每經記者｜王海慜    每經編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

近期，A股市場正在演繹著一些變化，讓人不禁要想起一句話：“我戰勝了所有對手，卻輸給了時代。”

雖然大盤近期總體處于區間震蕩，不過曾經A股鋼鐵、石化、煤炭、建筑等周期行業的“一哥”們卻一路陰跌，還聯手創出了新低。

與之相反的是，A股科技、醫藥、消費等行業的代表性企業盡管很多估值已經不低，但仍有不少公司在大盤調整之際，仍然保持斜45度的上攻態勢。

兩相比較，現在市場的分化特征得以凸顯。例如，鋼鐵行業“一哥”寶鋼股份現在的市值已不敵愛爾眼科；建筑行業“一哥”中國建筑的市值已經被邁瑞醫療超越；港口行業“一哥”上港集團的市值已經低于藥明康德；火電行業“一哥”華能國際在市值上已輸給瀾起科技。此外，就市值而言，目前一個恒瑞醫藥≈一個寶鋼股份+一個中國建筑+一個華能國際。

對此，復旦大學金融研究院教授、博士生導師張宗新向《每日經濟新聞》記者表示，這一現象是經濟轉型與產業升級的結果。在境外成熟市場，這樣的趨勢已經得到驗證。

曾經的“一哥”們都涼涼了

遙想在2005~2007年的那輪牛市中，以金融、地產、煤炭、鋼鐵、有色等板塊為主線的“五朵金花”行情曾讓人激情澎湃，而其中的龍頭股更是牛市的一面面旗幟。

寶鋼股份近2年日K線圖

中國神華近2年日K線圖

華能國際近2年日K線圖

然而，最近A股市場出現了一個有意思的現象：雖然大盤近期處于區間震蕩，但是中國石油、寶鋼股份、中國建筑、中國神華、華能國際、上港集團、中國鋁業、魯泰A等一批曾經A股各自行業的“一哥”們在一路持續下跌后，紛紛聯手創出了新低。與此同時，這些公司中的絕大多數今年的累計漲幅還是負數，明顯跑輸大市；即使今天大盤指數有所反彈，也仍未能帶動這些公司的市場人氣。

與之相反的是，A股科技、醫藥、消費等行業的代表性企業盡管很多估值已經不低，但卻持續強勢，有不少公司在大盤調整之際，仍然保持斜45度的上攻態勢。

兩相比較，現在市場的分化特征已逐漸明了。例如，鋼鐵行業“一哥”寶鋼股份現在的市值已不敵愛爾眼科；建筑行業“一哥”中國建筑的市值已經被邁瑞醫療超越；港口行業“一哥”上港集團的市值已經低于藥明康德；火電行業“一哥”華能國際在市值上已輸給瀾起科技……

另外，截至今日收盤，從市值來看，目前一個恒瑞醫藥（4172億元）≈一個寶鋼股份（1189億元）+一個中國建筑（2116億元）+一個華能國際（762億元）。值得一提的是，今日恒瑞醫藥又創出了歷史新高。

再看作為市場人氣標桿的百元股。截至今日收盤，A股總共有33只股價超百元的個股。這些個股中除了少數幾只消費股外，其他幾乎都可以歸在科技板塊中，完全不見傳統周期行業公司的蹤影。

2003年11月14日A股市值最高的公司

（數據來源：Choice數據）

而早些年，A股的市值排行榜完全是另一番圖景。據Choice數據統計，在2003年的今天（11月14日），當時正值老“五朵金花”綻放之際，中國石化、華能國際、寶鋼股份的市值位列A股前三甲。16年過去了，除了中國石化外，其他兩家公司期間的市值增幅都遠遠跑輸通脹，其中華能國際的市值更是基本“零增長”，而同期恒瑞醫藥的市值卻實現了上百倍的增長。

經濟轉型的結果

有些投資者認為，如今周期板塊與科技板塊的明顯分化也許只是市場的短期特征，就像2013~2015年，很多小股票憑借概念、并購可以在短期內實現市值的大幅增長，但最后還是曇花一現，例如曾經紅極一時的樂視網已瀕臨退市。而上述A股的那些老牌公司中，有一些具備高分紅、低估值的特征，未來也許會卷土重來。

也有觀點認為，盡管這些周期行業龍頭短期不會一直跌，科技龍頭也不會一直漲，但長期趨勢已經趨于明顯——自2015年年中以來，那些業績持續穩定增長、沒有“暴雷”的科技、消費龍頭的市場表現，要明顯好于傳統周期行業龍頭。

對此現象，復旦大學金融研究院教授、博士生導師張宗新認為，這一現象是經濟轉型與產業升級的結果。2007年，巴菲特曾以100萬美金為賭注，賭對沖基金的基金經理選擇任何基金組合，十年的收益都不會超過標普500指數基金的收益。某資管公司投資經理接受了巴菲特的挑戰，選擇了五種對沖基金組合與標普500指數基金對賭。到2016年底，標普500指數基金的年回報率為7.1%，而對沖組合基金的年回報率只有2.2%。“可以說，標普500指數不斷創新高的過程同時也是產業升級、創新優化的過程。”張宗新表示。

圖片來源：銀河證券研報

據銀河證券統計，滬深300成分股中，總市值占比前三的行業為金融、工業和能源，其中金融行業市值占比達44%，工業、能源行業分別占11%和8%。標普500成分股中，總市值占比排名前三的行業為信息技術、可選消費和醫療保健，分別占29%、14%和13%。另外，從高市值行業的特點來看，相比于滬深300成分股金融行業一家獨大，標普500行業結構中高市值行業大多為信息技術、生物醫藥、互聯網商務等新興產業的高科技、創新型公司。

數據來源：Choice數據

據Choice數據統計，截至今年11月13日，標普500指數的成分股中市值排名前20的公司中，科技公司、消費公司占據主導，其中科技巨頭蘋果、微軟、亞馬遜、臉書、谷歌占據了前5名。相比之下，目前滬深300指數的成分股流通市值排名前20的公司中，7家銀行和“兩桶油”仍然占據了一半席位。

在采訪中，張宗新給記者看了一張圖，上面記錄了特斯拉、通用汽車、福特這三家美國汽車公司2010年~2016年的市值變化。

2010年特斯拉剛上市的時候，其市值尚和通用、福特有著巨大的差距，不過之后的幾年內，這一差距逐漸縮小。而到了2016年底，特斯拉在市值上實現了對通用、福特的反超，盡管這些年中特斯拉從未實現盈利。

像美國汽車行業新舊勢力在資本市場中這樣的此消彼長，在過去更長的時間內被不斷演繹。

再往前追溯，在100多年前，美國市值排名前三的公司分別為美國鋼鐵、AT&T、標準石油公司。

如今，人們談論美股的時候，關注最多的是那些老牌科技巨頭和層出不窮的新經濟公司，而美國鋼鐵這樣的傳統周期股則已被市場邊緣化。

A股何時現萬億級科技公司？

雖然今年來，A股科技板塊的火爆有目共睹，不過與科技巨頭林立的美股相比，A股科技公司的市值規模還存在較大的差距。

截至今日收盤，A股科技類公司中市值最高的是恒瑞醫藥（市值4172億元）。據記者不完全統計，目前在標普500成分股中，市值超千億美元的科技公司就不下30家。

近期，不少券商在年度策略中出現了“整齊劃一”地推薦科技板塊的現象。有的券商甚至認為，未來A股將迎來萬億級科技公司。

例如招商證券策略首席分析師張夏最近指出，2020年最強主線之一來自于5G帶來的新科技周期；對比美股市值結構，由我國主導的5G時代將有可能為A股帶來萬億級的科技公司。

不過需要注意，盡管放眼全球幾大主流資本市場，科技龍頭已是市場的主角，不過近幾十年來看，隨著技術的快速發展，科技龍頭之間同樣存在著新老交替現象。例如，曾經在美股市場叱咤風云的一批老牌科技公司，例如柯達、雅虎、通用電氣、諾基亞等也因為跟不上時代的步伐而掉隊。