跨境ETF，比如德國(guó)30ETF、日經(jīng)ETF、納指ETF等。

而在權(quán)益類(lèi)ETF中，根據(jù)投資范圍、投資風(fēng)格的不同又主要分為以下幾類(lèi)：一是寬基ETF，比如滬深300ETF、中證500ETF、中證800ETF等；二是風(fēng)格型ETF，比如大盤(pán)ETF、價(jià)值ETF、紅利低波ETF等；三是行業(yè)主題ETF，比如與證券相關(guān)的ETF、與半導(dǎo)體相關(guān)的ETF、與新能源汽車(chē)相關(guān)的ETF等。

3、ETF的申購(gòu)贖回與買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出？

ETF的申購(gòu)和贖回是在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行的。傳統(tǒng)ETF的申購(gòu)用一籃子成分股或成分券來(lái)申購(gòu)，贖回時(shí)拿到的也是一籃子的成分股或成分券再自行賣(mài)掉拿到現(xiàn)金。ETF的申贖有專(zhuān)用代碼，與二級(jí)市場(chǎng)的交易代碼有所區(qū)別。

ETF的買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出是在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行，像買(mǎi)賣(mài)股票一樣操作。也可以將其理解為一只股票，只要開(kāi)通了證券賬戶，就可以在買(mǎi)賣(mài)界面進(jìn)行操作。

需要注意的是，二級(jí)市場(chǎng)交易的手續(xù)費(fèi)，也就是券商的傭金是有差異的。假設(shè)傭金為萬(wàn)三，那么買(mǎi)賣(mài)1萬(wàn)份價(jià)格為1元的ETF，需要準(zhǔn)備10003元。

4、ETF的套利是怎么回事？

所謂的套利，其實(shí)就是一個(gè)東西在兩個(gè)不同的市場(chǎng)存在兩個(gè)不同的價(jià)格，從低價(jià)市場(chǎng)獲取到高價(jià)市場(chǎng)變現(xiàn)，賺取其中的價(jià)差，既為套利。

ETF套利分為溢價(jià)套利和折價(jià)套利。溢價(jià)和折價(jià)的基礎(chǔ)是一級(jí)市場(chǎng)的IOPV（可以理解為盤(pán)中實(shí)時(shí)的基金凈值），二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格大于IOPV就是溢價(jià)，低于IOPV就是折價(jià)。

當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大于IOPV時(shí)，投資者就可以進(jìn)行溢價(jià)套利，具體流程為：一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF，二級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)賣(mài)出。而當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于IOPV時(shí)，投資者就可以進(jìn)行折價(jià)套利，具體流程為：二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入ETF，一級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)贖回。

5、如何利用ETF進(jìn)行停牌股操作？

一只股票如果停牌，且該股票是某只ETF的成分股之一，在申贖清單中該股票沒(méi)有被設(shè)為“必須現(xiàn)金替代”，那么投資者就可以進(jìn)行相應(yīng)的操作。

比如，預(yù)計(jì)該股票復(fù)牌后可能大漲，投資者可以去二級(jí)市場(chǎng)收集足夠的份額，并向基金公司贖回ETF換回股票籃子，然后賣(mài)掉股票籃子里的其他股票，留下這一只，等待其復(fù)牌即可。

不過(guò)為了保護(hù)其他投資者人的利益，或防止投資者蜂擁而至，基金公司往往會(huì)將該停牌個(gè)股設(shè)置為“必須現(xiàn)金替代”。如果是這樣的話，就沒(méi)有辦法通過(guò)ETF拿到這只股票了。

而如果是投資者手里已經(jīng)有這只股票了，且預(yù)計(jì)復(fù)牌后可能大跌，那么投資者可以按照ETF的股票籃子里要求的成分股買(mǎi)齊籃子里的其他股票，加上停牌股票湊成股票籃子去申購(gòu)ETF。投資者申購(gòu)ETF成功后，將ETF拿到二級(jí)市場(chǎng)上賣(mài)出，手里的這只停牌股自然也就拋掉了。

6、哪些是全現(xiàn)金替代的ETF？

跨境ETF由于申贖涉及境外股市，無(wú)法做到實(shí)時(shí)申贖，因此是為數(shù)不多的全現(xiàn)金替代的ETF。申購(gòu)用現(xiàn)金，贖回也拿到現(xiàn)金。

但與必須現(xiàn)金替代不同的是，跨境ETF在“現(xiàn)金替代標(biāo)志”中，大多會(huì)顯示為“退補(bǔ)”。簡(jiǎn)單理解就是，相當(dāng)于投資者在申購(gòu)ETF之后，基金公司再拿錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)成分股，由于成分股收盤(pán)價(jià)的不確定，就會(huì)產(chǎn)生多退少補(bǔ)。

同樣可以開(kāi)放全現(xiàn)金申購(gòu)贖回模式的還有，債券ETF和黃金ETF。

7、什么是做市商？

做市商一般是證券公司，其收益來(lái)源主要有三：一級(jí)市場(chǎng)低價(jià)買(mǎi)入、二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)賣(mài)出的價(jià)差、持有存貨的收益。基金公司理想中的做市商，不但負(fù)責(zé)為客戶提供買(mǎi)賣(mài)流動(dòng)性，還能拉升二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，引發(fā)申購(gòu)，或者創(chuàng)造較多買(mǎi)盤(pán)，以此消化申購(gòu)帶來(lái)的創(chuàng)設(shè)份額。但實(shí)際上，ETF的做市是一個(gè)比較復(fù)雜和耗費(fèi)資源的過(guò)程。

8、為什么說(shuō)流動(dòng)性對(duì)于ETF至關(guān)重要？

舉個(gè)例子，做市商做市是這么操作的：申購(gòu)ETF份額，拆細(xì)拋給散戶。如在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)300ETF 100萬(wàn)份，拋給不同的散戶。資金都是有成本的，要是平時(shí)日交易量只有一兩百萬(wàn)的話，做市商就只會(huì)用100萬(wàn)元來(lái)做市，“申購(gòu)→賣(mài)出→收回資金→申購(gòu)→賣(mài)出”。沒(méi)有流動(dòng)性，就沒(méi)法消化這些新增份額，做市流程就完不成。

沒(méi)有流動(dòng)性的話，做套利的人買(mǎi)入或賣(mài)出也會(huì)受阻，沒(méi)辦法完成一二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)。另外，真實(shí)需求的散戶即便看好標(biāo)的指數(shù)未來(lái)走勢(shì)，沒(méi)有流動(dòng)性也很難買(mǎi)入或賣(mài)出。

9、如何判斷ETF的流動(dòng)性？

可以通過(guò)交易量、盤(pán)中走勢(shì)圖形、買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)是否連續(xù)、成交明細(xì)等指標(biāo)進(jìn)行判斷。其中第一推薦指標(biāo)是每日的成交量。一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期日均成交量在億元級(jí)別以上，可以歸為“夢(mèng)之隊(duì)”；其他的成交量區(qū)間，做個(gè)比喻的話，大致可以分為5000萬(wàn)~1億元，大象隊(duì)；1000萬(wàn)~5000萬(wàn)，河馬隊(duì)；500萬(wàn)~1000萬(wàn)，小雞隊(duì)；100萬(wàn)~500萬(wàn)，雞肋隊(duì)；100萬(wàn)以下，談不上隊(duì)形。

而盤(pán)中走勢(shì)圖形，主要看的是走勢(shì)是否連續(xù)，是不是長(zhǎng)期一個(gè)價(jià)格不動(dòng)，或是像樓梯線一樣爬格子；買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)和成交明細(xì)同樣也是看連續(xù)性，賣(mài)盤(pán)和買(mǎi)盤(pán)的報(bào)價(jià)，每檔是不是差距不大，成交明細(xì)中是不是一分鐘有好多筆成交，還是很長(zhǎng)時(shí)間才有一筆成交，流動(dòng)性不好的ETF往往都會(huì)形成斷檔。

10、如何進(jìn)行ETF投資?

國(guó)泰基金量化投資事業(yè)部總監(jiān)梁杏建議，如果覺(jué)得市場(chǎng)很難判斷，可以選擇定投，它的本質(zhì)其實(shí)就是逢低加分批買(mǎi)入。不過(guò)，這種方式不要在牛市的后半段開(kāi)始，現(xiàn)在市場(chǎng)是一個(gè)比較低的位置，我覺(jué)得現(xiàn)在做定投是比較好的選擇。

具體到定投方式上，可以用網(wǎng)格法，按照點(diǎn)位、時(shí)間、估值來(lái)做網(wǎng)格取值。比如，從3000點(diǎn)開(kāi)始，每跌100點(diǎn)買(mǎi)1萬(wàn)元，但是沒(méi)有一個(gè)完美的網(wǎng)格，網(wǎng)格太寬、資金容易用不完；網(wǎng)格太窄，資金容易用光。建議買(mǎi)的格子和賣(mài)的格子可以不一樣。

還有一種方式是估值法，就是低估值買(mǎi)，中估值持有，高估值賣(mài)。這個(gè)可以拿歷史估值進(jìn)行參考，建議在估值分位數(shù)到50%以下時(shí)可以買(mǎi)，達(dá)到80%以上時(shí)可以賣(mài)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)